Théorème de séparation de Fisher
Quel est le théorème de séparation de Fisher?
Le théorème de séparation de Fisher postule que, étant donné l’efficience des marchés des capitaux, le choix d’investissement d’une entreprise est distinct des préférences d’investissement de ses propriétaires et, par conséquent, l’entreprise ne devrait être motivée que pour maximiser ses profits. Pour le dire autrement, l’entreprise ne devrait pas se soucier des préférences d’utilité des actionnaires pour les dividendes et le réinvestissement. Au lieu de cela, il doit viser une fonction de production optimale qui se traduira par les profits les plus élevés possibles pour les actionnaires. En ne tenant pas compte des préférences de ses actionnaires en faveur de la maximisation de la valeur de l’entreprise, l’entreprise réussira à terme à offrir une plus grande prospérité à long terme à la fois à la direction et aux actionnaires.
Points clés à retenir
- Le théorème de séparation de Fisher dit que l’objectif principal d’une société devrait être d’augmenter la valeur de l’entreprise dans la mesure du possible.
- Le théorème soutient que la nécessité de maximiser la valeur de l’entreprise l’emporte sur les priorités des actionnaires, qui cherchent à bénéficier du versement de dividendes ou de la vente d’actions.
- Le théorème est nommé d’après Irving Fisher, un économiste néoclassique, et professeur de Yale, qui l’a développé en 1930; ses livres et ses philosophies ont influencé de nombreux économistes.
- Il a fait valoir que les actionnaires ont des objectifs différents de ceux de la direction et qu’ils ne comprennent pas non plus ce dont l’entreprise a besoin pour prendre les décisions qui profiteront à l’entreprise à long terme.
- En tant que tel, la direction ferait mieux de se concentrer sur les opportunités productives, ce qui, à terme, maximisera les profits et aidera donc à la fois les dirigeants et les actionnaires.
Comment fonctionne le théorème de séparation de Fisher
La notion de base selon laquelle les dirigeants d’une entreprise et ses actionnaires ont des objectifs différents est le point de départ du théorème de séparation de Fisher: les actionnaires ont des préférences d’utilité qui forment des courbes de fonction d’utilité individuelles, mais les dirigeants de l’entreprise n’ont aucun moyen raisonnable de déterminer ce qu’ils sont. Ainsi, les dirigeants devraient ignorer les préférences des actionnaires et s’efforcer de maximiser la valeur de l’entreprise. Les gestionnaires qui prennent ces décisions d’investissement pour la production devraient supposer que, dans l’ensemble, les objectifs de consommation des propriétaires peuvent être satisfaits s’ils maximisent les rendements de l’entreprise en leur nom.
Le théorème de séparation de Fisher est également connu sous le nom de théorème de séparation de portefeuille.
Extension du théorème
Le théorème de séparation de Fisher était un élément important. Il a servi de base au théorème de Modigliani-Miller selon lequel, étant donné l’efficience des marchés financiers, la valeur d’une entreprise n’est pas affectée par la façon dont elle finance les investissements ou distribue les dividendes. Il existe trois méthodes principales de financement des investissements: la dette, les fonds propres et les liquidités générées en interne. Toutes choses étant égales par ailleurs, la valeur de l’entreprise ne varie pas selon qu’elle utilise principalement le financement par emprunt par rapport au financement par actions.
Irving Fisher
Irving Fisher (1867-1947) était un économiste formé à Yale qui a apporté des contributions prolifiques à l’économie néoclassique dans les études de la théorie de l’utilité, du capital, de l’investissement et des taux d’intérêt. L’économie néoclassique considère l’offre et la demande comme les principaux moteurs d’une économie. La nature du capital et du revenu (1906), le taux d’intérêt (1907) et la théorie de l’intérêt (1930) sont des ouvrages fondateurs qui ont influencé des générations d’économistes.