Disjoncteur
Que sont les disjoncteurs?
Un disjoncteur est une mesure réglementaire d’utilisation d’urgence visant à interrompre temporairement la négociation sur une bourse. Des disjoncteurs sont en place pour tenter de freiner les ventes de panique. Ils peuvent également être déclenchés au fur et à mesure de l’achat maniaque. Celles-ci s’appliquent à la fois aux indices boursiers larges, tels que le S&P 500, ainsi qu’aux titres individuels. Ils existent aux États-Unis, ainsi que dans d’autres pays du monde.
Les disjoncteurs fonctionnent automatiquement en arrêtant la négociation lorsque les prix atteignent des niveaux prédéfinis. Par exemple, pour le S&P 500, un disjoncteur peut être déclenché après un déplacement intrajournalier de 7%, 13% et 20%.
Points clés à retenir
- Les disjoncteurs sont des mesures temporaires qui arrêtent le commerce; ils visent à freiner les ventes de panique sur les bourses américaines.
- À l’heure actuelle, les réglementations américaines prévoient trois niveaux de disjoncteur, qui devraient interrompre la négociation lorsque l’indice S&P 500 chute de 7%, 13% et 20%.
- Le système actuel des disjoncteurs a été révisé à plusieurs reprises sur la base des retours d’expérience des crises passées, y compris le crash du lundi noir de 1987.
Comment fonctionnent les disjoncteurs
Les régulateurs ont mis en place les premiers disjoncteurs à la suite du krach boursier survenu le 19 octobre 1987. Ce jour-là, le Dow Jones Industrial Average (DJIA) a perdu 508 points – en baisse d’environ 22,6% – en une seule journée. L’accident, qui a commencé à Hong Kong et bientôt les marchés touchés dans le monde entier, est venu à être connu sous le nom Black Monday.
Un deuxième incident, le soi-disant flash crash du 6 mai 2010, a vu le DJIA perdre près de 1000 points (plus de 9%) en seulement dix minutes. Les prix se sont pour la plupart récupérés par la fermeture du marché, mais l’échec des disjoncteurs post-1987 à arrêter le crash a amené les régulateurs à mettre à jour le système de disjoncteurs à ce moment-là.
Aujourd’hui, le système de disjoncteur s’applique à la fois aux titres individuels et aux indices boursiers. Par exemple, depuis février 2013, il y a eu des disjoncteurs à l’échelle du marché qui réagissent aux baisses d’un jour de l’indice S&P 500. Lorsque l’indice tombe de 7% en dessous de sa clôture précédente, il est considéré comme une baisse de niveau 1. Une baisse de niveau 2 correspond à une baisse de 13%. Enfin, une baisse de niveau 3 correspond à une baisse de 20%. Étant donné que tous les titres sont arrêtés lorsque ces niveaux sont déclenchés, ils sont connus comme les disjoncteurs à l’ échelle du marché (BCTF).
Certains analystes estiment que les disjoncteurs perturbent et maintiennent le marché artificiellement volatil car ils font monter les ordres au niveau limite et réduisent la liquidité. Les détracteurs des disjoncteurs soutiennent que si le marché était autorisé à se déplacer librement, sans aucune interruption, ils s’installeraient dans un équilibre plus cohérent.
Un exemple récent d’activité de disjoncteurs s’est produit le 9 mars 2020, puis à nouveau le 12 mars 2020. Ces deux jours, des disjoncteurs ont été déclenchés à la Bourse de New York (NYSE). Dans un cas, le DJIA a chuté de plus de 7% à l’ouverture, probablement en réponse à la gravité de la pandémie mondiale croissante de coronavirus.
Pour les titres individuels, les disjoncteurs peuvent être déclenchés si le prix augmente ou diminue. En revanche, les disjoncteurs liés à de larges indices de marché ne sont déclenchés que sur la base des mouvements à la baisse des prix.
Considérations particulières
Les disjoncteurs de niveau 1 ou 2 interrompent la négociation sur toutes les bourses pendant 15 minutes, à moins qu’ils ne soient déclenchés à 15 h 25 ou après (auquel cas la négociation est autorisée à se poursuivre). Les disjoncteurs de niveau 3 interrompent la négociation pour le reste de la journée de négociation (de 9h30 à 16h00).
En plus de ces disjoncteurs au niveau du marché, il existe également des disjoncteurs pour les titres individuels. Contrairement à leurs homologues du marché, ces disjoncteurs individuels sont déclenchés que le prix augmente ou diminue. Surtout, les fonds négociés en bourse (ETF) sont traités comme un «titre individuel» dans le cadre du système de disjoncteur, même s’ils représentent des portefeuilles de plusieurs titres.
Le tableau suivant présente les fourchettes de négociation acceptables utilisées pour réglementer les titres individuels dans le système actuel de disjoncteurs:
Si le trading en dehors de ces bandes persiste pendant 15 secondes, le trading est interrompu pendant cinq minutes. Le prix de référence est calculé en utilisant le prix moyen des cinq minutes précédentes;la pause maximale autorisée est de 10 minutes.
Pour tenir compte des volumes plus élevés généralement associés aux périodes d’ouverture et de fermeture de la journée de négociation, les bandes sont doublées pendant ces périodes (9h30 à 9h45 et 15h35 à 16h00, respectivement).
Depuis octobre 2013, la Securities and Exchange Commission (SEC) utilise unmécanisme de«limit-up limit-down » (LULD) pour déterminer les seuils de négociation acceptables. Dans ce cadre, les arrêts sont déclenchés par des mouvements à la hausse ou à la baisse en dehors de certaines bandes, déterminés en fonction du prix et de la cotation du titre.
Questions fréquemment posées
Quand un disjoncteur est-il déclenché à l’échelle du marché?
Les disjoncteurs à l’échelle du marché sont déclenchés lorsque l’indice large S&P 500 baisse d’un certain montant en une seule journée de négociation, ce qui interrompt la négociation sur tous les marchés. Il peut être déclenché à trois seuils de disjoncteur par rapport au cours de clôture de la veille du S&P 500: 7% (niveau 1); 13% (niveau 2); et 20% (niveau 3). Le but des disjoncteurs est d’endiguer la volatilité excessive du marché.
Que se passe-t-il à chaque seuil de niveau de disjoncteur?
Si un disjoncteur de niveau 1 ou 2 est déclenché, la négociation s’arrête pendant au moins 15 minutes. Une violation de niveau 3 arrête la négociation pour le reste de la journée de négociation.
Les règles sont-elles les mêmes pour les disjoncteurs monobloc?
Non. En vertu des règles de la SEC, une action doit subir une pause de négociation si le cours de l’action augmente ou diminue de 10% ou plus dans une période de cinq minutes. Ces règles varient en fonction du prix de l’action et du fait qu’il s’agisse d’un titre de niveau 1, de niveau 2 ou d’un autre titre coté dans le NMS.
Les marchés d’options sont-ils également arrêtés lorsqu’un disjoncteur est déclenché?
Oui, si le marché des actions déclenche un disjoncteur, les marchés d’options cotés concernés arrêteront également la négociation. Toutes les transactions qui se produisent après le déclenchement de l’arrêt seront annulées.