Falling Giant: une étude de cas d’AIG
Pourquoi AIG aurait-il pu être considéré comme un géant en train de tomber?
Vous serez peut-être surpris d’apprendre que l’American International Group Inc., mieux connu sous le nom d’AIG (NYSE: AIG ), est toujours en vie et n’est plus considéré comme une menace pour la stabilité financière des États-Unis.
Près d’une décennie après avoir reçu un renflouement gouvernemental d’une valeur d’environ 150 milliards de dollars, le Conseil américain de surveillance de la stabilité financière (FSOC) a voté pour retirer AIG de sa liste d’institutions qui présentent des risques systémiques, ou en termes de titre, «trop grandes pour échouer». En 2013, la société a remboursé la dernière tranche de sa dette envers les contribuables et le gouvernement américain a renoncé à sa participation dans AIG.
Points clés à retenir
- AIG a été l’un des bénéficiaires du sauvetage d’institutions jugées «trop grandes pour faire faillite» en 2008.
- Le géant de l’assurance faisait partie des nombreux joueurs qui ont misé sur des titres de créance garantis et ont perdu.
- AIG a survécu à la crise financière et a remboursé sa dette massive envers les contribuables américains.
Dans les résultats trimestriels annoncés en août 2019, AIG a enregistré une augmentation de près de 18% de son chiffre d’affaires et le redressement de la société a été jugé bien engagé. Mais il avait été contraint de se réduire de moitié, notamment en vendant une unité asiatique précieuse, afin de rembourser sa dette massive envers les contribuables américains.
Comprendre comment AIG a pu tomber
AIG de haut vol
Pendant des décennies, AIG a été une puissance mondiale dans le secteur de la vente d’assurance. Mais en septembre 2008, l’entreprise était au bord de l’effondrement.
L’épicentre de la crise se trouvait dans un bureau à Londres, où une division de la société appelée AIG Financial Products (AIGFP) a failli provoquer la chute d’un pilier du capitalisme américain.
La division AIGFP a vendu une assurance contre les pertes d’investissement. Une politique typique pourrait assurer un investisseur contre les variations des taux d’intérêt ou tout autre événement qui aurait un impact négatif sur l’investissement.
Mais à la fin des années 1990, l’AIGFP a découvert une nouvelle façon de gagner de l’argent.
Comment l’éclatement de la bulle immobilière a brisé AIG
Un nouveau produit financier connu sous le nom de créance garantie (CDO) est devenu le chouchou des banques d’investissement et autres grandes institutions. Les CDO regroupent divers types de dettes, des plus sûres aux plus risquées, en un seul paquet pour les vendre aux investisseurs. Les différents types de dette sont appelés tranches.
De nombreuses grandes institutions détenant des titres adossés à des créances hypothécaires ont créé des CDO. Celles-ci comprenaient des tranches remplies de prêts subprime. Autrement dit, il s’agissait de prêts hypothécaires émis pendant la bulle immobilière à des personnes peu qualifiées pour les rembourser.
L’AIGFP a décidé de tirer profit de cette tendance. Il assurerait les CDO contre le défaut au moyen d’un produit financier appelé credit default swap. Les chances d’avoir à payer sur cette assurance semblaient hautement improbables.
Le plan d’assurance CDO a été un grand succès pendant un certain temps. En cinq ans environ, les revenus de la division sont passés de 737 millions de dollars à plus de 3 milliards de dollars, soit environ 17,5% du total de l’entreprise.
Une grande partie des CDO assurés se présentait sous la forme de prêts hypothécaires groupés, les tranches les moins bien notées étant constituées de prêts subprime. AIG a estimé que les défauts de paiement sur ces prêts seraient insignifiants.
Un désastre continu
Et puis les saisies sur les prêts immobiliers ont atteint des niveaux élevés. AIG a dû payer ce qu’elle avait promis de couvrir. La division AIGFP a fini par subir des pertes d’environ 25 milliards de dollars. Les problèmes comptables au sein de la division ont aggravé les pertes. Ceci, à son tour, a abaissé la cote de crédit d’AIG, obligeant l’entreprise à fournir des garanties pour ses obligataires. Cela a aggravé la situation financière de l’entreprise.
Il était clair qu’AIG était en danger d’insolvabilité. Pour éviter cela, le gouvernement fédéral est intervenu. Mais pourquoi AIG a-t-il été sauvé par le gouvernement alors que d’autres entreprises touchées par le resserrement du crédit ne l’ont pas été?
Trop gros pour échouer
En termes simples, AIG était considéré comme trop gros pour échouer. Un grand nombre de fonds communs de placement, de fonds de pension et de fonds spéculatifs ont investi dans AIG ou étaient assurés par elle, ou les deux.
En particulier, les banques d’investissement qui détenaient des CDO assurés par AIG risquaient de perdre des milliards. Par exemple, les rapports des médias ont indiqué que Goldman Sachs Group, Inc. (NYSE: GS ) avait 20 milliards de dollars liés à divers aspects des activités d’AIG, bien que la firme ait nié ce chiffre.
Les fonds du marché monétaire, généralement considérés comme des placements sûrs pour l’investisseur individuel, étaient également à risque, car beaucoup avaient investi dans des obligations AIG. Si AIG tombait, cela enverrait des ondes de choc sur les marchés monétaires déjà instables alors que des millions de dollars perdraient de l’argent dans des investissements censés être sûrs.
Qui n’était pas à risque
Cependant, les clients de l’activité traditionnelle d’AIG ne couraient pas beaucoup de risques. Alors que la section des produits financiers de la société était sur le point de s’effondrer, la branche d’assurance de détail, beaucoup plus petite, était toujours très active. Dans tous les cas, chaque État a une agence de régulation qui supervise les opérations d’assurance, et les gouvernements des États ont une clause de garantie qui rembourse les assurés en cas d’insolvabilité.
Si les assurés n’étaient pas en danger, d’autres l’étaient. Et ces investisseurs, qui allaient des individus qui avaient caché leur argent dans un fonds du marché monétaire sûr aux fonds spéculatifs géants et aux fonds de pension avec des milliards en jeu, avaient désespérément besoin de quelqu’un pour intervenir.
Le gouvernement intervient
Tandis qu’AIG ne tenait qu’à un fil, des négociations ont eu lieu entre les dirigeants de l’entreprise et les fonctionnaires fédéraux. Une fois qu’il a été déterminé que l’entreprise était trop vitale pour l’économie mondiale pour pouvoir s’effondrer, un accord a été conclu pour sauver l’entreprise.
22,7 milliards de dollars
Le montant que le gouvernement américain a finalement versé en paiements d’intérêts pour son sauvetage d’AIG.
La Réserve fédérale a accordé un prêt à AIG en échange de 79,9% du capital de la société. Le montant total était initialement évalué à 85 milliards de dollars et devait être remboursé avec intérêts.
Plus tard, les termes de l’accord ont été retravaillés et la dette a augmenté. La Réserve fédérale et le département du Trésor ont investi encore plus d’argent dans AIG, portant le total à environ 150 milliards de dollars.
Les conséquences
Le plan de sauvetage d’AIG n’est pas venu sans controverse.
Certains se sont demandé s’il était approprié que le gouvernement utilise l’argent des contribuables pour acheter une compagnie d’assurance en difficulté. L’utilisation de fonds publics pour verser des primes aux fonctionnaires d’AIG a notamment provoqué l’indignation.
Cependant, d’autres ont noté que le sauvetage a en fait profité aux contribuables en fin de compte en raison des intérêts payés sur les prêts. En fait, le gouvernement a rapporté 22,7 milliards de dollars d’intérêts sur l’accord.