Écart brut

Qu’est-ce que la propagation brute?

L’écart brut est la rémunération que reçoivent les preneurs fermes d’un premier appel public à l’épargne (PAPE). Une introduction en bourse est le processus de prise d’une société privée  publique en émettant des actions. Le spread brut est la différence entre le prix de souscription reçu par la société émettrice et le prix réel proposé au public investisseur. En d’autres termes, l’écart brut correspond à la réduction ou au profit de l’institution financière provenant de la cotation en bourse. L’écart brut est également appelé «écart de souscription brut», «écart» ou «production».

Comprendre le spread brut

L’écart brut couvre le coût de la société de souscription pour effectuer une introduction en bourse. La majorité des bénéfices que la société de souscription réalise grâce à l’opération est souvent réalisée grâce au spread brut. Une entreprise peut choisir plus d’un souscripteur car ils peuvent avoir un domaine d’expertise spécifique.

Une entreprise cherchant à lever des fonds ou des capitaux auprès d’investisseurs embaucherait une banque d’investissement pour être le souscripteur de son introduction en bourse. Les preneurs fermes de la banque d’investissement et la société déterminent combien d’argent le PAPE va lever et combien la banque sera payée pour leurs services.

La société et les souscripteurs déposent une déclaration auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) pour enregistrer l’introduction en bourse. À son tour, la SEC examine la demande et, une fois qu’il a déterminé que les informations nécessaires ont été fournies, une date de dépôt pour l’introduction en bourse est établie.

La banque d’investissement achète les actions pour financer l’introduction en bourse et les vend à son réseau de distribution à un prix plus élevé. La différence entre le prix d’achat et le prix de vente est le spread brut, qui est le profit du souscripteur.

Spread brut et frais de souscription

Les fonds produits par l’écart brut doivent généralement couvrir plusieurs frais de souscription, y compris les honoraires du gestionnaire ainsi que les frais de souscription, qui sont gagnés par les membres du syndicat de souscripteurs. Le spread brut couvre également la concession, qui est le spread de prix gagné par le courtier qui vend les actions.

Le gérant a droit à la totalité du spread brut. Chaque membre du syndicat de souscription reçoit une part (pas nécessairement égale) de la commission de souscription et de la concession. Un courtier, qui n’est pas membre du syndicat des souscripteurs, mais qui vend des actions, ne reçoit qu’une part de la concession. Le membre du syndicat de souscripteurs qui fournit les actions à ce courtier conserverait les frais de prise ferme. Le spread brut couvre également les frais juridiques et comptables ainsi que les éventuels frais d’inscription.

Proportionnellement, la concession augmente à mesure que le spread brut total augmente. Parallèlement, les frais de gestion et de souscription diminuent avec le spread brut. L’effet de la taille sur la répartition des frais est généralement dû à des économies d’échelle différentielles. L’ampleur du travail des banquiers d’investissement, par exemple, lors de la rédaction du  prospectus  et de la préparation du roadshow,  est quelque peu fixe, tandis que le volume du travail de vente est variable. Les transactions plus importantes n’impliqueront pas nécessairement plus de travail pour le banquier d’investissement. Cependant, une transaction plus importante peut impliquer beaucoup plus d’efforts de vente, nécessitant une augmentation de la proportion de la concession de vente. Alternativement, les banques juniors peuvent rejoindre un syndicat, même si elles reçoivent une plus petite part des frais sous la forme d’une concession de vente moins élevée.

Exemple de spread brut

Disons, à titre d’exemple, que la société ABC reçoit 36 ​​$ par action pour son offre publique initiale. Si les preneurs fermes se retournent et vendent les actions au public à 38 $ l’action, l’écart brut – la différence entre le prix de souscription et le prix de l’offre publique – serait de 2 $ l’action. La valeur brute du spread peut être influencée par des variables telles que la taille de l’émission, le risque et les fluctuations ou la volatilité des prix du marché.