La dévolution
Qu’est-ce que la dévolution?
La dévolution fait référence à une situation où une émission de titres ou de dette est sous- souscrite, obligeant une banque d’investissement souscripteur à acheter des actions invendues pendant l’offre. Dans le processus de souscription, une banque d’investissement aidera à lever des capitaux pour les sociétés émettrices. La banque peut inclure un engagement envers la société à vendre toutes les actions de l’émission.
Toutefois, si les investisseurs n’achètent pas ces titres, la responsabilité des actions invendues peut incomber aux preneurs fermes. La dévolution peut se produire lors de l’émission ou de la vente de la dette de l’entreprise et également par la vente d’un premier appel public à l’épargne (IPO).
Points clés à retenir
- La dévolution se produit lorsqu’une banque d’investissement souscription est contrainte d’acheter des actions invendues d’une émission de titres ou de créances, ce qui entraîne parfois une perte financière pour la banque.
- Dans certaines circonstances, une banque d’investissement peut être contractuellement tenue d’acheter ces actions invendues, même si cela signifie les acheter à un prix supérieur à la valeur marchande.
- La dévolution peut indiquer que le sentiment du marché envers la société émettrice est négatif.
- Les banques d’investissement peuvent tenter de réduire leur risque de dévolution en concluant un accord au mieux.
- Un accord au mieux signifie que les banques d’investissement ne doivent acheter aucune des actions introduites en bourse, même si elles garantissent qu’elles utiliseront leurs «meilleurs efforts» pour vendre l’émission au public investisseur au meilleur prix possible.
Comprendre la dévolution
La dévolution représente un risque important pour une banque d’investissement souscripteur. Dans les cas où la banque d’investissement est contractuellement tenue d’acheter des actions non souscrites d’une émission, elle devra souvent le faire à un prix supérieur à la valeur marchande. En règle générale, la banque d’investissement ne conservera pas longtemps le problème, mais vendra les actions sur le marché secondaire.
Plusieurs fois, la banque subira une perte financière si elle n’est pas en mesure de vendre tous les titres disponibles et que la dévolution se produit. Pour cette raison, les banques d’investissement peuvent tenter d’atténuer leur exposition en incluant des clauses dans leurs contrats avec les sociétés émettrices qui éliminent ou limitent leur risque de dévolution.
Considérations particulières
La dévolution peut être considérée comme une indication que le marché a des sentiments négatifs à l’égard de la question. Ce sentiment négatif peut avoir un impact significatif sur la demande ultérieure des actions existantes de la société ou des offres de dette. Les banques preneurs fermes peuvent souffrir des résultats des opinions négatives lorsqu’elles tentent de déplacer les actions qu’elles détiennent.
Une attention accrue du capital et des médias associée à une entreprise avec une offre sous-souscrite présente des risques pour les entreprises et les banques de souscription. En règle générale, l’objectif d’une offre publique est de vendre au prix exact auquel toutes les actions émises peuvent être vendues aux investisseurs, et il n’y a ni pénurie ni excédent de titres.
La plupart du temps aux États-Unis, la société qui espère entrer en bourse et la banque d’investissement chargée de l’introduction en bourse ont fait les devoirs nécessaires pour s’assurer que les actions initiales sont toutes achetées et que la dévolution n’est pas nécessaire.
Une introduction en bourse aura souvent plus d’une banque d’investissement agissant en tant que souscripteur. Dans ces cas, la principale banque de souscription s’appelle le teneur de livre et recevra un pourcentage plus élevé du produit.
Types de risque de dévolution
Les preneurs fermes ne garantissent pas nécessairement qu’une émission totale se vendra. Cela dépendra du contrat de souscription convenu entre la banque et la société émettrice. Différents types de contrats impliqueront différents niveaux de risque de dévolution.
Engagement de Société
Dans un contrat d’ engagement ferme, un souscripteur accepte d’assumer tous les risques d’inventaire et d’acheter toutes les actions d’une dette ou d’une offre d’actions directement auprès de l’émetteur pour les vendre au public. Ceci est également connu comme une transaction achetée. Le souscripteur achète la totalité de l’émission introduite en bourse d’une société et la revend au public investisseur. La banque recevra les actions à un prix réduit. La compensation provient de la différence entre ce pour quoi ils peuvent vendre les actions et ce qu’ils ont payé.
Meilleur effort
Dans le cadre d’un accord au mieux, le souscripteur n’achète pas nécessairement l’une des émissions introduites en bourse. Au lieu de cela, il garantit uniquement à l’entreprise émettrice de l’action qu’elle déploiera ses «meilleurs efforts» pour vendre l’émission au public investisseur au meilleur prix possible.
Souscription en attente
La souscription en attente est un type d’accord de vente d’actions dans le cadre d’une introduction en bourse dans laquelle la banque d’investissement souscripteur s’engage à acheter les actions restantes après avoir vendu toutes les actions qu’elle peut au public. Le risque sera transféré de l’entreprise à la banque d’investissement souscripteur. En raison de ce risque supplémentaire, les honoraires du souscripteur peuvent être plus élevés.
Clause de sortie de marché
Une clause de sortie de marché réduit l’exposition au risque en permettant au souscripteur d’annuler le contrat sans encourir de pénalité et sans avoir à acheter des actions invendues. Les raisons de la résiliation de l’accord doivent être clairement stipulées dans le contrat. Par exemple, le souscripteur peut annuler s’il éprouve des difficultés à vendre les actions de la société en raison d’un manque d’intérêt des investisseurs ou si les conditions du marché se sont détériorées au fil du temps.