Écart de souscription
Qu’est-ce que l’écart de souscription?
Un écart de souscription est l’écart entre le montant en dollars que les preneurs fermes, comme les banques d’investissement, versent à une société émettrice pour ses titres et le montant en dollars que les preneurs fermes reçoivent de la vente des titres dans le cadre du placement public. Le spread de souscription correspond essentiellement à la marge bénéficiaire brute de la banque d’investissement, généralement exprimée en pourcentage ou bien en points par unité de vente.
Points clés à retenir
- L’écart de souscription correspond à la différence entre le montant qu’un souscripteur de titres retourne à un émetteur et le produit total tiré de l’émission.
- L’écart correspond à la marge bénéficiaire brute du souscripteur, qui est ensuite déduite pour d’autres éléments tels que les frais de marketing et les honoraires de gestion.
- L’écart de souscription variera transaction par transaction en fonction de plusieurs facteurs.
Ventilation d’un écart de souscription
La taille des écarts de souscription est déterminée transaction par transaction et est principalement influencée par le risque perçu par le souscripteur dans la transaction. Cela sera également influencé par les anticipations de demande de titres sur le marché.
La taille de l’ écart de souscription dépend des négociations et des appels d’offres entre les membres d’un syndicat de souscripteurs et la société émettrice elle-même. Le spread augmente à mesure que les risques liés à l’émission augmentent.
Le spread de souscription pour une offre publique initiale (IPO) comprend généralement les éléments suivants:
- Les honoraires du gestionnaire (gagnés par le prospect)
- Les frais de souscription (gagnés par les membres du syndicat)
- La concession (donnée au courtier commercialisant les actions)
Le gérant a généralement droit à la totalité du spread de souscription. Chaque membre du syndicat de souscription reçoit alors une part (pas nécessairement égale) de la commission de souscription et une partie de la concession. En outre, un courtier-négociant (BD), qui n’est pas lui-même membre du syndicat des assureurs, gagne une part de la concession en fonction de la qualité de la vente de l’émission.
Proportionnellement, la concession augmente à mesure que le total des frais de souscription augmente. Parallèlement, les frais de gestion et de souscription diminuent avec les frais de souscription bruts. L’effet de la taille sur la répartition des frais est généralement dû à des économies d’échelle différentielles. L’ampleur du travail des banquiers d’investissement, par exemple, lors de la rédaction du prospectus et de la préparation du roadshow, est quelque peu fixe, alors que le volume des ventes ne l’est pas. Les transactions plus importantes n’impliqueront pas de travail exponentiel des banquiers d’investissement.
Cependant, cela pourrait impliquer beaucoup plus d’efforts de vente, nécessitant une augmentation de la proportion de la concession de vente. Les banques juniors peuvent également adhérer à un syndicat, même si elles reçoivent une plus petite part des frais sous la forme d’une concession de vente moins élevée.
Exemple d’écart de souscription
Pour illustrer un écart de souscription, considérons une société qui reçoit 36 $ par action du souscripteur pour ses actions. Si les preneurs fermes se retournent et vendent les actions au public à 38 $ par action, l’écart de souscription serait de 2 $ par action. La valeur de l’écart de souscription peut être influencée par des variables telles que la taille de l’émission, le risque et la volatilité.