Différentiel de base

Qu’est-ce que le différentiel de base?

Le différentiel de base est la différence entre le prix au comptant d’une marchandise à couvrir et le prix à terme du contrat utilisé. Par exemple, la différence entre leprix au comptant du gaz naturel Henry Hub et le prix à terme correspondant pour un contrat de gaz naturel dans un endroit spécifié est le différentiel de base. Le pipeline Henry Hub, situé à Erath, en Louisiane, sert de lieu de livraison officiel pourles contrats à termede New York Mercantile Exchange (NYMEX).

Différentiel de base expliqué

Le différentiel de base est un facteur que les traders doivent prendre en compte lorsqu’ils couvrent leur exposition aux prix des matières premières. En pratique, la couverture est souvent compliquée en raison de facteurs tels que l’actif dont le prix est couvert peut ne pas être exactement le même que l’actif sous-jacent du contrat à terme. Ou la couverture peut être incertaine quant à la date exacte à laquelle la marchandise sera achetée ou vendue. Cela signifie que la couverture peut nécessiter la liquidation du contrat à terme avant l’expiration, et une perte ou un gain sera cristallisé sur le différentiel de base.

Si la marchandise à couvrir et l’actif sous-jacent au contrat à terme sont les mêmes, la base doit être zéro à l’expiration du contrat à terme. Avant l’expiration, le différentiel de base peut être positif ou négatif. En règle générale, lorsque le prix au comptant augmente plus que le prix à terme, le différentiel de base augmente. C’est ce qu’on appelle un renforcement de la base. À l’inverse, lorsque le prix à terme augmente plus que le prix au comptant, le différentiel de base se réduit. C’est ce qu’on appelle un affaiblissement de la base. Cette inadéquation du comportement des prix différentiels de base peut affaiblir ou renforcer de manière inattendue la position de la couverture.

D’autres facteurs affectant le différentiel de base sont le choix de l’actif sous-jacent du contrat à terme et le mois de livraison. Il est généralement nécessaire de procéder à une analyse minutieuse pour déterminer quel contrat à terme disponible a un prix qui est le plus étroitement corrélé avec le prix de la marchandise couverte. L’utilisation d’un actif sous-jacent différent ou la modification du mois de livraison peut parfois réduire le différentiel de base de la marchandise couverte. Cela réduit l’incertitude sur les prix pour la partie qui utilise la couverture. En règle générale, cependant, le différentiel de base augmente à mesure que la différence de temps entre le prix au comptant actuel et l’expiration de la couverture augmente.