Vente aux enchères de billets
Qu’est-ce qu’une vente aux enchères de billets?
Une vente aux enchères de bons est une vente aux enchères publique, organisée chaque semaine par le Trésor américain, de titres de créance fédéraux, en particulier les bons du Trésor ( bons du Trésor ), dont les échéances varient d’un mois à un an. En février 2020, il y avait 24 négociants primaires autorisés qui sont tenus de participer à l’enchère et de soumissionner directement sur chaque émission. Une vente aux enchères de bons est la manière officielle par laquelle tous les bons du Trésor américain sont émis.
Points clés à retenir
- Les bons du Trésor sont émis par le biais d’une vente aux enchères électronique de billets, que le gouvernement organise chaque semaine.
- La vente aux enchères de billets est ouverte au public, investisseurs institutionnels et particuliers; 24 négociants primaires – institutions financières et maisons de courtage – sont tenus de participer.
- Les participants sont divisés en soumissionnaires compétitifs et non compétitifs. Les offres concurrentielles déterminent le taux d’escompte à payer sur chaque émission de bons du Trésor. Les offres non concurrentielles sont garanties d’obtenir leurs titres, mais elles doivent accepter le taux fixé par les offres concurrentielles.
- Le taux d’actualisation le plus bas qui répond à l’offre de dette vendue sert de rendement «gagnant».
Comprendre une vente aux enchères de factures
La vente aux enchères hebdomadaire de billets est en fait une vente aux enchères électronique néerlandaise. Dans ce type de procédure, les investisseurs placent une offre pour le montant de l’offre qu’ils sont prêts à acheter en termes de quantité et de prix. La meilleure offre l’emporte, bien sûr, mais le prix de l’offre est fixé une fois que toutes les offres ont été reçues et triées, par opposition à une augmentation séquentielle au fur et à mesure que les soumissionnaires se contrent.
Pour lancer le processus, une annonce est publiée plusieurs jours avant la tenue de l’enchère. L’annonce comprend des informations telles que la date de l’enchère, la date d’émission, le montant des titres qui seront vendus, les heures de clôture des enchères, l’admissibilité à la participation, etc. Les offres sont acceptées jusqu’à 30 jours à l’avance.
Une fois qu’elle a commencé, la vente aux enchères de factures accepte les offres concurrentielles pour déterminer le taux d’escompte à payer pour chaque émission. Un groupe de négociants en valeurs mobilières (banques et maisons de courtage), connus sous le nom de primary dealers, est autorisé et obligé de soumettre des offres concurrentielles sur une part au prorata de chaque adjudication de bons du Trésor. L’enchère gagnante sur chaque émission déterminera le taux d’intérêt payé sur cette émission. Une fois qu’un numéro est acheté, les concessionnaires sont autorisés à détenir, vendre ou échanger les factures. La demande de bons du Trésor aux enchères est déterminée par le marché et les conditions économiques.
Toutes les enchères de billets sont ouvertes au public via Treasury Direct ou le Treasury Automated Auction Processing System (TAAPS).
Qui participe à une vente aux enchères de billets?
Les participants à toute vente aux enchères du Trésor sont des investisseurs de détail et des investisseurs institutionnels qui soumettent des offres classées comme offres concurrentielles ou non concurrentielles. Les soumissions non concurrentielles, qui ont un minimum de 10 000 $, sont soumises par des investisseurs plus petits. En effet, ces investisseurs enchérissent un peu à l’aveugle: bien qu’ils aient la garantie de recevoir des factures, ils ne connaîtront pas le prix final exact ni le taux d’escompte qu’ils recevront jusqu’à la clôture de l’enchère. Un investisseur qui soumet une offre non concurrentielle accepte d’accepter le taux d’escompte final, qui est déterminé par le côté concurrentiel de l’enchère.
Les appels d’offres concurrentiels sont soumis par des investisseurs plus importants, tels que des investisseurs institutionnels. Chaque enchérisseur est limité à 35% du montant de l’offre par vente aux enchères. Chaque offre soumise spécifie le taux le plus bas ou la marge d’escompte que l’investisseur est prêt à accepter pour les titres de créance. Les offres avec le taux de remise le plus bas seront acceptées en premier. Le taux d’actualisation le plus bas qui répond à l’offre de dette vendue sert de rendement «gagnant» ou de rendement le plus élevé accepté, une fois que toutes les offres non concurrentielles ont été soustraites du montant total des titres offerts.
Contrairement aux soumissionnaires non concurrentiels, les soumissionnaires concurrentiels ne sont pas garantis de recevoir des bons du Trésor, car l’approbation de leur offre dépend du rendement de la remise qu’ils ont proposé d’accepter. Si leur prix proposé est trop bas, ils peuvent finir par être exclus de l’offre. Tous les investisseurs, compétitifs et non compétitifs, qui offrent une offre égale ou supérieure au niveau du rendement gagnant reçoivent des titres avec ce taux d’actualisation.
L’heure de clôture des soumissions non concurrentielles pour les factures est normalement 11 h 00, heure de l’Est, le jour de l’enchère. L’heure de clôture des soumissions concurrentielles pour les factures est normalement 11 h 30, heure de l’Est, le jour de la vente aux enchères.
Comment fonctionne une vente aux enchères
Par exemple, supposons que le Trésor cherche à lever 9 millions de dollars en bons du Trésor à un an avec un taux d’actualisation de 5%. (Le montant minimum pour lequel vous pouvez acheter une facture est de 100 USD, bien que les factures les plus vendues aient un pair entre 1000 USD et 10000 USD.) Supposons que les offres concurrentielles soumises sont les suivantes:
1 million de dollars à 4,79%
2,5 millions de dollars à 4,85%
2 millions de dollars à 4,96%
1,5 million de dollars à 5%
3 millions de dollars à 5,07%
1 million de dollars à 5,1%
5 millions de dollars à 5,5%
Les offres avec les taux d’actualisation les plus bas seront acceptées en premier puisque le gouvernement préférera payer des rendements inférieurs aux investisseurs. Dans ce cas, puisque le Trésor cherche à lever 9 millions de dollars, il acceptera les offres avec les taux les plus bas jusqu’à 5,07%. À cette date, seulement 2 millions de dollars sur l’offre de 3 millions de dollars seront approuvés. Toutes les offres supérieures au taux de 5,07% seront acceptées et les offres ci-dessous seront rejetées. En effet, cette enchère est compensée à 5,07%, et tous les soumissionnaires compétitifs et non compétitifs retenus bénéficient du taux de remise de 5,07%.
Le jour de l’émission, le Trésor livre des bons du Trésor à des soumissionnaires non compétitifs qui ont fait leurs soumissions lors d’une vente aux enchères de billets en particulier. En échange, le Trésor facture les comptes de ces soumissionnaires pour le paiement des titres. Le prix d’achat du bon du Trésor est exprimé en prix par cent dollars.