Trois stratégies pour atténuer le risque de change
Table des matières
Développer
- Risque de change avec l’investissement
- Couverture du risque de change avec les ETF
- Contrats à terme
- Options de devises
L’investissement dans des actifs étrangers a prouvé les mérites de la diversification, et la plupart des investisseurs individuels profitent des avantages des actifs internationaux. Toutefois, à moins que les titres étrangers n’aient été émis en dollars américains, le portefeuille sera exposé au risque de change. Le risque de change est le risque qu’une devise se déplace par rapport à une autre devise, affectant négativement le rendement global d’un investissement. En d’autres termes, le taux de change entre les deux devises peut évoluer négativement et éroder les rendements d’un investissement étranger. Les investisseurs peuvent accepter le risque de change et espérer le meilleur, ou ils peuvent utiliser des stratégies de couverture pour atténuer ou éliminer le risque.
Points clés à retenir
- Les stratégies de couverture peuvent protéger un investissement étranger contre le risque de change lorsque les fonds sont reconvertis dans la devise d’origine de l’investisseur.
- Les ETF sur devises peuvent être utilisés pour atténuer l’exposition d’un portefeuille à la performance d’un taux de change.
- Les contrats à terme fournissent un verrou de taux afin que les fonds internationaux puissent être reconvertis dans la devise locale à une date ultérieure.
- Les contrats d’options offrent plus de flexibilité que les contrats à terme, mais sont assortis de frais initiaux ou d’une prime.
Risque de change avec l’investissement international
Si un investisseur américain achetait un investissement en Europe libellé en euros, les fluctuations de prix du dollar américain par rapport au taux de change de l’euro ( EUR / USD ) affecteront le rendement global de l’investissement. Puisque l’investissement a été acheté en euros, l’investisseur serait considéré comme «long» l’euro (ou propriétaire de l’euro) puisque l’investisseur aurait converti des dollars en euros afin d’initier l’achat d’investissement. L’investissement initial aurait été converti au taux de change EUR / USD en vigueur au moment de l’achat.
Lorsque l’investisseur souhaite vendre l’investissement et ramener l’argent aux États-Unis, la valeur de l’investissement libellée en euros devra être reconvertie en dollars. Au moment de la vente d’investissement, les euros seraient convertis en dollars au taux de change EUR / USD en vigueur.
La différence entre le taux de change EUR / USD au moment de l’achat initial de l’investissement et le taux au moment de la vente de l’investissement entraînerait un gain ou une perte. Quel que soit le retour sur investissement, la différence entre les deux taux de change serait réalisée. Le risque que le taux de change puisse évoluer contre l’investisseur alors que l’investissement est immobilisé en euros est appelé risque de change.
Couverture du risque de change avec des fonds négociés en bourse
Il existe de nombreux fonds négociés en bourse (ETF) qui se concentrent sur la fourniture d’expositions longues (achat) et courtes (vente) à de nombreuses devises. Les FNB sont des fonds qui détiennent un panier de titres ou d’investissements pouvant inclure des positions de change qui subissent des gains ou des pertes sur les fluctuations du taux de change de la devise sous-jacente.
Par exemple, le ProShares Short Euro Fund (NYSEArca: EUFX) cherche à fournir des rendements inverses de la performance quotidienne de l’euro. En d’autres termes, lorsque le taux de change EUR / USD évolue, le fonds évolue dans la direction opposée. Un fonds comme celui-ci peut être utilisé pour atténuer l’exposition d’un portefeuille à la performance de l’euro.
Exemple de couverture ETF
Par exemple, si un investisseur achetait un actif en Europe pour 100 000 euros et au taux de change EUR / USD de 1,10 USD, le coût en dollars serait de 110 000 USD. Si le taux EUR / USD se dépréciait à 1,05 $, lorsque l’investisseur reconvertit les euros en dollars, l’équivalent en dollars ne serait que de 105 000 $ (sans compter les gains ou les pertes sur l’investissement). L’ETF EUFX gagnerait à la baisse du taux de change EUR / USD compensant la perte de conversion de devise associée à l’achat et à la vente d’actifs.
Avantages et coûts d’une couverture ETF
Le ProShares Short Euro Fund annulerait efficacement le risque de change associé à l’actif initial. Bien entendu, l’investisseur doit s’assurer d’acheter un montant approprié de l’ETF pour être certain que les expositions longues et courtes sur l’euro correspondent à 1 pour 1.
Les ETF spécialisés dans les expositions longues ou courtes aux devises visent à égaler la performance réelle des devises sur lesquelles ils se concentrent. Cependant, la performance réelle diverge souvent en raison de la mécanique des fonds. En conséquence, tout le risque de change ne serait pas éliminé. En outre, les ETF basés sur des devises peuvent être coûteux et facturent généralement des frais de 1%.
Contrats à terme
Les contrats de change à terme sont une autre option pour atténuer le risque de change. Un contrat à terme est un accord entre deux parties pour acheter ou vendre une devise à un taux de change prédéterminé et à une date future prédéterminée. Les forwards peuvent être personnalisés par montant et par date tant que la date de règlement est un jour ouvrable dans les deux pays.
Les contrats à terme peuvent être utilisés à des fins de couverture et permettent à un investisseur de bloquer le taux de change d’une devise spécifique. En règle générale, ces contrats nécessitent un montant de dépôt auprès du courtier en devises.
Exemple de contrat à terme
Par exemple, supposons qu’un dollar américain équivaut à 112,00 yens japonais (USD / JPY). Une personne est investie dans des actifs japonais, ce qui signifie qu’elle est exposée au yen et prévoit de reconvertir ce yen en dollars américains dans six mois. L’investisseur peut conclure un contrat à terme de six mois dans lequel le yen serait reconverti en dollars dans six mois à un taux de change prédéterminé.
