Ciblage par niveau de prix

Qu’est-ce que le ciblage par niveau de prix?

Le ciblage du niveau des prix est un cadre de politique monétaire qui peut être utilisé pour parvenir à la stabilité des prix. Le ciblage du niveau de prix est une technique de politique monétaire, dans laquelle la banque centrale augmente ou diminue l’offre de monnaie et de crédit dans l’économie afin d’atteindre un niveau de prix spécifié. Le ciblage du niveau de prix peut être comparé à d’autres cibles possibles qui peuvent être utilisées pour guider la politique monétaire, comme le ciblage de l’inflation, le ciblage des taux d’intérêt ou le ciblage du revenu nominal.

Comprendre le ciblage par niveau de prix

Tout comme le ciblage de l’inflation, le ciblage du niveau de prix établit des cibles pour un indice de prix tel que l’indice des prix à la consommation (IPC). Mais, alors que le ciblage d’inflation spécifie un taux de croissance de l’indice des prix, le ciblage du niveau de prix spécifie un niveau cible pour l’indice. Dans un sens, le ciblage de l’inflation est plus tourné vers l’avenir en ce qu’il ignore les changements passés du niveau des prix et ne tient compte que du pourcentage d’augmentation du niveau actuel des prix. En examinant le niveau de prix actuel réel, le ciblage du niveau de prix inclut implicitement les changements de prix passés et s’engage à inverser tout écart par rapport à l’objectif passé.

Par exemple, si le niveau des prix tombait en dessous de son niveau cible au cours d’une année donnée, la banque centrale devrait alors accélérer l’expansion monétaire pour atteindre son objectif l’année suivante afin de combler l’écart plus important entre le niveau actuel des prix réel et sa cible. Avec un ciblage du taux d’inflation, cela ne serait pas nécessaire.

Le ciblage au niveau des prix est, en théorie, plus efficace que le ciblage d’inflation car l’objectif est plus précis. Mais c’est plus risqué, compte tenu des conséquences de manquer la cible. Si la banque centrale dépasse son niveau de prix cible d’un an, elle pourrait être obligée de mettre en œuvre une politique monétaire de contraction pour abaisser délibérément le niveau des prix l’année suivante pour atteindre son objectif.

Par exemple, si une flambée des prix du pétrole provoquait une augmentation temporaire de l’inflation, une banque centrale ciblant le niveau des prix pourrait devoir resserrer sa politique monétaire, même en période de ralentissement économique, contrairement à une banque centrale ciblant l’inflation, qui pourrait paraître passé l’augmentation temporaire de l’inflation. Naturellement, ce serait politiquement difficile.

On pense que le ciblage du niveau des prix augmente la volatilité des prix à court terme, mais diminue la variabilité des prix à long terme. À long terme, le ciblage du niveau de prix équivaut à un ciblage d’inflation qui utilise un taux d’inflation moyen stable à long terme; Le ciblage des niveaux de prix peut simplement cibler une trajectoire de niveaux de prix successifs qui suivent un taux d’augmentation stable. Cela peut entraîner une volatilité à court terme pour corriger les ratés, mais produit une plus grande stabilité des prix à long terme qu’une politique monétaire en constante évolution pour atteindre un taux d’inflation spécifique par rapport à chaque nouveau niveau de prix.

Ciblage du niveau de prix au taux d’intérêt lié à zéro

Le ciblage du niveau des prix n’a été sérieusement tenté que par la banque centrale suédoise, sur la base des théories de l’économiste suédois Knut Wicksell, après avoir abandonné l’étalon-or dans les années 1930. La stratégie suédoise était conçue comme un moyen de reproduire temporairement l’étalon-or, en ciblant un niveau de prix fixe et constant, sans inflation ni déflation, jusqu’à ce qu’une certaine norme monétaire métallique internationale puisse être rétablie. Cette politique a été accusée par les économistes suédois et keynésiens ultérieurs d’avoir aggravé le chômage en Suède pendant cette période.

Cependant, avec des taux d’intérêt nominaux proches de la borne zéro dans de nombreux pays, le ciblage des prix est redevenu une question d’actualité. À la borne zéro, un choc de demande négatif entraîne une hausse des taux d’intérêt réels en fonction du ciblage d’inflation – en supposant que les anticipations d’inflation restent ancrées. En outre, si les ménages et les entreprises pensent que la politique monétaire est devenue impuissante et que leurs anticipations d’inflation diminuent, les taux d’intérêt réels augmenteront encore davantage, augmentant le risque de récession.

En revanche, le ciblage des prix crée une dynamique différente pour les anticipations d’inflation lorsqu’une économie est frappée par un choc de demande négatif. Un objectif crédible de niveau de prix de 2% d’inflation créerait une attente d’une hausse de l’inflation au-dessus de 2%, car tout le monde saurait que les banques centrales sont déterminées à combler le déficit. Cela augmenterait la pression à la hausse sur les prix, ce qui abaisserait les taux d’intérêt réels et stimulerait la demande globale.

La question de savoir si le ciblage du niveau des prix conduit à une croissance du PIB plus élevée dans un environnement déflationniste que le ciblage de l’inflation dépend dans une large mesure du fait que le monde se conforme ou non à la vision néo-keynésienne selon laquelle les prix et les salaires sont stables, ce qui signifie qu’ils s’ajustent lentement aux fluctuations économiques à court terme, et que les gens forment leurs attentes d’inflation de manière rationnelle.