Moins cher à livrer (CTD)
Que signifie le moins cher à offrir?
Le terme le moins cher à livrer (CTD) fait référence au titre le moins cher qui peut être livré dans un contrat à terme à une position longue pour répondre aux spécifications du contrat. Il n’est pertinent que pour les contrats qui permettent de livrer une variété de titres légèrement différents. Ceci est courant dans les contrats à terme sur obligations du Trésor, qui spécifient généralement que tout bon du Trésor peut être livré tant qu’il se situe dans une certaine fourchette de maturité et a un certain taux de coupon. Le taux du coupon est le taux d’intérêt qu’un émetteur d’obligations paie pour toute la durée du titre.
Points clés à retenir
- Le moins cher à livrer est le titre le moins cher qui peut être livré dans un contrat à terme à une position longue pour satisfaire les spécifications du contrat.
- Il est courant dans les contrats à terme sur obligations du Trésor.
- La détermination du titre le moins cher à livrer est important pour la position courte, car il existe une différence entre le prix de marché d’un titre et le facteur de conversion utilisé pour déterminer sa valeur.
Comprendre le moins cher à livrer (CTD)
Un contrat à terme engage l’acheteur dans une obligation d’acheter une quantité spécifique d’un instrument financier sous-jacent particulier. Le vendeur doit livrer le titre sous-jacent à une date convenue par les deux parties. Dans les cas où plusieurs instruments financiers peuvent satisfaire le contrat sur la base du fait qu’une note particulière n’a pas été spécifiée, le vendeur qui détient la position courte peut identifier l’instrument qui sera le moins cher à livrer.
N’oubliez pas qu’un trader prend généralement une position courte – ou courte – lorsqu’il vend un actif financier avec l’intention de le racheter ultérieurement à un prix inférieur. Les traders prennent généralement des positions courtes lorsqu’ils pensent que le prix d’un actif baissera dans un proche avenir. Les marchés à terme permettent aux traders de prendre des positions courtes à tout moment.
Il est important de déterminer le titre le moins cher à livrer pour la position courte, car il existe souvent une disparité entre le prix de marché d’un titre et le facteur de conversion utilisé pour déterminer la valeur du titre livré. Il est donc avantageux pour le vendeur de choisir un titre spécifique à livrer par rapport à un autre. Puisqu’on suppose que la position courte offre la garantie la moins chère à fournir, la tarification du marché des contrats à terme est généralement basée sur la garantie la moins chère à la livraison.
Il existe une hypothèse générale selon laquelle la position courte fournit la sécurité la moins chère.
Considérations particulières
La sélection de la moins chère à livrer permet à l’investisseur en position courte de maximiser son rendement – ou profit – sur l’obligation choisie. Le calcul pour déterminer le moins cher à livrer est:
CTD = Prix actuel de l’obligation – Prix de règlement x Facteur de conversion
Le prix actuel de l’obligation est déterminé sur la base du prix actuel du marché avec tout intérêt dû ajouté pour atteindre un total. En outre, les calculs sont plus généralement basés sur le montant net gagné de la transaction, également connu sous le nom de taux de repo implicite. Il s’agit du taux de rendement qu’un trader peut gagner lorsqu’il vend une obligation ou un contrat à terme et achète le même actif au prix du marché avec des fonds empruntés en même temps. Des taux de repo implicites plus élevés se traduisent par des actifs qui sont globalement moins chers à livrer.
Fixé par le Chicago Board of Trade (CBOT) et le Chicago Mercantile Exchange (CME), le facteur de conversion est nécessaire afin de s’ajuster aux différents grades qui peuvent être envisagés et est conçu pour limiter certains avantages qui peuvent exister lors du choix entre plusieurs options. Les facteurs de conversion sont ajustés si nécessaire pour fournir la métrique la plus utile lors de l’utilisation des informations pour les calculs.