Analyse d’attribution
Qu’est-ce que l’analyse d’attribution
L’analyse d’attribution est une méthode sophistiquée pour évaluer la performance d’un portefeuille ou d’un gestionnaire de fonds. La méthode se concentre sur trois facteurs: le style d’investissement du gestionnaire, ses choix de titres spécifiques et le timing de marché de ces décisions. Il tente de fournir une analyse quantitative des aspects des sélections et de la philosophie d’investissement d’un gestionnaire de fonds qui mènent à la performance de ce fonds.
RUPTURE DE L’analyse d’attribution
L’analyse d’attribution commence par identifier la classe d’actifs dans laquelle un gestionnaire de fonds choisit d’investir. Cela fournira une référence générale pour la comparaison des performances. Une classe d’actifs décrit généralement le type de titres qu’un gestionnaire choisit et le marché d’où ils proviennent. Les titres à revenu fixe européens ou les actions technologiques américaines pourraient tous deux être des exemples.
La prochaine étape de l’analyse d’attribution consiste à déterminer le style d’investissement du gestionnaire. Comme l’identification de classe discutée ci-dessus, un style fournira une référence par rapport à laquelle évaluer la performance du gestionnaire. La première méthode d’analyse de style se concentre sur les avoirs du gérant. Sont-ils à grande ou à petite capitalisation? Valeur ou croissance? Bill Sharpe a introduit le deuxième type d’analyse de style en 1988. L’analyse de style basée sur les rendements (RBSA) trace les rendements d’un fonds et recherche un indice avec un historique de performance comparable. Sharpe a affiné cette méthode avec une technique qu’il a appelée l’optimisation quadratique, ce qui lui a permis d’attribuer un mélange d’indices qui correspondaient le plus aux rendements d’un gestionnaire.
Une fois qu’un analyste d’attribution a identifié ce mélange, il peut formuler une référence personnalisée des rendements par rapport à laquelle il peut évaluer la performance du gestionnaire. Une telle analyse devrait mettre en lumière les rendements excédentaires, ou alpha, dont le gestionnaire bénéficie par rapport à ces indices de référence. L’étape suivante de l’analyse d’attribution tente d’expliquer cet alpha. Est-ce dû aux choix de titres du gérant, à la sélection de secteurs ou au market timing? Pour déterminer l’alpha généré par leurs choix d’actions, un analyste doit identifier et soustraire la partie de l’alpha attribuable au secteur et au timing. Encore une fois, cela peut être fait en développant des indices de référence personnalisés en fonction du mélange de secteurs sélectionné par le gestionnaire et du calendrier de ses transactions. Si l’alpha du fonds est de 13%, il est possible d’attribuer une certaine tranche de ces 13% à la sélection des secteurs et au moment de l’entrée et de la sortie de ces secteurs. Le reste sera la sélection de titres alpha.
Analyse du moment du marché et de l’attribution: compétence ou chance?
La recherche universitaire sur l’importance du market timing dans l’évaluation des managers a conduit à un large éventail de conclusions sur l’importance du timing. En général, la plupart des analyses du sujet conviennent que la sélection des actions et le style d’investissement se traduisent par une plus grande part de la performance d’un gestionnaire que le timing. Certains chercheurs soulignent qu’une partie importante de la performance d’un gestionnaire en ce qui concerne le timing est aléatoire, ou la chance. Dans la mesure où le timing du marché peut être mesuré, les universitaires soulignent l’importance d’évaluer les rendements d’un gestionnaire par rapport à des indices de référence reflétant les hausses et les baisses. Idéalement, le fonds augmentera en période haussière et baissera moins que le marché en période baissière. Comme il s’agit de la partie la plus difficile de l’analyse des attributs à mettre en termes quantitatifs, la plupart des analystes attribuent moins d’importance à la synchronisation du marché qu’à la sélection des actions et au style d’investissement.