La méthode d’enchères: comment les cours des actions du NYSE sont fixés

La Bourse de New York  (NYSE), parfois appelée «le grand conseil», est la plus ancienne et la plus grande bourse des États-Unis. Le NYSE est le lieu auquel les investisseurs pensent généralement lorsqu’ils imaginent des traders criant des prix et faisant des gestes sauvages dans le processus d’enchères de titres en direct appelé tollé ouvert.

Alors que la technologie de négociation électronique est maintenant utilisée pour faciliter la majorité des transactions dans les opérations à grande vitesse et à volume élevé, les commerçants humains jouent toujours un rôle important dans ces lieux. La façon dont les prix d’ouverture et de clôture sont fixés au NYSE est toujours basée sur des facteurs d’ offre et de demande qui ont lieu dans un format de style d’enchères moderne.

L’enchère d’ouverture

Alors que le temps d’ouverture du marché officiel de NYSE est 09h30 HNE, lesordres d’achat et devente destitres peuvent être entrées dès 07h30 Il existe deux types de commandes qui sont acceptées avant l’ouverture du marché officiellement: marché sur ouvrir (MOO) et limiter les ordres ouverts (LOO). Les ordres MOO visent à acheter des actions au prix actuel du marché au moment de l’ouverture du marché. Les ordres LOO visent à acheter un nombre spécifique d’actions à un prix spécifique à l’ouverture du marché. Si le prix demandé n’est pas atteint, l’échange n’a pas lieu.

Le premier flux de données de la nouvelle journée de négociation comprend un prix de référence pour chaque titre. Ce prix correspond généralement au cours de clôture de la nuit précédente. Le flux de données comprend également des données concernant le déséquilibre actuel entre les ordres d’achat et de vente et les prix. En publiant ces données, NYSE donne aux traders la possibilité d’ajuster leurs transactions afin de faire correspondre les ordres d’achat et de vente.

Les données sont publiées toutes les cinq minutes jusqu’à 9h00. De 9h00 à 9h20, elles sont publiées à intervalles d’une minute. Pendant les dix dernières minutes avant l’ouverture du marché, les données sont publiées toutes les 15 secondes. À partir de 9 h 28, le cours d’ouverture probablede chaque titre est ajouté au flux de dates de publication. Les commandes passées entre 9h28 et 9h35 ne peuvent pas être annulées.

Instances d’ajustement de prix

L’élément humain entre en jeu lorsque certains événements, comme les dernières nouvelles, sont susceptibles d’affecter le prix d’un titre. Par exemple, si une entreprise annonce des pertes dévastatrices après la fermeture du marché, le prix de l’action de l’entreprise est susceptible de baisser fortement lorsque le marché ouvrira le jour suivant. Dans de telles circonstances, les responsables de la NYSE peuvent décider de ne pas tenir compte du cours de clôture précédent de l’action et d’utiliser un cours inférieur comme point de référence pour commencer à négocier le jour suivant.

Un tel ajustement de prix serait effectué par un teneur de marché désigné  (DMM). Un DMM est attribué à chaque négociation de titres sur le NYSE. Le DMM a le pouvoir de procéder à des ajustements de prix pour faciliter les échanges en maintenant la liquidité. De même, le DMM peut retarder le début de la journée de négociation pour un titre donné afin de faciliter un trading ordonné. Le DMM est également obligé d’intervenir et d’acheter des titres si nécessaire afin de maintenir le bon fonctionnement du marché.

À 9h30, les DMM commencent à ouvrir la négociation pour chaque titre sous leur contrôle à titre officiel. La négociation d’un titre individuel peut être retardée, si nécessaire, sans affecter les autres titres. Une fois qu’un titre est ouvert à la négociation, les acheteurs et les vendeurs négocient des titres avec trois facteurs qui déterminent les prix: l’offre, la demande et les nouvelles. Lorsque le prix de l’offre le plus élevé correspond au prix le plus bas demandé, une transaction a lieu. Les DMM interviennent lorsque cela est nécessaire pour maintenir une enchère fonctionnelle.

Les DMM obtiennent de l’aide de sociétés de négociation électronique appelées fournisseurs de liquidités supplémentaires (SLP). Les SLP ont une incitation financière à ajouter de la liquidité au marché »en maintenant une offre ou une offre au prix national de meilleure offre et offre (NBBO) dans chacun de leurs titres attribués au moins 10% de la journée de négociation. Le NBBO est le prix acheteur le plus élevé et le prix demandé (offert) le plus bas pour un titre donné.

L’enchère de clôture

À la fin de la journée de négociation, une enchère de clôture a lieu. Cet effort est similaire, à bien des égards, à l’enchère d’ouverture. Alors que le NYSE ferme pour la journée à 16 h 00 HNE, les ordres qui aident à déterminer le cours de clôture du jour commencent à arriver avant même l’ouverture du marché, car les transactions peuvent être placées dès 7 h 30 (comme lors de l’ouverture enchères).

Tout comme il existe deux types d’ordres qui jouent un rôle spécifique dans la fixation des prix d’ouverture, il existe également deux types d’ordres qui jouent un rôle dans la fixation des prix de clôture: Market on Close (MOC) et Limit on Close (LOC). Les ordres MOC visent à acheter des actions au prix actuel du marché au moment de la fermeture du marché. Les ordres LOC visent à acheter un nombre spécifique d’actions à un prix spécifique à la fermeture du marché. Si le prix demandé n’est pas atteint, l’échange n’a pas lieu.

Les ordres réguliers qui commencent à arriver lorsque le marché ouvre officiellement à 9h30 sont également pris en compte dans le cours de clôture, tout comme un type spécial d’ordre connu sous le nom d’ ordre de compensation de clôture  (CO). Les ordres CO sont des ordres limités qui sont exécutés uniquement pour compenser tout déséquilibre achat / vente. Ils aident à faciliter les transactions et à ajouter de la liquidité au marché.

La diffusion des informations sur les déséquilibres commerciaux commence à 15 h 45. Toutes les cinq secondes à partir de cette heure jusqu’à 15 h 59 min 50 s, des informations sur le volume des transactions, les transactions correspondantes, les déséquilibres commerciaux et les prix sont publiées. Les données donnent un aperçu de la direction dans laquelle les prix évoluent et du niveau d’intérêt dans divers titres. À 15h58, les commandes MOC et LOC sont définitives et ne peuvent plus être annulées. A 16h00, le marché ferme pour la journée.

La ligne de fond

Le processus de fixation des prix d’ouverture et de clôture est plus qu’une simple vente aux enchères. Le processus d’enchères est un effort intentionnel pour faciliter les échanges sur un marché très complexe. Le marché des enchères allie haute technologie, interaction humaine et langage hautement spécialisé pour créer une arène efficace dans laquelle les affaires sont traitées. Il combine un volume élevé de demandes commerciales provenant d’un large éventail d’investisseurs dans un effort transparent qui se déroule en temps réel. Et le meilleur de tous, du point de vue de l’investisseur, le processus se déroule de manière transparente et instantanée.