L’avantage concurrentiel de Microsoft: un regard de l’intérieur

Table des matières

Développer

• Douves économiques
• Les affaires de Microsoft
• Moats de Microsoft par segment
• Moat de Microsoft

Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT), l’une des plus grandes entreprises au monde, comprend parfaitement comment créer un avantage concurrentiel. Certains appellent cet avantage semblable à un fossé protecteur qui empêche d’autres entreprises de prendre sa part de marché. Les économies d’échelle, l’ effet de réseau, la force de la marque, la propriété intellectuelle et la réglementation peuvent tous contribuer à créer des douves concurrentielles. Sans ces facteurs, la concurrence de produits et services comparables finit par éroder les marges d’exploitation. Cette durabilité de l’ avantage est extrêmement importante pour les investisseurs qui suivent les philosophies de Charlie Munger ou Warren Buffett.

Ces avantages concurrentiels illustrent la manière dont Microsoft opère à l’échelle mondiale avec des suites de produits populaires telles que Windows, Office et Azure. L’effet de réseau, les économies d’échelle et la force de la marque jouent tous en faveur de Microsoft, mais il opère sur des marchés hautement concurrentiels qui évoluent à un rythme accéléré. Morningstar attribue à Microsoft un large fossé économique basé sur le récent succès concurrentiel des produits Office et cloud, mais la chute des marges et des bénéfices approchant le coût d’ opportunité du capital est un signe inquiétant que le fossé pourrait être insoutenable.

Douves économiques

Warren Buffett a contribué au développement et à la vulgarisation du concept de fossé économique, défini comme un avantage concurrentiel durable qui permet à une entreprise de générer un  profit économique  dans un avenir prévisible. Sans un fossé, les marges finiront par s’éroder jusqu’à ce qu’elles deviennent égales au retour sur investissement. capital (ROIC). Les douves peuvent être établies par des économies d’échelle, des effets de réseau, la propriété intellectuelle, l’identité de marque ou l’exclusivité légale. La stratégie de Buffett consiste à identifier les entreprises dotées de douves durables qui génèrent des flux de trésorerie, à estimer la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs et à acheter des actions lorsque le prix chute sous la valeur actuelle de ces flux de trésorerie.

Les affaires de Microsoft

Le segment Productivité et processus métier de Microsoft comprend les revenus de licences et d’abonnements pour Office et Office 365 pour les clients commerciaux et grand public, ainsi que la suite Microsoft Dynamics. La productivité et les affaires génèrent plus du quart de tous les revenus.

Le segment du cloud intelligent comprend l’offre de serveurs publics, privés et hybrides et les services associés. Il contribue encore 31% des revenus bruts. Le segment plus personnel de l’informatique comprend les licences de système d’exploitation Windows, les appareils, les jeux et la publicité sur les moteurs de recherche, ce qui représente désormais environ 36% des revenus bruts.

Moats de Microsoft par segment

La suite Office a longtemps été une force dominante dans le domaine des applications de productivité, mais l’essor du cloud computing, la réplication par des alternatives open source et l’évolution des attentes en matière de collaboration et de partage de documents ont aidé Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) à prendre la tête dans l’espace avec Google Apps. Office 365 de Microsoft a fait des progrès en augmentant sa part de marché, grâce à une tarification plus flexible, un meilleur support et une familiarité avec les produits hérités. Office a une marque forte et bénéficie de l’effet de réseau, d’autant plus que la collaboration et le partage de fichiers deviennent de plus en plus courants dans les opérations commerciales. Cependant, les fluctuations sauvages de la part de marché indiquent que le fossé spécifique au segment par rapport à d’autres grands concurrents comme Google est quelque peu étroit. Office peut consolider les économies d’échelle du côté de l’offre s’il est combiné avec des services cloud et Windows au niveau de l’entreprise.

Le segment des services cloud de Microsoft est l’un des nombreux acteurs clés du marché mondial, mais le stockage et les services associés sont largement banalisés. Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN) domine le secteur avec 33% de part, suivi de Microsoft avec 18% de part, Google, International Business Machines Corporation (NYSE: IBM), Alibaba Cloud (NYSE: BABA) et Salesforce.com Inc. (NYSE: CRM). Les services cloud peuvent contribuer à des économies d’échelle globales, mais il est difficile de créer un fossé spécifique à un segment dans cet espace hautement concurrentiel.

En combinant toutes les versions de Windows, Microsoft détient près de 80% des parts de marché des systèmes d’exploitation (OS) de bureau, une forte identité de marque et les utilisateurs connaissent très bien le système d’exploitation. Il est livré avec la plupart des nouveaux ordinateurs personnels, illustrant et enracinant ses larges douves dans cette catégorie. Cependant, Windows détient moins de 1% de part de marché pour les appareils mobiles et les tablettes, et les consommateurs se tournent rapidement vers des facteurs de forme dans lesquels Microsoft est moins dominant. On s’inquiète de la durabilité de ses douves, du moins à sa largeur actuelle.

Moat de Microsoft

Les tests quantitatifs pour les douves concurrentielles sont la stabilité des marges et le rendement du capital investi (ROIC) par rapport au coût moyen pondéré du capital (WACC). Le ROIC de Microsoft pour le trimestre qui s’est terminé en septembre 2019 était de 92,39%, tandis que son WACC était d’environ 7,19%, en supposant une prime de risque de marché de 6,2% et un taux d’intérêt effectif combiné de 2,71%. Cet écart est positif, mais étroit, et il s’est rétréci au fil du temps, la marge brute et la marge opérationnelle ayant diminué. Les marges bénéficiaires s’établissant à leur plus bas niveau depuis dix ans, les douves de Microsoft peuvent manquer de durabilité à long terme.