Couverture du risque avec des swaps de devises
Table des matières
Développer
- Comment fonctionnent les swaps de devises
- Exemples de swaps de devises
- À qui profitent les swaps de devises
- La couverture de change aide les investisseurs
- Swaps et forwards de devises
- Swaps de devises et fonds communs de placement
- La ligne de fond
Le risque de change est le risque financier qui découle des variations potentielles du taux de change d’une devise par rapport à une autre. Et ce ne sont pas seulement les transactions sur les marchés des changes qui sont touchées. Les fluctuations de change défavorables peuvent souvent écraser les rendements d’un portefeuille fortement exposé à l’international ou diminuer les rendements d’une entreprise commerciale internationale par ailleurs prospère. Les entreprises qui exercent des activités transfrontalières sont exposées au risque de change lorsque les revenus gagnés à l’étranger sont convertis en monnaie du pays d’origine et lorsque les dettes sont converties de la monnaie nationale en monnaie étrangère.
Le marché des swaps de devises est un moyen de couvrir ce risque. Les swaps de devises couvrent non seulement l’exposition au risque associé aux fluctuations des taux de change, mais ils garantissent également la réception de fonds étrangers et permettent d’obtenir de meilleurs taux de prêt.
Points clés à retenir
- Si une entreprise exerce ses activités dans le monde entier, elle peut courir un risque de change – que le taux de change change lors de la conversion de l’argent étranger en monnaie nationale.
- Les swaps de devises permettent de se couvrir contre ce type de risque de change en échangeant des flux de trésorerie en devises avec des devises nationales à un taux prédéterminé.
- Considérés comme une opération de change, les swaps de devises ne sont pas tenus par la loi de figurer au bilan d’une entreprise de la même manière qu’un contrat à terme ou d’options.
- De nombreux FNB et fonds communs de placement couverts en devises existent maintenant pour donner aux investisseurs un accès aux investissements étrangers sans se soucier du risque de change.
Comment fonctionnent les swaps de devises
Un swap de devises est un instrument financier qui implique l’échange d’intérêts dans une devise contre la même devise dans une autre devise.
Les swaps de devises comprennent deux principaux notionnels qui sont échangés au début et à la fin de l’accord. Ces principaux théoriques sont des montants prédéterminés en dollars, ou principal, sur lesquels les paiements d’intérêts échangés sont fondés. Cependant, ce principal n’est jamais réellement remboursé: il est strictement «notionnel» (ce qui veut dire théorique). Il est uniquement utilisé comme base pour calculer les paiements de taux d’intérêt, qui changent de mains.
Exemples de swaps de devises
Voici quelques exemples de scénarios de swaps de devises. Dans la vraie vie, les coûts de transaction s’appliqueraient; ils ont été omis dans ces exemples pour simplifier.
1. La partie A paie un taux fixe sur une devise, la partie B paie un taux fixe sur une autre devise.
Une entreprise américaine (partie A) envisage d’ouvrir une usine de 3 millions d’euros en Allemagne, où ses coûts d’emprunt sont plus élevés en Europe que dans son pays. En supposant un taux de change de 0,6 euro / USD, la société peut emprunter 3 millions d’euros à 8% en Europe ou 5 millions de dollars à 7% aux États-Unis. La société emprunte les 5 millions de dollars à 7% puis conclut un swap pour convertir le prêt en dollars en euros. La partie B, la contrepartie du swap pourrait être une société allemande qui a besoin de 5 millions de dollars en fonds américains. De même, la société allemande sera en mesure d’atteindre un taux d’emprunt moins cher sur le marché intérieur qu’à l’étranger – disons que les Allemands peuvent emprunter à 6% à l’intérieur des banques à l’intérieur des frontières du pays.
Voyons maintenant les paiements physiques effectués à l’aide de cet accord de swap. Au début du contrat, la société allemande donne à la société américaine les 3 millions d’euros nécessaires au financement du projet, et en échange des 3 millions d’euros, la société américaine fournit à la contrepartie allemande 5 millions de dollars.