Le courtier en devises cite à l’investisseur un taux de change de 112,00 pour acheter des dollars américains et vendre des yens japonais en six mois. Quelle que soit l’évolution du taux de change USD / JPY dans six mois, l’investisseur peut reconvertir les actifs libellés en yens en dollars au taux prédéfini de 112,00.
Dans six mois, deux scénarios sont possibles: le taux de change peut être plus favorable pour l’investisseur, ou il peut être pire. Supposons que le taux de change soit pire et se négocie à 125,00. Il faut maintenant plus de yens pour acheter 1 dollar. Disons que l’investissement valait 10 millions de yens. L’investisseur convertirait 10 millions de yens au taux du contrat à terme de 112,00 et recevrait 89 286 $ (10 000 000 / 112,00).
Cependant, si l’investisseur n’avait pas initié le contrat à terme, les 10 millions de yens auraient été convertis au taux en vigueur de 125,00. En conséquence, l’investisseur n’aurait reçu que 80 000 $ (10 000 000 / 125,00).
Avantages et coûts des contrats à terme
En bloquant le contrat à terme, l’investisseur a économisé plus de 9 000 $. Cependant, si le taux était devenu plus favorable, comme 105,00, l’investisseur n’aurait pas profité de l’évolution favorable du taux de change. En d’autres termes, l’investisseur aurait dû convertir les 10 millions de yens au taux contractuel de 112,00 alors que le taux en vigueur était de 105,00.
Bien que les forwards fournissent un verrou de taux, protégeant les investisseurs contre les mouvements défavorables d’un taux de change, cette protection a un coût puisque les forwards ne permettent pas aux investisseurs de bénéficier d’un mouvement de taux de change favorable.
Options de devises
Les options sur devises donnent à l’investisseur le droit, mais non l’obligation, d’acheter ou de vendre une devise à un taux spécifique (appelé prix d’exercice) au plus tard à une date spécifique (appelée date d’expiration). Contrairement aux contrats à terme, les options ne forcent pas l’investisseur à s’engager dans la transaction lorsque la date d’expiration du contrat arrive. Cependant, cette flexibilité a un coût sous la forme de frais initiaux appelés prime.
Exemple de couverture d’option sur devises
En utilisant notre exemple de l’investisseur achetant comme actif japonais, l’investisseur décide d’acheter un contrat d’option pour convertir les 10 millions de yens en six mois en dollars américains. Le prix d’exercice ou le taux de change du contrat d’option est de 112,00.
Dans six mois, les scénarios suivants pourraient se dérouler:
Scénario 1
Le taux de change USD / JPY se négocie à 120,00, ce qui est supérieur à 112,00. La grève de l’option est plus favorable que le taux actuel du marché. L’investisseur exercerait l’option et le yen serait converti en dollars au taux d’exercice de 112,00. L’équivalent en dollars américains serait crédité sur le compte de l’investisseur pour un montant de 89 286,00 $ (10 millions de yens / 112,00).
Scénario 2
Le taux de change USD / JPY se négocie à 108,00, ce qui est inférieur à 112,00. Le taux en vigueur est plus favorable que la grève de l’option. L’investisseur pourrait permettre à l’option d’expirer sans valeur et convertir le yen en dollars au taux en vigueur de 108,00 et bénéficier du gain de change. L’équivalent en dollars américains serait crédité sur le compte de l’investisseur pour un montant de 92 593,00 $ (10 millions de yens / 108,00).
En achetant l’option, l’investisseur a gagné 3 307 $ supplémentaires dans le scénario n ° 2 puisque le taux USD / JPY a évolué favorablement. Si l’investisseur avait acheté le contrat à terme à un taux de 112,00, ce qui a été souligné plus tôt, l’investisseur aurait raté un gain de 3 307 $.
Primes d’option
Malheureusement, la flexibilité offerte par les options peut être assez coûteuse. Si l’investisseur décide de payer la prime d’une option, le taux de change doit évoluer suffisamment favorablement pour couvrir le coût de la prime. Sinon, l’investisseur perdrait de l’argent lors de la conversion.
Par exemple, disons que l’option de 112,00 yens ci-dessus coûte 5000 $ à l’avance. Le mouvement favorable du taux du yen à 108,00 (dans le deuxième scénario) ne suffirait pas à couvrir le coût de la prime. Si vous vous souvenez bien, le taux initial USD / JPY pour l’investissement de 10 000 000 yens était de 112,00 pour un coût en dollars de 89 286,00 $.
En raison de la prime, l’investisseur devrait récupérer 94 286 $ de la conversion de devise (89 286 $ + 5 000 $ de frais). En conséquence, le taux du yen devrait passer à 106,06 pour que l’investisseur atteigne son seuil de rentabilité et couvre le coût de la prime (10 000 000 / 106,06 = 94 286,00 $).
Bien que les options offrent de la flexibilité, le coût de la prime d’option doit être pris en compte. Les investisseurs doivent bien comprendre deux choses lorsqu’ils achètent une option pour couvrir un investissement à l’étranger. L’investisseur doit faire un bon investissement initial dans lequel il gagne un gain. Cependant, l’investisseur doit également être en mesure de prévoir le taux de change pour qu’il évolue suffisamment favorablement pour couvrir la prime d’option. Bien que les forwards n’offrent pas la flexibilité de s’éloigner comme des options, ils réduisent le risque de perte de change et les investisseurs n’ont pas à jouer au jeu des prévisions de devises.