Crammed Down
Que signifie Crammed Down?
Crammed down fait référence à un investisseur ou à un créancier obligé d’accepter des conditions indésirables. Crammed down est principalement utilisé pour décrire soit un capital-risque (VC), soit l’imposition d’un plan de redressement de faillite par le tribunal.
Points clés à retenir
- Crammed down se réfère principalement à un tour de financement dilutif de capital-risque (VC) ou à l’imposition d’un plan de réorganisation de la faillite par le tribunal.
- Lorsqu’un cycle de financement par capital de risque est encombré, cela signifie que le prix de chaque action d’une entreprise est inférieur aux prix antérieurs, ce qui entraîne une baisse du pourcentage de la société détenue par les investisseurs précédents.
- De nos jours, l’entassement est devenu un fourre-tout informel pour toute transaction qui oblige les investisseurs à accepter des conditions défavorables.
Comprendre Crammed Down
Historiquement, le terme encombré est principalement apparu dans les dépôts de bilan au chapitre 13, reflétant que le débiteur a reçu l’autorisation du tribunal de modifier les termes d’un contrat et d’initier un plan de réorganisation pour un individu ou une entreprise. Dans de tels cas, le montant dû aux créanciers serait réduit pour refléter la juste valeur marchande (JVM) de la garantie qui a été utilisée pour garantir la dette initiale.
Au fil des ans, le terme entassé est devenu un fourre-tout informel pour toute transaction qui oblige les investisseurs à accepter des conditions défavorables. Cela pourrait inclure la vente d’un actif à bas prix ou une question de droits qui menace de diluer la part de propriété d’ un investisseur dans une entreprise s’il refuse de cracher plus de capital.
Crammed down est particulièrement utilisé dans le contexte de la collecte de fonds VC. Lorsqu’un cycle de financement par capital-risque est serré, cela signifie que le prix de chaque action d’une entreprise est inférieur aux prix antérieurs, ce qui entraîne une baisse du pourcentage de l’entreprise détenue par les investisseurs précédents. Ces accords sont également appelés «burn out» ou « wash out ».
Types de crampes
Financement de capital-risque
Un financement saturé en capital-risque se produit généralement lorsque les entreprises sont financées en plusieurs tours. Lorsque les valorisations ont tendance à être très faibles et l’ entrepreneur ou le propriétaire d’entreprise n’est pas toujours en mesure de convaincre les investisseurs de financer entièrement leur idée ou leur entreprise par le biais d’un événement de liquidité.
Il est peut-être aussi trop tôt pour savoir combien de financement est nécessaire. Les VC aiment retenir le financement pour motiver davantage les fondateurs et pour s’assurer que les opérations sont allégées en rationnant le capital d’exploitation.
Si les premiers investisseurs (communs) de la société ne poney pas de nouvelles liquidités pour le prochain cycle de financement, alors leur intérêt dans la société est « entassé ». On estime que les investisseurs initiaux devraient subir une sanction s’ils ne contribuent pas aux tours de financement ultérieurs. Le raisonnement ici est qu’ils ne devraient pas être pleinement en mesure de profiter des avantages d’un financement accru provenant d’autres sources plus tard.
Cette forme de bourrage cible également les fondateurs et autres propriétaires-gérants qui ne dirigent pas suffisamment bien la startup pour éviter une telle action. Le processus consistant à proposer des actions supplémentaires à la vente à un prix inférieur à celui qui avait été vendu lors du tour de financement précédent est également connu sous le nom de « cycle descendant ».
Les faillites
Dans une faillite personnelle encombrée, un débiteur demandera au tribunal de modifier les termes de son contrat avec un créancier, plaidant que la dette devrait être réduite en fonction de la JVM de la garantie garantissant cette dette. Les créanciers conserveront toujours la garantie sur la société tant qu’elle offre le remboursement de la « partie garantie » ou de la juste valeur marchande de la garantie dans leur plan de remboursement.
En cas de faillite, les plans bourrés ne sont généralement pas appréciés des créanciers. La plupart préfèrent liquider les actifs pour récupérer une partie de l’argent qui leur est dû.