Flux de trésorerie actualisé (DCF)
Qu’est-ce que le flux de trésorerie actualisé (DCF)?
L’actualisation des flux de trésorerie (DCF) est une méthode d’ évaluation utilisée pour estimer la valeur d’un investissement en fonction de ses flux de trésorerie futurs attendus. L’analyse DCF tente de déterminer la valeur d’un investissement aujourd’hui, sur la base de projections de la quantité d’argent qu’il générera à l’avenir.
Cela s’applique aux décisions d’investissement des investisseurs dans des entreprises ou des valeurs mobilières, telles que l’acquisition d’une entreprise, l’investissement dans une start-up technologique ou l’achat d’actions, ainsi que pour les propriétaires et gestionnaires d’entreprise qui souhaitent prendre des décisions en matière de budgétisation en capital ou de dépenses de fonctionnement, comme l’ouverture d’une nouvelle usine, l’achat ou la location de nouveaux équipements.
Points clés à retenir
- Le flux de trésorerie actualisé (DCF) permet de déterminer la valeur d’un investissement en fonction de ses flux de trésorerie futurs.
- La valeur actuelle des flux de trésorerie futurs attendus est obtenue en utilisant un taux d’actualisation pour calculer le flux de trésorerie actualisé (DCF).
- Si le flux de trésorerie actualisé (DCF) est supérieur au coût actuel de l’investissement, l’opportunité pourrait entraîner des rendements positifs.
- Les entreprises utilisent généralement le coût moyen pondéré du capital pour le taux d’actualisation, car il prend en considération le taux de rendement attendu par les actionnaires.
- Le DCF a des limites, principalement parce qu’il s’appuie sur des estimations des flux de trésorerie futurs, qui pourraient s’avérer inexactes.
Fonctionnement de l’actualisation des flux de trésorerie
Le but de l’analyse DCF est d’estimer l’argent qu’un investisseur recevrait d’un investissement, ajusté en fonction de la valeur temps de l’argent. La valeur temporelle de l’argent suppose qu’un dollar aujourd’hui vaut plus qu’un dollar demain parce qu’il peut être investi. En tant que telle, une analyse DCF est appropriée dans toute situation où une personne paie de l’argent dans le présent avec l’espoir de recevoir plus d’argent à l’avenir.
Par exemple, en supposant un taux d’intérêt annuel de 5%, 1,00 $ dans un compte d’épargne vaudra 1,05 $ par an. De même, si un paiement de 1 $ est retardé d’un an, sa valeur actuelle est de 0,95 $ car il ne peut pas être placé dans votre compte d’épargne pour gagner des intérêts.
L’analyse DCF trouve la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs attendus en utilisant un taux d’actualisation. Les investisseurs peuvent utiliser le concept de la valeur actuelle de l’argent pour déterminer si les flux de trésorerie futurs d’un investissement ou d’un projet sont égaux ou supérieurs à la valeur de l’investissement initial. Si la valeur calculée via DCF est supérieure au coût actuel de l’investissement, l’opportunité doit être envisagée.
Afin de mener une analyse DCF, un investisseur doit faire des estimations sur les flux de trésorerie futurs et la valeur finale de l’investissement, de l’équipement ou de tout autre actif. L’investisseur doit également déterminer un taux d’actualisation approprié pour le modèle DCF, qui variera en fonction du projet ou de l’investissement considéré, tel que le profil de risque de l’entreprise ou de l’investisseur et les conditions des marchés de capitaux. Si l’investisseur ne peut pas accéder aux flux de trésorerie futurs ou si le projet est très complexe, le DCF n’aura pas beaucoup de valeur et des modèles alternatifs devront être utilisés.
Formule d’actualisation des flux de trésorerie
La formule pour DCF est:
Exemple de flux de trésorerie actualisé
Lorsqu’une entreprise cherche à analyser si elle doit investir dans un certain projet ou acheter de nouveaux équipements, elle utilise généralement son coût moyen pondéré du capital (WACC) comme taux d’actualisation lors de l’évaluation du DCF. Le WACC intègre le taux de rendement moyen attendu par les actionnaires de l’entreprise pour l’année donnée.
