Comment Morningstar évalue et classe les fonds communs de placement
Morningstar, Inc. (NASDAQ: MORN ) a introduit son système de notation pour la première fois en 1985. La plate-forme Morningstar simple et facile à comprendre est rapidement devenue la préférée des analystes, des conseillers et des investisseurs individuels dans le monde des fonds communs de placement. Aujourd’hui, Morningstar est l’une des ressources d’investissement les plus influentes et les plus importantes au monde, et c’est une entreprise que toute personne intéressée devrait prendre le temps de mieux comprendre.
Morningstar classe les fonds communs de placement sur une échelle de une à cinq étoiles. Ces classements sont basés sur la performance du fonds – avec des ajustements pour les risques et les coûts – par rapport aux fonds de la même catégorie. Chaque fonds reçoit des notations distinctes pour des périodes de trois, cinq et 10 ans, qu’il combine en une notation globale.
La société affirme que ses classements de fonds communs de placement sont «objectifs, entièrement basés sur une évaluation mathématique des performances passées». Bien que cela soit superficiellement vrai – tous les classements Morningstar sont basés sur des mathématiques – cela sous-entend à quel point le processus de classement est sensible à deux facteurs subjectifs: la pondération de la formule mathématique et la classification d’un fonds dans une catégorie particulière.
Le système de classement par étoiles
Morningstar est surtout connu pour son système de notation par étoiles, qui attribue un classement de une à cinq étoiles à chaque fonds en fonction des performances passées par rapport aux fonds pairs. Les notes par étoiles sont notées sur une courbe; les 10% supérieurs des fonds reçoivent cinq étoiles, les 22,5% suivants reçoivent quatre étoiles, les 35% intermédiaires reçoivent trois étoiles, les 22,5% suivants reçoivent deux étoiles et les 10% inférieurs une étoile.
Morningstar n’offre une notation abstraite pour aucun fonds; tout est relatif et ajusté au risque. Tous les fonds sont comparés à leurs pairs et tous les rendements sont mesurés par rapport au niveau de risque que les gestionnaires de portefeuille ont dû assumer pour générer ces rendements.
Même les cotes de risque et de rendement sont établies sur une échelle relative. Les 10% supérieurs des fonds présentant le risque mesuré le plus faible reçoivent une désignation de faible risque, les 22,5% suivants sont inférieurs à la moyenne, etc. De même, les 10% des fonds les plus performants reçoivent la désignation de rendement Morningstar le plus élevé.
Secteurs et catégories
Morningstar organise toutes les recherches actions par secteur de marché, permettant aux investisseurs et analystes de comparer des actions ayant des objectifs similaires. Certains des secteurs d’actions de Morningstar comprennent les cycliques, les matériaux de base, les services financiers, la défense, les services publics, les services de communication, l’énergie et la technologie.
En octobre 2010, Morningstar a retravaillé son système de classification sectorielle, suggérant que le nouveau système était «plus logique» et facilitait «la compréhension des décisions prises par les gestionnaires de portefeuille». Toutes les actions, tous les fonds et tous les portefeuilles ont été divisés en trois grands secteurs: cyclique, défensif et sensible. Chacun de ces super-secteurs contient trois ou quatre sous-groupes.
Au sein de chaque sous-groupe, il existe plusieurs industries. Chaque action appartient à l’un des quelque 150 secteurs d’activité en fonction de la manière dont Morningstar identifie le mieux le modèle commercial sous-jacent de l’entreprise. Selon Morningstar, ces actions sont classées par un examen des «rapports annuels, du formulaire 10-K et de la contribution de Morningstar Equity Analyst».
Chaque fonds Morningstar peut être rapidement comparé pour l’exposition entre les trois supersecteurs, mais un examen plus approfondi est possible au niveau du sous-groupe.
Comment Morningstar mesure la volatilité
Morningstar est imprégné de la théorie moderne du portefeuille (MPT), la philosophie d’investissement centrée sur la minimisation des risques et la maximisation des rendements attendus en diversifiant stratégiquement les actifs. Les principales mesures de volatilité de Morningstar proviennent directement du MPT: écart-type, moyenne et ratio de Sharpe.
L’écart type est un concept statistique de base qui détermine l’ampleur de la fourchette de performance d’un fonds. Un fonds avec des rendements moins constants dans le temps – les chiffres sont plus répartis – a un écart-type plus élevé. Calculez l’écart type en prenant la racine carrée de la variance du rendement du fonds, qui correspond simplement aux différences au carré du rendement moyen. Il s’agit d’un indicateur raisonnable et non controversé de la volatilité.
La moyenne n’est que le rendement moyen du fonds. Morningstar calcule la moyenne sur la base d’un rendement mensuel moyen annualisé; si un fonds gagnait 80% au cours d’une année, son rendement mensuel moyen annualisé était de 6,67% (80% divisé par 12 mois). La fonction principale de la moyenne est de servir d’unité de base pour l’écart type.
Le dernier des indicateurs de volatilité MPT de Morningstar est le ratio de Sharpe, qui détermine le rendement supplémentaire qu’un investisseur reçoit pour un montant donné de risque supplémentaire supposé. Le lauréat du prix Nobel William F. Sharpe a créé le concept derrière le ratio de Sharpe en 1966, et il est depuis un favori dans le secteur financier. Calculez le ratio de Sharpe d’un investissement avec la formule suivante:
Grâce au ratio de Sharpe, Morningstar peut comparer la performance d’un portefeuille à un autre sur une base ajustée au risque.
Rang décile du marché baissier
Le classement décile du marché baissier est une mesure de la volatilité et du risque non MPT dans la boîte à outils Morningstar. Pour l’essentiel, Morningstar compare chaque fonds d’actions à l’indice S&P 500 et chaque fonds obligataire ou à revenu fixe à l’indice Lehman Brothers Aggregate. Tous les fonds d’actions et tous les fonds obligataires sont mesurés les uns par rapport aux autres et sont classés par décile en fonction de leurs performances en période baissière. C’est une façon plus sophistiquée de regarder la capture à la baisse.
Notation des analystes Morningstar pour les fonds
Le classement par étoiles standard de Morningstar est rétrospectif; il indique à l’investisseur quels fonds ont obtenu les meilleurs résultats sur une période de trois, cinq ou dix ans. Une idée fausse courante est que Morningstar attribue des notes plus élevées aux fonds dont il s’attend à mieux performer à l’avenir, ce qui n’est pas le cas. Il n’y a pas d’éléments prédictifs ou normatifs dans le système de notation par étoiles.
Morningstar a une métrique prospective: la notation des analystes pour les fonds. La note de l’analyste est un résumé de la «conviction de Morningstar dans la capacité du fonds à surperformer son peer group et / ou son indice de référence pertinent sur une base ajustée au risque».
Les notes des analystes sont notées selon un système à cinq niveaux, avec trois notes positives d’or, d’argent et de bronze, plus une note neutre et une note négative. Morningstar détermine les notes des analystes en fonction de la notation d’un fonds sur cinq piliers: processus, performance, personnes, société mère et prix. Les fonds aurifères sont les meilleurs et sont ceux dans lesquels les analystes de Morningstar ont la plus grande confiance. Les fonds Argent présentent des avantages dans les cinq piliers. Les fonds bronze présentent «des avantages notables sur plusieurs piliers», mais pas tous. Les fonds neutres ne reçoivent pas la confiance des analystes pour une surperformance ou une sous-performance. Les fonds négatifs montrent des défauts qui, selon les analystes, entraveront les performances futures.