Clause de sortie de marché

Qu’est-ce qu’une clause de sortie de marché?

Une clause de sortie de marché est une stipulation dans un contrat de souscription qui permet au souscripteur d’annuler le contrat sans pénalité. Une clause de sortie de marché peut être activée pour des raisons spécifiques telles que la dégradation des conditions du marché ou simplement parce que le souscripteur a des difficultés à vendre les actions de la société. Cependant, bien que les raisons puissent être variées, elles doivent être notées dans la clause de sortie de marché.

Comprendre une clause de sortie de marché

Une clause de sortie de marché consiste à réduire les risques d’un souscripteur dans le cadre d’une souscription par engagement ferme. Le souscripteur pour une introduction en bourse conclut un contrat avec la société émettrice pour commercialiser et vendre les actions de la société à des investisseurs sur le marché primaire. Avec un engagement ferme de souscription, le souscripteur s’engage à assumer tous les  risques d’ inventaire et à acheter tous les titres pour un  premier appel public à l’épargne  (IPO) directement auprès de l’émetteur pour les vendre au public.

Bien sûr, cela implique une bonne quantité de risques résultant de la surenchère et d’autres facteurs. Les souscripteurs peuvent subir une perte financière importante en étant contraints de souscrire une offre dont ils découvrent plus tard qu’elle peut avoir peu d’intérêt pour les investisseurs – soit en raison de circonstances au sein de la société émettrice, soit en raison de la baisse des conditions du marché. Par conséquent, une clause de sortie de marché est généralement invoquée lorsque le marché a connu une période difficile ou que d’autres introductions en bourse ont sous-performé.

Une clause de sortie de marché peut également permettre au syndicat de souscription de se désengager du contrat de souscription avant l’offre publique initiale (IPO) si, par exemple, la négociation des titres de la société est suspendue, un changement important a un effet défavorable sur l’émetteur ou autre des événements empêchent la vente des titres au prix convenu.

L’avocat d’une société émettrice qui prépare un contrat de souscription pour une introduction en bourse doit examiner attentivement les conditions de l’accord qui permettront d’activer la clause de sortie de marché. Une clause de commercialisation trop large annulera en fait le concept de souscription par engagement ferme. Une telle clause démesurée permettra à un souscripteur d’annuler le contrat de souscription pour pratiquement n’importe quelle raison, plaçant effectivement tout le risque sur la société émettrice.

Exemple de langage de clause Market Out

Voici une section d’un accord de souscription entre Rackable Systems et ses souscripteurs pour vendre 2,6 millions d’actions ordinaires de la société.

(l) Après la signature et la livraison du présent Contrat, il ne se sera produit aucun des événements suivants: (i) négociation de valeurs mobilières généralement à la Bourse de New York ou à l’American Stock Exchange ou sur le marché de gré à gré, ou la négociation de tout titre de la Société sur une bourse ou sur le marché de gré à gré, aura été suspendue ou le règlement de cette négociation aura généralement été considérablement perturbé ou des prix minimaux auront été établis sur une telle bourse ou telle marché par la Commission, par une telle bourse ou par tout autre organisme de réglementation ou autorité gouvernementale compétent, (ii) un moratoire bancaire aura été déclaré par les autorités fédérales ou étatiques, (iii) les États-Unis se seront engagés dans des hostilités, là il y aura eu une escalade des hostilités impliquant les États-Unis ou il y aura eu une déclaration d’urgence nationale ou de guerre par les États-Unis ou (iv) il y aura euun tel changement défavorable important des conditions économiques, politiques ou financières générales, y compris, sans s’y limiter, en raison d’activités terroristes après la date des présentes, (ou l’effet des conditions internationales sur les marchés financiers aux États-Unis sera tel) qu’il rendra il est, de l’avis des Représentants, impraticable ou déconseillé de procéder à l’offre publique ou à la livraison des Actions livrées à cette Date de Livraison aux conditions et de la manière envisagées dans le Prospectus.