Comment évaluer les swaps de taux d’intérêt
Un large éventail de swaps est utilisé sur le marché de gré à gré (OTC) afin de couvrir les risques, y compris les swaps de taux d’intérêt, les swaps sur défaillance de crédit, les swaps d’actifs et les swaps de devises. En général, les swaps sont des contrats dérivés par le biais desquels deux parties privées – généralement des entreprises et des institutions financières – échangent les flux de trésorerie ou les passifs de deux instruments financiers différents.
Un swap simple à la vanille est le type de swap le plus simple du marché, souvent utilisé pour couvrir l’exposition aux taux d’intérêt flottants. Les swaps de taux d’intérêt sont un type de swap simple à la vanille. Les swaps de taux d’intérêt convertissent les paiements d’intérêts variables en paiements d’intérêts fixes (et vice versa).
Points clés à retenir
- En général, les swaps sont des contrats dérivés par lesquels deux parties – généralement des entreprises et des institutions financières – échangent les flux de trésorerie ou les passifs de deux instruments financiers différents.
- Une grande variété de swaps sont utilisés en finance afin de couvrir les risques, notamment les swaps de taux d’intérêt, les swaps de défaut de crédit, les swaps d’actifs et les swaps de devises.
- Les swaps de taux d’intérêt convertissent les paiements d’intérêts variables en paiements d’intérêts fixes (et vice versa).
- Les deux parties à un swap de taux d’intérêt sont souvent appelées contreparties; la contrepartie effectuant des paiements à taux variable utilise généralement un taux d’intérêt de référence.
- Les paiements des contreparties à taux d’intérêt fixe sont comparés aux bons du Trésor américain.
- Les swaps de taux d’intérêt peuvent s’avérer être des outils précieux lorsque les institutions financières les utilisent efficacement.
Les deux parties à un swap de taux d’intérêt sont souvent appelées contreparties. La contrepartie effectuant des paiements à taux variable utilise généralement des taux d’intérêt de référence, tels que le London Interbank Offered Rate (LIBOR). Les paiements des contreparties à taux d’intérêt fixe sont comparés aux bons du Trésor américain.
Deux parties peuvent décider de conclure un swap de taux d’intérêt pour diverses raisons, y compris le désir de changer la nature des actifs ou des passifs afin de se protéger contre les mouvements défavorables prévus des taux d’intérêt. Comme la plupart des instruments dérivés, les swaps simples à la vanille ont une valeur nulle à l’initiation. Cette valeur évolue cependant avec le temps en raison de l’évolution des facteurs affectant la valeur des taux sous-jacents. Et comme tous les dérivés, les swaps sont des instruments à somme nulle, donc toute augmentation de valeur positive pour une partie est une perte pour l’autre.
En raison des récents scandales et des questions relatives à sa validité en tant que taux de référence, le LIBOR est progressivement supprimé. Selon la Réserve fédérale et les régulateurs au Royaume-Uni, le LIBOR sera progressivement supprimé d’ici le 30 juin 2023 et sera remplacé par letaux de financement au jour lejour garanti (SOFR). Dans le cadre de cette élimination progressive, les taux LIBOR USD à une semaine et à deux mois ne seront plus publiés après le 31 décembre 2021.
Comment le taux fixe est-il déterminé?
La valeur du swap à la date de lancement sera nulle pour les deux parties. Pour que cette affirmation soit vraie, les valeurs des flux de trésorerie que les parties au swap vont échanger doivent être égales. Ce concept est illustré par un exemple hypothétique dans lequel la valeur de la jambe fixe et de la jambe flottante du swap sera respectivement V fix et V fl. Ainsi, à l’initiation:
Les montants notionnels ne sont pas échangés dans des swaps de taux d’intérêt car ces montants sont égaux; cela n’a pas de sens de les échanger. Si l’on suppose que les parties décident également d’échanger le montant notionnel à la fin de la période, le processus sera similaire à l’échange d’une obligation à taux fixe contre une obligation à taux variable avec le même montant notionnel. Par conséquent, ces contrats de swap peuvent être évalués en termes d’obligations à taux fixe et à taux variable.
Par exemple, supposons qu’Apple Inc. décide de conclure un contrat d’échange de récepteurs à taux fixe d’un an avec des versements trimestriels d’un montant notionnel de 2,5 milliards de dollars. Goldman Sachs est la contrepartie de cette transaction qui fournit des flux de trésorerie fixes qui déterminent le taux fixe. Supposons que les taux LIBOR (en dollars) sont les suivants:
Notons le taux fixe annuel du swap par c, le montant fixe annuel par C et le montant notionnel par N.
Ainsi, la banque d’investissement doit payer c / 4 * N ou C / 4 chaque trimestre et recevra le taux LIBOR multiplié par N. c est un taux qui assimile la valeur du flux de trésorerie fixe à la valeur du flux de trésorerie flottant flux. Cela revient à dire que la valeur d’une obligation à taux fixe avec le taux du coupon de c doit être égale à la valeur de l’obligation à taux variable.
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