Comment verrouiller un taux de change

Exemple:

Vous êtes citoyen américain et avez enfin trouvé la propriété de vacances que vous avez toujours voulu acheter en Espagne. Vous avez négocié un prix d’achat pour la somme ronde de 250 000 euros (EUR), payable en moins de deux mois. Vous pensez que cela est le bon moment pour acheter en Europe (vers Avril 2015) parce que l’euro a chuté de20% parrapport au dollar américain aucours dela dernière année, mais vous craignez que si la saga grecque sans fin se résoudre, l’euro peut monter en flèche et augmenter considérablement votre prix d’achat. Vous décidez donc de verrouiller votre taux de change avec des contrats à terme sur devises.

Pour ce faire, vous achetez deux contrats à terme sur euro négociés sur le Chicago Mercantile Exchange ( CME ). Chaque contrat vaut 125 000 euros et expire le 15 juin 2015. Le taux de change contracté est de 1,0800 (ou 1 EUR = 1,0800 $). Vous avez donc effectivement fixé le montant à payer pour votre obligation de 250 000 EUR à 270 000 $. La marge payable est de 3 100 $ par contrat, soit un total de 6 200 $ pour deux contrats.

Comment fonctionne la couverture? Considérez les deux options possibles concernant le taux de change très peu de temps avant le règlement le 15 juin (en ignorant la troisième possibilité, que le taux de change au comptant est exactement égal au taux de change contracté de 1,08 à l’expiration).

• Le taux de change au comptant du 15 juin est de 1,20 : votre intuition était juste et l’euro a en effet grimpé de plus de 10% depuis que vous avez acheté le contrat à terme. Dans ce cas, vous prenez livraison de 250 000 EUR au taux contractuel de 1,08 et payez 270 000 $. La couverture vous a permis d’économiser 30 000 $, sur la base des 300 000 $ que vous auriez dû payer si vous aviez acheté les 250 000 EUR sur le marché des changes au taux au comptant de 1,20.
• Le taux de change au comptant du 15 juin est de 1,00 : supposons que l’euro ait encore glissé, car la sortie de la Grèce de l’Union européenne semble très probable. Dans ce cas (et avec le recul), bien que vous auriez mieux fait d’acheter des euros au taux au comptant, vous avez une obligation contractuelle de les acheter au taux contracté de 1,08. Votre couverture dans ce cas a entraîné une perte de 20 000 $, puisque vos 250 000 EUR vous coûteront 270 000 $ au lieu des 250 000 $ que vous auriez pu payer sur le marché au comptant.

Exemple:

La société hypothétique Big Bang Co. basée au Japon a une créance à l’exportation de 1 million de dollars attendue dans six mois. Il craint que le yen japonais ne s’apprécie d’ici là, ce qui signifie qu’il recevrait moins de yens lorsqu’il vendra le dollar, et décide de verrouiller le taux de change en utilisant des devises à terme avec sa banque.

Le taux au comptant est de 119,50 (1 $ = 119,50 JPY). Les taux à terme sont basés sur les écarts de taux d’intérêt, et la devise avec le taux d’intérêt le plus bas se négocie avec une prime à terme par rapport à la devise avec le taux d’intérêt le plus élevé. Étant donné que les taux d’intérêt du yen sont inférieurs aux taux du dollar, le yen se négocie avec une prime à terme par rapport au dollar. Le yen à terme à six mois entraîne ainsi un coût de 30 pips, ce qui signifie que Big Bang Co. obtient un taux de 119,20 (soit 119,50 – 0,30) pour le million de dollars qu’elle vendra à sa banque dans six mois.

Supposons que le yen japonais se négocie à un taux au comptant de 116 en six mois. Big Bang Co. reçoit un taux de 119,20 yens pour ses dollars, quel que soit l’endroit où le taux au comptant se négocie. Il reçoit donc 119,2 millions de yens pour sa vente en dollars, soit 3,2 millions de yens de plus que ce qu’il aurait reçu s’il avait vendu la créance en dollars au taux au comptant de 116.

Si Big Bang Co ne veut pas livrer le million de dollars à la banque pour une raison quelconque, elle pourrait dénouer la couverture en rachetant 1 million de dollars au taux au comptant de 116, pour un gain de 3,2 millions de yens, et en vendant le million de dollars reçu. de son exportation au taux au comptant de 116. Le taux net qu’il perçoit sera toujours de 119,20 pour un dollar (3,2 + 116).

Bien que les forwards de devises ne soient pas accessibles au grand public, les investisseurs peuvent effectivement construire des forwards en utilisant une technique appelée couverture du marché monétaire.

Avec les options de devises

L’avantage d’utiliser une option sur devises pour fixer un taux de change, plutôt que d’utiliser des contrats à terme ou à terme, est que l’acheteur de l’option a le droit mais pas l’obligation d’acheter la devise à un taux prédéterminé avant l’expiration de l’option. Bien qu’il existe un coût initial sous la forme de prime d’option, ce coût peut être préférable à un taux fixe, comme ce serait le cas avec les contrats à terme et à terme sur devises.

Dans ce cas, le coût total de vos 250 000 EUR est de 274 625 $ ({deux contrats X 125 000 EUR par contrat X le prix d’exercice à l’achat de 1,08} + prime d’option de 4 625 $). L’option d’achat vous a ainsi fait économiser 25 375 $, car acheter au taux au comptant de 1,20 vous aurait coûté 300 000 $.

• L’euro se négocie à 1,00 : dans ce cas, vous laisseriez simplement vos options expirer et achèteriez l’euro au taux au comptant de 1,00. Puisque vous avez payé 4 625 $ en prime d’option, votre coût total serait de 254 625 $ (soit 250 000 $ + 4 625 $), ce qui se traduit par un taux de change effectif de 1,0185.