Ratio de rendement des actions obligataires (BIÈRE)

L’idée derrière le ratio BIÈRE est que si les actions rapportent plus que les obligations, elles sont sous-évaluées; inversement, si les obligations rapportent plus que les actions, les actions sont surévaluées.

Que vous dit la bière?

La théorie derrière le ratio est que si les actions rapportent plus que les obligations, c’est-à-dire la BIÈRE <1, alors les actions sont bon marché étant donné que plus de valeur est créée en investissant dans des actions. À mesure que les investisseurs augmentent leur demande d’actions, les prix augmentent, entraînant une augmentation des ratios P ​​/ E. À mesure que les ratios P ​​/ E augmentent, le rendement des bénéfices diminue, le rapprochant davantage des rendements obligataires.

À l’inverse, si le rendement des actions est inférieur au rendement des bons du Trésor (BIÈRE> 1), le produit de la vente d’actions est réinvesti en obligations. Cela se traduit par une diminution du ratio P / E et une augmentation du rendement des bénéfices. Théoriquement, une BIÈRE de 1 indiquerait des niveaux égaux de risque perçu sur le marché obligataire et sur le marché boursier.

Les analystes estiment souvent que les ratios BEER supérieurs à 1 impliquent que les marchés boursiers sont surévalués, tandis que les nombres inférieurs à 1 signifient qu’ils sont sous-évalués, ou que les rendements obligataires en vigueur ne évaluent pas correctement le risque. Si la BIÈRE est au-dessus des niveaux normaux, on suppose que le prix des stocks diminuera, abaissant ainsi la BIÈRE.

Exemple d’utilisation de la bière

Prenons une obligation du Trésor à 10 ans avec un rendement de 2,8% et le rendement des bénéfices sur le S&P 500 à 4% (indicatif d’un P / E de 25x). Le ratio BIÈRE peut donc être calculé comme suit:

En utilisant les résultats ci-dessus, un investisseur peut conclure que le marché boursier est sous-évalué car le ratio calculé est inférieur à 1,0.

La différence entre la bière et le modèle Fed

Le modèle de la Fed est un cas particulier de ratio de rendement des bénéfices des actions obligataires. Un ratio BIÈRE peut être calculé en utilisant n’importe quel rendement obligataire de référence et le rendement des bénéfices de tout marché boursier de référence. Le modèle de la Fed est un outil permettant de déterminer si le marché boursier américain est correctement valorisé à un moment donné. Le modèle est basé sur une équation qui compare le rendement des bénéfices spécifiquement du S&P 500 avec le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans.

L’économiste Ed Yardeni a créé le modèle de la Fed. Il lui a donné ce nom en disant qu’il s’agissait du «modèle de valorisation des actions de la Fed, bien que personne à la Fed ne l’ait jamais officiellement approuvé». Le modèle de la Fed dicte que si le rendement des bénéfices du S&P est supérieur au rendement des obligations américaines à 10 ans, le marché est « haussier ».

Un marché haussier suppose que les cours des actions vont augmenter et un bon moment pour acheter des actions. Si le rendement des bénéfices descend en dessous du rendement de l’obligation à 10 ans, le marché est considéré comme « baissier ». Un marché baissier suppose que les cours des actions vont baisser. Le modèle de la Fed n’a pas semblé fonctionner pendant et après la crise financière de 2008. Le modèle largement utilisé et accepté a encore de nombreux experts en placements remettant en question son utilité ces dernières années.

Limitations de la bière

Le ratio de rendement des bénéfices des actions obligataires aide les investisseurs à comprendre la valeur créée en investissant un dollar dans des obligations plutôt qu’en investissant ce dollar dans des actions. Cependant, les critiques ont souligné que le ratio BEER a une valeur prédictive nulle, sur la base de recherches menées sur les rendements historiques du Trésor et des marchés boursiers.

En outre, la création d’une corrélation entre les actions et les obligations est considérée comme imparfaite car les deux investissements sont différents à bien des égards – alors que les obligations d’État sont contractuellement garanties de rembourser le principal, les actions ne promettent rien. De même, contrairement à l’intérêt sur une obligation, les bénéfices et les dividendes d’une action sont imprévisibles et sa valeur n’est pas garantie par contrat.