Comment une obligation peut-elle avoir un rendement négatif?
Il est possible mais peu probable qu’une obligation puisse avoir un rendement négatif. Pour comprendre comment cela peut arriver, vous devez savoir comment le rendement d’une obligation est déterminé.
Et rappelez-vous: cela concerne principalement les négociants en obligations qui achètent et vendent des obligations sur le marché secondaire, et non les investisseurs individuels qui achètent des obligations à leur valeur nominale et les conservent jusqu’à leur date d’échéance.
Comprendre le rendement des obligations
Le rendement qu’une obligation fournit à un investisseur est mesuré par son rendement, qui est un pourcentage de la valeur nominale de l’obligation. Le «rendement actuel» est le nombre couramment cité qui est utilisé pour déclarer le rendement d’une obligation pour une période d’un an.
Points clés à retenir
- Le rendement courant est le montant qui sera payé en intérêts sur une obligation sur une période d’un an, exprimé en pourcentage de sa valeur nominale.
- Le rendement à l’échéance est le montant qui sera payé d’ici à l’expiration de l’obligation, également exprimé en pourcentage de sa valeur nominale.
- Le rendement à l’échéance peut dans de rares circonstances être un nombre négatif.
Notez que cela ne tient compte que du montant des intérêts, ou des paiements de coupon, que l’obligation paie à l’investisseur. Le rendement actuel est calculé en divisant le taux de coupon de l’obligation par son prix de marché actuel. Ce nombre ne tient pas compte des gains ou des pertes en capital encourus lors de la vente de l’obligation.
Si l’obligation est détenue par l’investisseur pendant un an, ce rendement tel qu’indiqué reflètera fidèlement le rendement total que le détenteur de l’obligation a reçu.
En utilisant ce calcul, le rendement actuel de l’obligation ne peut être négatif que si l’investisseur a reçu un paiement d’intérêt négatif ou si l’obligation avait une valeur marchande inférieure à zéro. Ces deux événements sont peu probables.
Calcul du rendement à l’échéance
D’autres calculs de rendement prennent en compte des facteurs supplémentaires et peuvent être utilisés pour évaluer plus précisément les rendements qu’un investisseur peut recevoir.
Comme son nom l’indique, le rendement à l’échéance (YTM) indique le rendement de l’obligation, exprimé en pourcentage annuel, si l’investisseur détient l’obligation jusqu’à ce qu’elle atteigne sa date d’échéance. Cette formule prend en compte tous les paiements de coupon et la valeur nominale (ou nominale) de l’obligation.
Ceci est généralement considéré comme une évaluation plus précise de la valeur d’une obligation que le rendement actuel.
Exemple de calcul YTM
Cependant, le calcul du YTM d’une obligation est complexe et implique des essais et des erreurs importants. Bien que cela soit généralement fait à l’aide d’un logiciel, un YTM approximatif peut être obtenu à partir d’une table de rendement obligataire.
Une obligation peut avoir un calcul YTM négatif. Cela dépend du montant inférieur à la valeur nominale payé par l’investisseur et du nombre de paiements qui seront effectués avant qu’il n’atteigne son échéance.
Par exemple, disons qu’un investisseur paie 800 $ pour une obligation dont il reste exactement deux ans à échéance. Il a une valeur nominale de 1 000 $ et des paiements d’intérêts de 8 $ par année.
Dans ce scénario, le tableau des obligations montrera que l’obligation aura un YTM d’environ 10,86%. Si le détenteur de l’obligation avait payé 1 200 $ pour l’obligation, le YTM serait d’environ -9,41%.
Cependant, une obligation ne présentera pas nécessairement un rendement réel négatif simplement parce que l’investisseur en a payé plus que sa valeur nominale.
Enfin, en utilisant le calcul YTM, il est possible d’avoir un rendement négatif sur une obligation, en fonction du montant que l’on paie initialement pour l’obligation et de son échéance.
Le problème mondial des rendements négatifs
Tout ce qui précède est lié au fonctionnement normal du marché obligataire aux États-Unis. Selon Bloomberg News, les États-Unis sont l’un des rares pays à n’avoir jamais connu un rendement négatif de sa dette souveraine.
À la mi-2019, environ un quart de la dette obligataire mondiale avait un rendement négatif. En effet, à une époque de taux d’intérêt extrêmement bas, de nombreux grands investisseurs institutionnels étaient prêts à payer un peu plus de leur valeur nominale pour des obligations de haute qualité. Ils ont accepté un retour négatif sur leur investissement pour la sécurité et la liquidité qu’offrent les obligations d’État et d’entreprises de haute qualité.