Haut moins bas (HML)
Qu’est-ce que High Minus Low (HML)?
High Minus Low (HML), également appelée prime de valeur, est l’un des trois facteurs utilisés dans le modèle à trois facteurs Fama-French. HML tient compte de l’écart de rendement entre les actions de valeur et les actions de croissance et fait valoir que les entreprises ayant des ratios book-to-market élevés, également appelées actions value, surclassent celles dont les valeurs book-to-market sont inférieures, appelées actions de croissance.
Points clés à retenir
- High Minus Low (HML) est une composante du modèle à trois facteurs Fama-French.
- HML fait référence à la surperformance des actions de valeur par rapport aux actions de croissance.
- Parallèlement à un autre facteur, Small Minus Big (SMB), HML est utilisé pour estimer les rendements excédentaires des gestionnaires de portefeuille.
Comprendre High Minus Low (HML)
Pour comprendre HML, il est important d’avoir d’abord une compréhension de base du modèle à trois facteurs Fama-French. Fondé en 1992 par Eugene Fama et Kenneth French, le modèle à trois facteurs Fama-French utilise trois facteurs, dont l’un est HML, afin d’expliquer les rendements excédentaires dans le portefeuille d’un gestionnaire.
Le concept sous-jacent du modèle est que les rendements générés par les gestionnaires de portefeuille sont dus en partie à des facteurs indépendants de la volonté des gestionnaires. Plus précisément, les actions de valeur ont historiquement surperformé les actions de croissance en moyenne, tandis que les petites entreprises ont surperformé les plus grandes.
Une grande partie de la performance du portefeuille peut s’expliquer par la tendance observée des petites actions et des actions de valeur à surperformer en moyenne celles de grande taille ou axées sur la croissance.
Le premier de ces facteurs (la surperformance des actions de valeur) est désigné par le terme HML, tandis que le second facteur (la surperformance des petites entreprises) est désigné par le terme Small Minus Big (PME). En déterminant dans quelle mesure la performance du manager est attribuable à ces facteurs, l’utilisateur du modèle peut mieux estimer les compétences du manager.
Dans le cas du facteur HML, le modèle montre si un gestionnaire compte sur la prime de valeur en investissant dans des actions avec des ratios book-to-market élevés pour obtenir un rendement anormal. Si le gestionnaire n’achète que des actions de valeur, la régression du modèle montre une relation positive avec le facteur HML, ce qui explique que les rendements du portefeuille sont attribuables à la prime de valeur. Puisque le modèle peut expliquer davantage le rendement du portefeuille, le rendement excédentaire initial du gestionnaire diminue.
Le modèle à cinq facteurs de Fama et French
En 2014, Fama et French ont mis à jour leur modèle pour inclure cinq facteurs. Outre les trois premiers, le nouveau modèle ajoute le concept selon lequel les entreprises déclarant des bénéfices futurs plus élevés ont des rendements plus élevés sur le marché boursier, un facteur appelé rentabilité. Le cinquième facteur, appelé investissement, concerne les investissements et les rendements internes de l’entreprise, ce qui suggère que les entreprises qui investissent de manière agressive dans des projets de croissance risquent de sous-performer à l’avenir.