Marque des hautes eaux
Qu’est-ce qu’une cote de haute mer?
Un high-water mark est le plus haut sommet de valeur qu’un fonds ou un compte d’ investissement a atteint. Ce terme est souvent utilisé dans le contexte de la rémunération des gestionnaires de fonds, qui est basée sur la performance. La note élevée garantit que le gestionnaire ne sera pas payé de grosses sommes pour de mauvaises performances. Si le gérant perd de l’argent sur une période, il doit amener le fonds au-dessus du high-water mark avant de recevoir une prime de performance des actifs sous gestion (AUM).
Points clés à retenir
- Un high-water mark est le niveau de valeur le plus élevé atteint par un compte de placement ou un fonds.
- Un high-water mark est souvent utilisé comme point de démarcation pour déterminer les commissions de performance qu’un investisseur doit payer.
- Le but est d’empêcher les investisseurs de payer des frais en cas de mauvaise performance et de payer des frais à plusieurs reprises chaque fois que le fonds réalise un profit.
- Avec un high-water mark, l’investisseur paie une commission qui ne couvre que le montant que le fonds a gagné entre le point d’entrée et son niveau le plus élevé.
Comprendre la cote des hautes eaux
Une note élevée garantit que les investisseurs n’ont pas à payer de commission de performance pour une mauvaise performance, mais, plus important encore, garantit que les investisseurs ne paient pas deux fois de commission basée sur la performance pour le même montant de performance.
Un high-water mark est différent d’un taux critique, qui est le montant le plus bas de profit ou de rendement qu’un fonds spéculatif doit gagner pour facturer des frais incitatifs.
Exemple de marque des hautes eaux
Par exemple, supposons qu’un investisseur est investi dans un hedge fund qui facture une commission de performance de 20%, ce qui est assez typique dans l’industrie. Supposons que l’investisseur place 500 000 $ dans le fonds et que, au cours de son premier mois, le fonds génère un rendement de 15%. Ainsi, l’investissement initial de l’investisseur vaut 575 000 $. L’investisseur doit des frais de 20% sur ce gain de 75 000 $, ce qui équivaut à 15 000 $.
À ce stade, la gestionnaire de portefeuille.
Ensuite, supposons que le fonds perd 20% le mois prochain. Le compte de l’investisseur tombe à une valeur de 460 000 $. C’est là que l’importance de la ligne des hautes eaux est notée. Une commission de performance n’a pas à être payée sur les gains de 460 000 $ à 575 000 $, seulement après le montant de la limite supérieure. Supposons qu’au cours du troisième mois, le fonds réalise de manière inattendue un bénéfice de 50%. Dans ce cas improbable, la valeur du compte de l’investisseur passe de 460 000 $ à 690 000 $. Sans une marge élevée en place, l’investisseur doit les frais initiaux de 15000 $, plus 20% sur le gain de 460000 $ à 690000 $, ce qui équivaut à 20% sur un gain de 230000 $, ou 46000 $ supplémentaires en frais de performance.
Valeur d’une cote des hautes eaux
La ligne des hautes eaux empêche cette « double taxe » de se produire. Avec une limite supérieure en place, tous les gains de 460 000 $ à 575 000 $ ne sont pas pris en compte, mais les gains au-dessus de la limite supérieure sont soumis à des frais basés sur le rendement. Dans cet exemple, au-delà de la commission initiale de 15 000 $ basée sur le rendement, cet investisseur doit 20% sur les gains de 575 000 $ à 690 000 $, soit 23 000 $ supplémentaires.
Au total, avec une note élevée en place, l’investisseur doit 38 000 $ en commissions de performance, soit 690 000 $ de moins que l’investissement initial de 500 000 $ multiplié par 20%. Sans une marge élevée en place, qui est inférieure aux normes de l’industrie, l’investisseur doit une commission de performance de 20% sur tous les gains, ce qui équivaut à 61 000 $. La valeur d’une ligne des hautes eaux est incontestable.
Un high-water mark protège à la fois les investisseurs du fonds contre les doubles frais et motive les gérants du fonds à bien performer, afin de gagner des commissions.
Un High-Water Mark et le « Free Ride »
Plusieurs choses peuvent se produire lorsqu’un investisseur entre dans un fonds pendant une période de sous-performance. Par exemple, chez Goldman Sachs Asset Management, un investisseur qui achète dans le fonds à une valeur liquidative (VNI) inférieure à la barre des hautes eaux bénéficiera de l’avantage de la VNI de souscription à la ligne des hautes eaux sans payer de frais. Cette situation est connue sous le nom de «free ride». Il permet aux nouveaux investisseurs de bénéficier de l’achat dans un fonds sous-performant sans pénaliser les investisseurs existants. D’autres fonds peuvent éviter le «free ride» en facturant une commission de performance pour toute performance positive.