Règle de protection des commandes
Qu’est-ce que la règle de protection des commandes?
La règle de protection des commandes est l’une des quatre principales dispositions du système de régulation du marché national (NMS). La règle vise à garantir que les investisseurs reçoivent un prix d’exécution équivalent à ce qui est coté sur toute autre bourse où le titre est négocié. La règle élimine la possibilité que les ordres soient négociés, ce qui signifie qu’ils sont exécutés à un prix sous-optimal.
La règle de protection des commandes exige que chaque bourse établisse et applique des politiques pour assurer une cotation cohérente des prix pour toutes les actions NMS, qui comprennent celles des principales bourses ainsi que de nombreusesactions de gré à gré ( OTC ). La règle de la règle de protection des commandes est également connue sous le nom de «règle 611» ou «règle de transaction commerciale ».
Points clés à retenir
- La règle de protection des ordres vise à garantir que les investisseurs reçoivent le meilleur prix lorsque leur ordre est exécuté en supprimant la possibilité de négocier des ordres (exécutés à un prix inférieur).
- Il exige que les actions soient négociées sur des bourses affichant les meilleures cotations et oblige les centres de négociation à établir et à appliquer des politiques et des procédures écrites qui garantissent cela.
- La règle de protection des ordres est une disposition du système de réglementation du marché national (NMS), un ensemble de règles adoptées par la SEC en 2005, et porte également le nom de «règle de transaction».
Fonctionnement de la règle de protection des commandes
La règle de protection des ordres – avec le règlement NMS dans son ensemble – a été instituée pour rendre les marchés financiers plus liquides et transparents grâce à un meilleur accès aux données en général et à une meilleure présentation des cotations et à l’équité des prix en particulier. Avant que le règlement ne soit adopté en 2005 par la Securities and Exchange Commission (SEC), les règles de «trade-through» existantes ne protégeaient pas les investisseurs à tout moment. Cela était particulièrement vrai sur les transactions à limite où les investisseurs obtenaient parfois des prix inférieurs à ceux cotés sur une bourse différente.
La règle de protection des ordres vise à protéger les cotations d’un titre donné à tous les niveaux, afin que tous les acteurs du marché puissent recevoir le meilleur prix d’exécution possible pour les ordres qui peuvent être exécutés immédiatement. Il exige que les centres de négociation établissent, maintiennent et appliquent des politiques et des procédures écrites qui sont raisonnablement conçues pour empêcher l’exécution de transactions à des prix inférieurs aux cotations protégées affichées par d’autres centres de négociation. La règle a également établi l’exigence nationale de meilleure offre et offre (NBBO) qui oblige les courtiers à acheminer les ordres vers les sites offrant le prix affiché le plus avantageux.
Les trois autres dispositions du règlement NMS sont la règle d’accès, la règle de sous-cent et les règles sur les données de marché.
Critique de la règle de protection des commandes
Des critiques de l’efficacité de la règle de protection des ordonnances ont surgi dans les années qui ont suivi son adoption. Ces critiques incluent la conviction qu’en imposant le commerce des actions sur des bourses affichant les prix les mieux cotés, la règle contribue à une fragmentation excessive entre les plates-formes de négociation. Cela impliquait d’augmenter la complexité du marché et les coûts de connectivité pour les participants au marché, rendant les transactions plus coûteuses dans l’ensemble. Par exemple, les restrictions d’échange peuvent forcer les participants au marché à acheminer les ordres vers des lieux éclairés avec lesquels ils ne feraient pas autrement des affaires.
Une autre critique de la règle est qu’elle peut avoir indirectement conduit à une augmentation du dark trading, une pratique où les actions sont achetées et vendues de manière à ne pas affecter matériellement le marché. Cela a été attribué aux limites imposées à la concurrence entre les sites éclairés, les choix étant faits en fonction de leur vitesse et de leurs frais au lieu de la stabilité et de la liquidité.
Les critiques ont également cité la règle de protection des ordres pour nuire potentiellement aux investisseurs institutionnels qui doivent effectuer des transactions de gros volume mais sont contraints d’accéder à des cotations de petite taille. Cela a pour effet d’informer les traders propriétaires à court terme des intentions de trading des investisseurs institutionnels.