Période d’entraînement
Qu’est-ce qu’une période d’entraînement?
Une période d’entraînement est la période pendant laquelle des écarts de rendement temporaires se produisent entre les titres à revenu fixe et sont ensuite ajustés. Une période d’entraînement peut être considérée comme une sorte de période de réinitialisation, au cours de laquelle les émetteurs d’obligations et les agences de notation de crédit examinent les émissions de titres à revenu fixe en cours et ajustent ou diffusent toute information que le public peut utiliser pour corriger les écarts de prix ou de rendement; ou, pour corriger toute inefficacité du marché et refléter au mieux le profil risque / rendement de l’obligation par rapport à des obligations similaires sur le marché.
Points clés à retenir
- Une période d’entraînement se produit lorsque le prix ou le rendement d’une obligation s’ajuste afin qu’il soit plus conforme aux obligations similaires sur le marché.
- Pendant la période d’entraînement, qui peut durer de quelques jours à plusieurs mois, voire des années dans certains cas, de nouvelles informations fournies par l’émetteur et le souscripteur sont diffusées au public pour faciliter la découverte des prix.
- Les traders peuvent considérer la période d’entraînement comme une opportunité d’arbitrage, bien qu’il n’y ait aucune garantie que leur timing sera parfait.
Comprendre les périodes d’entraînement
Parfois, la relation de rendement entre des obligations similaires est mal alignée sur le marché des titres à revenu fixe. Par exemple, le rendement de deux obligations par ailleurs identiques avec exactement le même coupon et la même échéance peut varier considérablement. Cette erreur de tarification apparente devrait être corrigée pendant une période connue sous le nom de période d’entraînement. La période d’entraînement pourrait durer une courte période, disons quelques jours, ou elle pourrait s’étendre sur une période égale à toute la durée de vie de l’obligation, ce qui serait le pire des scénarios en termes d’ efficacité du marché.
Au cours de la période d’entraînement, la valeur d’une obligation détenue dans un portefeuille peut baisser à mesure que la négociation se poursuit, car le prix est susceptible d’être actualisé à mesure que de nouvelles informations apparaissent. Les investisseurs peuvent profiter de la période d’entraînement en participant à un swap d’obligations pour profiter du réalignement de toute inefficacité.
Par exemple, si un investisseur estime que l’ écart de rendement entre deux obligations est fondamentalement trop large, il pourrait acheter l’obligation à rendement relativement plus faible afin de vendre l’obligation à rendement plus élevé dans le but de tirer parti de l’écart de prix ou de rendement à mesure que l’écart converge.. Si l’investisseur a évalué correctement la période d’entraînement attendue, l’investisseur bénéficiera d’un gain rapide de l’ajustement du rendement à mesure qu’ils reviendront dans la ligne. En règle générale, plus les écarts de rendement sont importants et plus la période d’entraînement est courte, plus le rendement potentiel du swap d’obligations est élevé.
Périodes d’entraînement et prêts
La période d’entraînement peut également être observée du côté des prêts sur le marché de la dette. Lorsqu’un emprunteur fait défaut sur un prêt, la durée du prêt peut être prolongée par le prêteur pour donner plus de temps au prêteur pour recouvrer sa dette en cours. Au cours de ce processus de recouvrement, l’emprunteur s’efforce de rembourser le plus possible le prêt. Lorsqu’aucun autre paiement ne peut être payé par l’emprunteur ou obtenu par le prêteur, le défaut est réputé résolu et le processus de recouvrement prend fin. Le temps écoulé entre la date par défaut et la date résolue est la période d’entraînement.