Vous cherchez à investir dans un projet et le WACC de votre entreprise est de 5%, vous utiliserez donc 5% comme taux d’actualisation. L’investissement initial est de 11 millions de dollars et le projet durera cinq ans, avec les flux de trésorerie estimés suivants par an:
Par conséquent, les flux de trésorerie actualisés pour le projet sont:
Si nous additionnons tous les flux de trésorerie actualisés, nous obtenons une valeur de 13 306 728 $. En soustrayant l’investissement initial de 11 millions de dollars, nous obtenons une valeur actuelle nette (VAN) de 2 306 728 $. Comme il s’agit d’un nombre positif, le coût de l’investissement en vaut aujourd’hui la peine, car le projet générera des flux de trésorerie actualisés positifs au-dessus du coût initial. Si le projet avait coûté 14 millions de dollars, la VAN aurait été de – 693 272 dollars, ce qui indique que le coût de l’investissement n’en vaudrait pas la peine.
Les modèles d’actualisation des dividendes, comme le Gordon Growth Model (GGM), pour l’évaluation des actions sont des exemples d’utilisation des flux de trésorerie actualisés.
Inconvénients des flux de trésorerie actualisés
La principale limitation du DCF est qu’il nécessite de faire de nombreuses hypothèses. D’une part, un investisseur devrait estimer correctement les flux de trésorerie futurs d’un investissement ou d’un projet. Les flux de trésorerie futurs dépendraient de divers facteurs, tels que la demande du marché , l’état de l’économie, la technologie, la concurrence et les menaces ou opportunités imprévues.
Estimer les flux de trésorerie futurs trop élevés pourrait conduire à choisir un investissement qui pourrait ne pas porter ses fruits à l’avenir, ce qui nuirait aux bénéfices. Estimer des flux de trésorerie trop bas, faisant paraître un investissement coûteux, pourrait se traduire par des opportunités manquées. Le choix d’un taux d’actualisation pour le modèle est également une hypothèse et devrait être correctement estimé pour que le modèle en vaille la peine.
Questions fréquemment posées
Comment calculez-vous les flux de trésorerie actualisés (DCF)?
Le calcul du DCF d’un investissement implique trois étapes de base. Tout d’abord, vous prévoyez les flux de trésorerie attendus de l’investissement. Deuxièmement, vous sélectionnez un taux d’actualisation, généralement basé sur le coût de financement de l’investissement ou le coût d’opportunité présenté par les investissements alternatifs. La troisième et dernière étape consiste à actualiser les flux de trésorerie prévus jusqu’à nos jours, à l’aide d’une calculatrice financière, d’un tableur ou d’un calcul manuel.
Qu’est-ce qu’un exemple de calcul DCF?
À titre d’illustration, supposons que vous ayez un taux d’actualisation de 10% et une opportunité d’investissement qui produirait 100 $ par an pendant les trois années suivantes. Votre objectif est de calculer la valeur aujourd’hui – en d’autres termes, la «valeur actuelle» – de ce flux de flux de trésorerie. Étant donné que l’argent à l’avenir vaut moins que l’argent aujourd’hui, vous réduisez la valeur actuelle de chacun de ces flux de trésorerie de votre taux d’actualisation de 10%.
Plus précisément, le flux de trésorerie de la première année vaut 90,91 $ aujourd’hui, le flux de trésorerie de la deuxième année vaut 82,64 $ aujourd’hui et le flux de trésorerie de la troisième année vaut 75,13 $ aujourd’hui. En additionnant ces trois flux de trésorerie, vous concluez que le DCF de l’investissement est de 248,68 $.
Le DCF est-il identique à la valeur actuelle nette (VAN)?
Non, DCF n’est pas le même que NPV, bien que les deux soient des concepts étroitement liés. Essentiellement, la VAN ajoute une quatrième étape au processus de calcul DCF. Après avoir prévu les flux de trésorerie attendus, sélectionné un taux d’actualisation et actualisé ces flux de trésorerie, la VAN déduit ensuite le coût initial de l’investissement du DCF de l’investissement. Par exemple, si le coût d’achat de l’investissement dans notre exemple ci-dessus était de 200 $, alors la VAN de cet investissement serait de 248,68 $ moins 200 $, ou 48,68 $.