Test de Howey
Qu’est-ce que le test Howey?
Le test Howey fait référence à l’affaire de la Cour suprême des États-Unis pour déterminer si une transaction est qualifiée de «contrat d’investissement» et serait donc considérée comme un titre et soumise aux obligations de divulgation et d’enregistrement en vertu du Securities Act de 1933 et du Securities Exchange Act de 1934..
Selon le critère de Howey, un contrat d’investissement existe s’il y a un «investissement d’argent dans une entreprise commune avec une attente raisonnable de bénéfices à tirer des efforts d’autrui».
Le test s’applique à tout contrat, système ou transaction. Le test Howey est important à comprendre pour les investisseurs et les porteurs de projets de la blockchain et de la monnaie numérique. Certaines crypto – monnaies et offres initiales de pièces de monnaie peuvent répondre à la définition d’un «contrat d’investissement» dans le cadre du test.
Points clés à retenir
- Le test Howey fait référence à l’affaire de la Cour suprême des États-Unis pour déterminer si une transaction est qualifiée de « contrat d’investissement » et est donc soumise aux lois américaines sur les valeurs mobilières.
- Un contrat d’investissement existe s’il y a un «investissement d’argent dans une entreprise commune avec une attente raisonnable de bénéfices à tirer des efforts d’autrui».
- La vente de la plupart des actifs numériques via des offres de pièces initiales est susceptible d’être considérée comme des titres dans le cadre du test Howey.
Comprendre le test Howey
Le test Howey fait référence àSEC c. WJ Howey Co., qui a atteint la Cour suprême en 1946. Howey Company a vendu des parcelles de plantations d’agrumes à des acheteurs en Floride, qui les loueraient ensuiteà Howey. Le personnel de l’entreprise s’occupait des bosquets et vendait les fruits au nom des propriétaires. Les deux parties ont partagé les revenus. La plupart des acheteurs n’avaient aucune expérience de l’agriculture et n’étaient pas tenus de s’occuper eux-mêmes de la terre.
Howey n’avait pas enregistré les transactions et la Securities and Exchange Commission (SEC)des États-Unis est intervenue. La décision finale du tribunal a déterminé que les accords de cession-bail étaient qualifiés de contrats d’investissement.
Ce faisant, la Cour suprême a établi quatre critères pour déterminer s’il existe un contrat d’investissement. Un contrat d’investissement c’est:
- un investissement d’argent
- dans une entreprise commune
- dans l’attente du profit
- être dérivé des efforts des autres
Dans le cas de Howey, les acheteurs des plantations d’agrumes de Floride ont estimé que les transactions étaient précieuses principalement parce que la main-d’œuvre et l’expertise étaient fournies par d’autres. Les acheteurs n’avaient qu’à investir des capitaux pour accéder à un flux de revenus. Cela a classé la transaction comme un contrat d’investissement dans le cadre de ce qui est maintenant connu sous le nom de Howey Test, et elle devait donc être enregistrée auprès de la SEC.
Test Howey appliqué à la crypto-monnaie
Les monnaies numériques telles que Bitcoin sont notoirement difficiles à catégoriser. Ils sont décentralisés et, en tant que tels, échappent à la réglementation à bien des égards. Néanmoins, la SEC s’est intéressée aux actifs numériques et a cherché à clarifier quand leur vente répond à la définition d’un contrat d’investissement.
Selon la SEC, le test de «l’investissement en argent» se satisfait facilement des ventes d’actifs numériques, car de la monnaie fiduciaire ou d’autres actifs numériques sont échangés. De même, le critère de «l’entreprise commune» est également facilement satisfait.
Dans la plupart des cas, la qualification d’un actif numérique en tant que contrat d’investissement dépend en grande partie de la question de savoir s’il existe une «attente de profit à tirer des efforts des autres».
Par exemple, les acheteurs d’un actif numérique peuvent compter sur les efforts d’autres personnes s’ils dépendent des bailleurs de fonds du projet pour développer et maintenir le réseau numérique (en particulier dans les premiers stades), plutôt que ces tâches étant exécutées par une communauté dispersée de utilisateurs non affiliés. Le test est également satisfait si les soutiens du projet prennent des mesures pour soutenir le prix de l’actif numérique, par exemple en créant une rareté par lagravure de jetons. Une autre façon de satisfaire au critère des «efforts des autres» est de savoir si les bailleurs de fonds du projet continuent à jouer un rôle de direction.
Ce ne sont là que quelques exemples présentés par la SEC. Si le succès d’un projet dépend de la participation continue de ses bailleurs de fonds, l’acheteur de l’actif numérique associé compte probablement sur les «efforts des autres».
La ligne de fond
Une multitude d’implications sont soulevées si la SEC détermine qu’un jeton de crypto-monnaie est une sécurité. En fait, cela signifie que la SEC peut déterminer si un jeton peut être vendu ou non à des investisseurs américains et oblige le projet à s’enregistrer auprès de la SEC.
Une application importante du test Howey est intervenue en 2017, lorsque la SEC a jugé que la vente de jetons DAO en échange d’ Ether violait la loi fédérale sur les valeurs mobilières. Au lieu de prendre des mesures coercitives, la SEC a averti que les lois sur les valeurs mobilières s’appliquaient aux ventes de jetons – tirant effectivement un coup de semonce sur l’industrie de la cryptographie.
En raison du test Howey, la plupart des ICO qui ont lieu aujourd’hui sont susceptibles d’être interdites aux investisseurs américains. En 2018, le président de la SEC, Jay Clayton, a déclaré que chaque ICO qu’il avait vu pouvait être classé comme un titre.