Introduction à l’effet Fisher international
Qu’est-ce que l’effet Fisher international?
L’ International Fisher Effect (IFE) est un modèle de taux de change conçu par l’économiste Irving Fisher dans les années 1930. Il est basé sur les taux d’intérêt nominaux sans risque présents et futurs plutôt que sur l’inflation pure, et il est utilisé pour prédire et comprendre les mouvements actuels et futurs des prix des devises au comptant. Pour que ce modèle fonctionne dans sa forme la plus pure, il est supposé que les aspects sans risque du capital doivent pouvoir flotter librement entre les nations qui composent une paire de devises particulière.
Fond d’effet Fisher
La décision d’utiliser un modèle de taux d’intérêt pur plutôt qu’un modèle d’inflation ou une certaine combinaison découle de l’hypothèse de Fisher selon laquelle les taux d’intérêt réels ne sont pas affectés par les variations des taux d’inflation anticipés, car les deux s’égaliseront au fil du temps par l’arbitrage du marché;l’inflation est intégrée au taux d’intérêt nominal et prise en compte dans les projections du marché pour le prix d’une devise. On suppose que les prix des devises au comptant atteindront naturellement la parité avec des marchés de commande parfaits. Ceci est connu sous le nom d’ effet Fisher, à ne pas confondre avec l’effet Fisher international. La politique monétaire influence l’effet Fisher car elle détermine le taux d’intérêt nominal.
Fisher pensait que le modèle de taux d’intérêt pur était davantage un indicateur avancé qui prédit les prix futurs des devises au comptant dans 12 mois dans le futur. Le problème mineur avec cette hypothèse est que nous ne pouvons jamais connaître avec certitude au fil du temps le prix au comptant ou le taux d’intérêt exact. C’est ce qu’on appelle la parité des intérêts non couverte. La question pour les études modernes est la suivante: est-ce que l’effet Fisher international fonctionne maintenant que les monnaies sont autorisées à flotter librement? Des années 30 aux années 70, nous n’avons pas eu de réponse parce que les nations contrôlaient leurs taux de change à des fins économiques et commerciales. Cela soulève la question: a-t-on accordé de la crédibilité à un modèle qui n’a pas vraiment été entièrement testé? La grande majorité des études se sont concentrées sur un seul pays et ont comparé ce pays à la monnaie américaine.
L’effet Fisher contre l’IFE
Le modèle d’effet Fisher indique que les taux d’intérêt nominaux reflètent le taux de rendement réel et le taux d’inflation attendu. La différence entre les taux d’intérêt réels et nominaux est donc déterminée par les taux d’inflation attendus. Le taux de rendement nominal approximatif est égal au taux de rendement réel plus le taux d’inflation attendu. Par exemple, si le taux de rendement réel est de 3,5% et l’inflation prévue est de 5,4%, alors le taux de rendement nominal approximatif est de 0,035 + 0,054 = 0,089, ou 8,9%. La formule précise est:
ce qui, dans cet exemple, équivaudrait à 9,1%. L’IFE prend cet exemple un peu plus loin pour supposer que l’appréciation ou la dépréciation des prix des devises est proportionnellement liée aux différences des taux d’intérêt nominaux. Les taux d’intérêt nominaux refléteraient automatiquement les différences d’inflation par un système de parité de pouvoir d’achat ou de non-arbitrage.
L’IFE en action
Par exemple, supposons que le taux de change au comptant GBP / USD est de 1,5339 et que le taux d’intérêt actuel est de 5% aux États-Unis et de 7% en Grande-Bretagne. L’IFE prédit que le pays au taux d’intérêt nominal le plus élevé (la Grande-Bretagne dans ce cas) verra sa monnaie se déprécier. Le taux au comptant futur attendu est calculé en multipliant le taux au comptant par un ratio du taux d’intérêt étranger au taux d’intérêt intérieur: 1,5339 x (1,05 / 1,07) = 1,5052. L’IFE s’attend à ce que le GBP se déprécie par rapport à l’USD (il ne coûtera que 1,5052 USD pour acheter un GBP contre 1,5339 USD auparavant) afin que les investisseurs dans l’une ou l’autre des devises obtiennent le même rendement moyen (c’est-à-dire qu’un investisseur en USD gagnera un taux d’intérêt inférieur de 5% mais profitera également de l’appréciation de l’USD).
À court terme, l’IFE n’est généralement pas fiable en raison des nombreux facteurs à court terme qui affectent les taux de change et les prévisions des taux nominaux et de l’inflation. Les effets Fisher internationaux à plus long terme se sont avérés un peu meilleurs, mais pas de beaucoup. Les taux de change compensent finalement les écarts de taux d’intérêt, mais des erreurs de prédiction se produisent souvent. N’oubliez pas que nous essayons de prédire le taux au comptant à l’avenir. IFE échoue en particulier lorsque la parité de pouvoir d’achat échoue. Cela se définit comme lorsque le coût des marchandises ne peut pas être échangé dans chaque pays sur une base individuelle après ajustement pour tenir compte des variations du taux de change et de l’inflation. (Pour une lecture connexe, voir: 4 façons de prévoir les changements de devise.)
La ligne de fond
Les pays ne modifient pas les taux d’intérêt de la même ampleur que par le passé, de sorte que l’IFE n’est pas aussi fiable qu’il l’était autrefois. Au lieu de cela, les banquiers centraux d’aujourd’hui ne se concentrent pas sur un objectif de taux d’intérêt, mais plutôt sur un objectif d’inflation où les taux d’intérêt sont déterminés par le taux d’inflation attendu. Les banquiers centraux se concentrent sur l’ indice des prix à la consommation (IPC) de leur pays pour mesurer les prix et ajuster les taux d’intérêt en fonction des prix dans une économie. Les modèles Fisher peuvent ne pas être pratiques à mettre en œuvre dans vos transactions quotidiennes de devises, mais leur utilité réside dans leur capacité à illustrer la relation attendue entre les taux d’intérêt, l’inflation et les taux de change. (Pour en savoir plus, consultez: Utiliser la parité des taux d’intérêt pour trader le Forex.)