Comment créer un portefeuille de parité des risques

L’ approche de parité des risques pour la construction du portefeuille vise à allouer le capital dans un portefeuille sur une base pondérée en fonction des risques. L’allocation d’actifs est le processus par lequel un investisseur divise le capital d’un portefeuille entre différents types d’actifs. L’allocation traditionnelle du portefeuille est de 60% aux actions et de 40% aux obligations. Cependant, cette allocation ne fonctionne pas bien pendant les baisses boursières et l’instabilité économique. L’approche de parité des risques tente d’éviter les risques et les biais de la diversification traditionnelle des portefeuilles. Il permet la construction d’un portefeuille optimal compte tenu de la volatilité des actifs inclus dans le portefeuille.

Allocation d’actifs traditionnelle

La sagesse traditionnelle est d’allouer 60% d’un portefeuille aux actions et 40% aux obligations et autres instruments à revenu fixe. Une autre maxime courante consiste à soustraire l’âge d’un investisseur de 100 ans pour déterminer le pourcentage qui devrait être alloué aux obligations. Bien que cela créera certainement un portefeuille plus diversifié que de n’avoir que des actions ou uniquement des obligations, il ne sera pas en mesure de résister à la volatilité et aux ralentissements économiques.

Avec cette allocation de portefeuille traditionnelle, les actions représentent 90% du risque du portefeuille. Historiquement, les actions ont eu trois fois plus de volatilité que les titres à revenu fixe. La volatilité plus élevée des actions dépasse les avantages de diversification des obligations. L’allocation traditionnelle du portefeuille n’a pas bien fonctionné pendant la crise financière de 2008, les actions ayant chuté de façon spectaculaire pendant la volatilité accrue de la période. La parité des risques évite cette concentration de risque sur les actions.

Ligne de marché de la sécurité

La théorie de l’allocation par parité des risques vise à aider les investisseurs à constituer des portefeuilles suffisamment diversifiés, mais capables de dégager des rendements significatifs. La parité des risques utilise le concept de ligne de marché de la sécurité dans le cadre de son approche.

La ligne de marché de la sécurité est une représentation graphique de la relation entre le risque et le rendement d’un actif. Il est utilisé dans la méthode d’évaluation des immobilisations (CAPM). La pente de la ligne est déterminée par le bêta du marché. La ligne s’incline vers le haut. Plus la possibilité de retour d’un actif est grande, plus le risque associé à cet actif est élevé.

Il existe une hypothèse intégrée selon laquelle la pente de la ligne du marché des valeurs mobilières est constante. La pente constante peut ne pas être précise. Pour l’allocation traditionnelle 60/40, les investisseurs doivent prendre plus de risques pour obtenir des rendements acceptables. Les avantages de la diversification sont limités car des actions plus risquées sont ajoutées au portefeuille. La parité des risques résout ce problème en utilisant l’effet de levier pour égaliser la volatilité et le risque entre les différents actifs du portefeuille.

Utilisation de l’effet de levier

La parité des risques utilise l’ effet de levier pour réduire et diversifier le risque actions dans un portefeuille tout en visant la performance à long terme. L’utilisation prudente de l’effet de levier dans les actifs liquides peut à elle seule réduire la volatilité des actions. La parité des risques vise des rendements comparables à ceux des actions pour les portefeuilles à risque réduit.

Par exemple, un portefeuille alloué à 100% aux actions présente un risque de 15%. Supposons un portefeuille qui utilise un effet de levier modéré d’environ 2,1 fois le montant du capital dans un portefeuille avec 35% alloué aux actions et 65% aux obligations. Ce portefeuille a le même rendement attendu que le portefeuille non endetté, mais avec un risque annualisé de seulement 12,7%. Il s’agit d’une réduction de 15% du montant du risque.

L’utilisation de l’effet de levier peut en outre être appliquée aux portefeuilles qui contiennent d’autres actifs. La clé est que les actifs du portefeuille n’ont pas une corrélation parfaite. L’effet de levier est utilisé pour répartir équitablement le risque entre toutes les classes d’actifs incluses dans le portefeuille. L’utilisation de l’effet de levier augmente essentiellement la diversification du portefeuille. Cela réduit le risque global du portefeuille tout en permettant des rendements substantiels.

Rôle de la corrélation

La corrélation est un concept important dans la construction d’un portefeuille de parité des risques. La corrélation est une mesure statistique de la façon dont deux prix d’actifs évoluent l’un par rapport à l’autre. La mesure d’un coefficient de corrélation est une mesure comprise entre -1 et +1. Une corrélation de -1 représente une relation inverse parfaite entre deux prix d’actifs. Ainsi, lorsqu’un actif augmente, l’autre actif diminue tout le temps. Une corrélation de +1 indique qu’il existe une relation linéaire parfaite entre les deux prix des actifs. Les deux actifs évolueront dans la même direction avec la même ampleur. Ainsi, lorsqu’un actif augmente de 5%, l’autre actif augmentera de ce même montant. Une corrélation de 0 indique qu’il n’y a pas de relation statistique entre les prix des actifs.

Des corrélations positives et négatives parfaites sont généralement difficiles à trouver en finance. Pourtant, inclure des actifs qui ont des corrélations négatives les uns avec les autres améliore la diversité d’un portefeuille. Les calculs de corrélation sont basés sur des données historiques; rien ne garantit que ces corrélations se poursuivront à l’avenir. C’est l’une des principales critiques à la fois de la théorie moderne du portefeuille (MPT) et de la parité des risques.

Exigence de rééquilibrage et gestion

L’utilisation de l’effet de levier dans une approche de parité des risques nécessite un rééquilibrage régulier des actifs. Les investissements à effet de levier peuvent devoir être équilibrés afin de maintenir l’exposition à la volatilité pour chaque niveau de classe d’actifs. Les stratégies de parité des risques peuvent utiliser des dérivés, ces positions nécessitent donc une gestion active.

Contrairement aux actions, les classes d’actifs telles que les matières premières et autres produits dérivés nécessitent une attention particulière. Il peut y avoir des appels de marge qui nécessitent des liquidités pour maintenir une position. Les investisseurs peuvent également avoir besoin de reporter leurs positions sur un mois différent plutôt que de conserver les contrats jusqu’à leur expiration. Cela nécessite une gestion active de ces positions ainsi que des liquidités dans le portefeuille pour couvrir les éventuels appels de marge. Il existe également un degré de risque plus élevé lors de l’utilisation de l’effet de levier, y compris le risque de défaut de la contrepartie.

Similitudes avec la théorie moderne du portefeuille

Le MPT et l’approche de parité des risques ont de nombreux points communs. Selon MPT, le risque total de tout portefeuille est inférieur au montant du risque pour chaque classe d’actifs si les classes d’actifs n’ont pas une corrélation parfaite. MPT cherche également à construire un portefeuille le long de la frontière efficiente en incluant des actifs diversifiés basés sur des corrélations. Le MPT et l’approche de parité des risques examinent la corrélation historique entre les différentes classes d’actifs dans la construction de portefeuille. Une diversification accrue peut réduire le risque global du portefeuille.