Marché inversé
Qu’est-ce qu’un marché inversé?
Dans le contexte des marchés à terme, un marché inversé se produit lorsque le prix au comptant et les contrats à échéance proche sont plus élevés que les contrats à échéance lointaine. La situation peut survenir pour plusieurs raisons, y compris une diminution de l’ offre à court terme, ce qui entraîne une hausse des prix à court terme. Ou bien, la demande à court terme pourrait être élevée, entraînant une hausse des prix, mais la demande devrait baisser dans les mois suivants, entraînant une baisse des prix à l’avenir.
Points clés à retenir
- Un marché inversé est un marché où le prix au comptant et les contrats à terme à court terme sont évalués plus haut que les contrats à échéance plus éloignés.
- Un marché normal est le contraire, où les prix à terme augmentent à mesure que le délai de maturité augmente. L’augmentation du prix reflète le prix au comptant attendu plus les coûts associés aux intérêts, au stockage et à l’assurance pour la détention de l’actif jusqu’à l’échéance.
- Les termes marché inversé et marché normal font référence à la façon dont les prix à terme se comparent à des échéances variables.
- Les termes contango et backwardation font référence à la façon dont un contrat à terme évolue (à la hausse ou à la baisse) vers le prix au comptant à mesure que le contrat se dirige vers l’expiration.
Comprendre le marché inversé
Un marché inversé est vu en regardant les prix à terme statiques avec des échéances différentes. Si le prix au comptant est supérieur à un contrat qui expire dans un mois, ce qui est supérieur à un contrat qui expire dans quatre mois, la courbe des contrats à terme est inversée.
Comparez cela à une courbe ou à un marché à terme normal, où le prix au comptant est inférieur au prix d’un contrat expirant dans un mois, qui est inférieur à un contrat expirant dans quatre mois. Les prix des contrats à terme sont plus élevés au fur et à mesure que vous regardez dans le futur.
Un marché inversé ou normal peut également se produire à certaines échéances mais pas à d’autres. Par exemple, les contrats à terme peuvent être inversés lorsque l’on regarde quelques maturités (prix progressivement plus bas), mais en regardant plus loin que cela, les prix augmentent, reflétant un marché normal.
Causes des marchés inversés
La raison la plus courante pour laquelle un marché s’inverse est due à des perturbations à court terme de l’approvisionnement du sous-jacent. Pour les contrats à terme sur le pétrole brut, cela pourrait être une politique de l’ OPEP visant à restreindre les exportations ou un ouragan endommageant un port de pétrole brut sur la côte du Golfe. Par conséquent, les livraisons ont maintenant plus de valeur que les livraisons tardives.
Les produits agricoles pourraient connaître des pénuries en raison des conditions météorologiques. Les contrats à terme financiers pourraient connaître des compressions de prix à court terme en raison de changements dans la politique commerciale, les taxes ou les taux d’intérêt.
Les marchés réguliers ou non inversés affichent des contrats de livraison à un mois proche de prix inférieurs aux contrats de livraison à la fin du mois. Cela est dû aux coûts associés à la réception immédiate de la marchandise sous-jacente et à sa conservation ou à son transport jusqu’à une date ultérieure. Les frais de possession comprennent les intérêts, l’assurance et le stockage. Ils comprennent également les coûts d’opportunité, car l’argent immobilisé dans le produit ne peut pas générer de gains en capital d’intérêts ailleurs.
Lorsque le coût d’un contrat à terme est égal au prix au comptant plus le coût total de portage, ce marché est dit en portage complet.
Contango et backwardation
Parfois, le terme « rétrogradation » est utilisé à la place de «marché inversé». Cependant, ce n’est pas exact car ils font référence à des choses différentes. Un marché inversé ou marché normal fait référence à la façon dont les prix à terme se comparent à des échéances différentes. Un marché inversé voit les prix à terme qui sont plus bas au fil du temps, tandis qu’un marché normal voit les prix à terme qui sont plus élevés au fil du temps.
Le backwardation et le contango font référence à la façon dont un contrat à terme évolue vers le prix au comptant à mesure qu’il se rapproche de l’expiration.
Si le prix à terme baisse pour atteindre le prix au comptant, le marché est en contango. Si le prix à terme augmente pour atteindre le prix au comptant, il s’agit d’une rétrogradation normale.
Important
Un marché inversé peut se produire dans un marché de backwardation ou de contango.
L’inversion et la rétrogradation sont plus couramment vues ensemble, c’est pourquoi parfois, à tort, les deux termes sont utilisés de manière interchangeable.
Exemples de marché inversé des matières premières
Les marchés inversés ne sont pas «normaux», bien qu’ils soient plutôt courants. Il n’est pas rare de voir les prix des contrats à terme à court terme plus élevés que les mois d’échéance plus éloignés. Le marché peut également ne s’inverser que pour quelques maturités, et plus vous regardez longtemps, les prix des contrats à terme redeviennent normaux (les échéances plus éloignées sont plus chères), ou vice versa.
L’image ci-dessous montre deux ou trois échéances différentes pour les contrats à terme sur l’or, l’ argent, le cuivre, le platine et le palladium.
Les flèches noires commercialisent des conditions normales puisque le prix augmente pour des maturités plus éloignées. Par exemple, le contrat sur l’ or de décembre 2019 a un prix plus élevé que le contrat d’octobre, dont le prix est plus élevé que le contrat d’août.
Les flèches rouges indiquent quand un marché particulier est inversé. Le contrat de juillet 2019 pour le cuivre est au prix de 2,7045, tandis que le contrat de septembre coûte moins de 2,7035. C’est une inversion. Notez cependant que le contrat de décembre est de 2,7060, ce qui est à nouveau un coût plus élevé. Par conséquent, le marché est inversé à court terme, mais normal à plus long terme.
Le palladium est également inversé puisque le prix du contrat de décembre 2019 est inférieur à celui du contrat plus proche de septembre.