Ratio offre-couverture

Quel est le ratio soumission / couverture?

Le ratio offre / couverture est le montant en dollars des offres reçues lors d’une vente aux enchères de titres du Trésor par rapport au montant vendu. Le ratio bid-to-cover est un indicateur de la demande de titres du Trésor. Un ratio élevé indique une forte demande.

Comprendre le ratio offre / couverture

Les adjudications du Trésor ont généralement lieu plus fréquemment pour les émissions à court terme: hebdomadaire pour les bons, mensuelle pour les billets et trimestrielle pour les obligations. Les acheteurs peuvent inclure des négociants primaires, des fonds d’investissement, des fonds de pension, des parties étrangères et des investisseurs individuels.

Par exemple, si une vente aux enchères du Trésor offre 20 milliards de dollars d’obligations à sept ans et que des offres s’élevant à 40 milliards de dollars sont reçues, le ratio offre / couverture est de 2,0. Une enchère réussie est une enchère dans laquelle le ratio offre / couverture dépasse largement la moyenne des 12 enchères précédentes pour ce type de titre. D’un autre côté, un ratio bas est le signe d’une enchère décevante. Les ratios bid-to-cover dépassent généralement 2,0, en particulier pour les titres à court terme.

Les offres sont soumises via le Treasury Automated Auction System (TAAPS) ou par TreasuryDirect. Les plus gros acheteurs sont des négociants primaires et ils les vendent généralement plus tard sur le marché secondaire. Pour garantir que le marché secondaire reste compétitif, les soumissionnaires ne sont pas autorisés à acheter plus de 35% d’une offre.

Une fois l’enchère terminée, les enchérisseurs compétitifs recevront le montant qu’ils ont offert au rendement offert, en commençant par le rendement le plus bas. Le système passe ensuite au rendement d’enchère suivant le plus bas, et ainsi de suite jusqu’à ce que l’offre complète soit terminée.

Exemple de ratio bid-to-cover

Vous trouverez ci-dessous un exemple des résultats d’une enchère pour le bon du Trésor à 10 ans le 15 novembre 2019, tels que rapportés par le site Web TreasuryDirect (mis à jour en temps réel dès que les résultats des enchères sont disponibles):

• Les flèches grises indiquent le type de titre, le taux d’intérêt du billet et la date d’émission du 15 novembre 2019. La date d’échéance du 15 novembre 2029 est indiquée sous la date d’émission.
• Le montant total mis aux enchères est répertorié dans la colonne Accepté – surlignée en vert – montre qu’environ 27 milliards de dollars de bons du Trésor ont été mis aux enchères.
• La colonne Soumis montre le montant de la demande, qui était de plus de 67 milliards de dollars.
• En d’autres termes, la demande de bons du Trésor était plus élevée que celle vendue aux enchères.
• En conséquence, le ratio soumission / couverture était de 2,49 – qui se trouve au bas du document – surligné en bleu.

Considérations particulières

Bien que le ratio bid-to-cover puisse être utilisé comme un indicateur de la demande de bons du Trésor, il doit être considéré dans le contexte du marché global. D’autres facteurs peuvent influencer le résultat, entraînant une faible offre de couverture, comme une vente aux enchères avec une augmentation du nombre de nouvelles obligations émises et vendues. En d’autres termes, si une inondation de bons du Trésor était émise, l’offre pourrait dépasser la demande pour cette enchère.

En outre, le marché obligataire secondaire – contenant des obligations émises antérieurement – peut être une indication de la demande de bons du Trésor. Par exemple, si les obligations étaient vendues avant une enchère, cela pourrait indiquer une demande moindre de bons du Trésor. À l’inverse, s’il y avait une augmentation des flux d’investissement sur le marché obligataire menant à une enchère, cela pourrait indiquer qu’il y aura une augmentation de la demande – ou un ratio bid-to-cover plus élevé – pour cette enchère. Depuis 1970, le gouvernement fédéral a enregistré des déficits au cours de chaque année fiscale pendant toutes les années sauf quatre, de 1998 à 2001. Si les États-Unis continuent d’enregistrer des déficits budgétaires annuels, il est probable que nous continuerons de voir de nouvelles adjudications du Trésor dans un avenir prévisible.