Par la suite, tous les six mois pendant les trois prochaines années (durée du contrat), les deux parties échangeront des paiements. L’entreprise allemande verse à l’entreprise américaine la somme qui résulte de 5 millions de dollars (le montant notionnel payé par l’entreprise américaine à l’entreprise allemande lors de son lancement), multiplié par 7% (taux fixe convenu), sur une période exprimée en.5 (180 jours ÷ 360 jours). Ce paiement s’élèverait à 175 000 $ (5 millions de dollars x 7% x 0,5). L’entreprise américaine verse aux Allemands le résultat de 3 millions d’euros (le montant notionnel payé par les Allemands à l’entreprise américaine à l’initiation), multiplié par 6% (le taux fixe convenu), et 0,5 (180 jours ÷ 360 jours ). Ce versement s’élèverait à 90 000 € (3 millions € x 6% x 0,5).
Les deux parties échangeraient ces deux montants fixes tous les six mois. Trois ans après le début du contrat, les deux parties échangeraient les principaux théoriques. En conséquence, la société américaine «paierait» à la société allemande 3 millions d’euros et la société allemande «paierait» 5 millions de dollars à la société américaine.
2. La partie A paie un taux fixe sur une devise, la partie B paie un taux variable sur une autre devise.
En utilisant l’exemple ci-dessus, la société américaine (partie A) effectuerait toujours des paiements fixes à 6% tandis que la société allemande (partie B) paierait un taux variable (basé sur un taux de référence prédéterminé, tel que le LIBOR ou le taux des fonds fédéraux ).
Ces types de modifications des accords de swap de devises sont généralement basés sur les demandes des différentes parties en plus des types d’exigences de financement et des possibilités de prêt optimales disponibles pour les entreprises. L’une ou l’autre partie A ou B peut être la rémunération à taux fixe tandis que la contrepartie paie le taux variable.
3. La partie A paie un taux variable sur une devise, la partie B paie également un taux variable basé sur une autre devise.
Dans ce cas, la société américaine (partie A) et la société allemande (partie B) effectuent des paiements à taux variable sur la base d’un taux de référence. Les autres termes de l’accord restent les mêmes.
À qui profitent les swaps de devises?
Rappelez-vous notre premier exemple de swap de devises à la vanille en utilisant la société américaine et la société allemande. L’accord d’échange pour la société américaine présente plusieurs avantages. Premièrement, la société américaine est en mesure d’obtenir un meilleur taux de crédit en empruntant à 7% sur le marché intérieur contre 8% en Europe. Le taux d’intérêt intérieur plus compétitif du prêt, et par conséquent la baisse des intérêts débiteurs, est très probablement le résultat du fait que la société américaine est mieux connue aux États-Unis qu’en Europe. Il vaut la peine de se rendre compte que cette structure de swap ressemble essentiellement à la société allemande qui achète une obligation libellée en euros à la société américaine pour un montant de 3 millions d’euros.
Les avantages de ce swap de devises incluent également l’encaissement assuré des 3 millions d’euros nécessaires au financement du projet d’investissement de l’entreprise. D’autres instruments, tels que les contrats à terme, peuvent être utilisés simultanément pour couvrir le risque de change.
Les investisseurs bénéficient également de la couverture du risque de change.
Comment la couverture de change aide les investisseurs
L’utilisation de swaps de devises comme couvertures est également applicable aux investissements dans des fonds communs de placement et des FNB. Si votre portefeuille est fortement orienté vers les actions du Royaume-Uni, par exemple, vous êtes exposé au risque de change: la valeur de vos avoirs peut baisser en raison des variations du taux de change entre la livre sterling et le dollar américain. Vous devez couvrir votre risque de change pour bénéficier de la propriété de votre fonds sur le long terme.
De nombreux investisseurs peuvent réduire leur exposition au risque en utilisant des FNB et des fonds communs de placement couverts en devises. Un gestionnaire de portefeuille qui doit acheter des titres étrangers à forte composante de dividendes pour un fonds d’actions pourrait se couvrir contre la volatilité des taux de change en concluant un swap de devises de la même manière que la société américaine l’a fait dans nos exemples. Le seul inconvénient est que les mouvements de change favorables n’auront pas un impact aussi bénéfique sur le portefeuille: la protection de la stratégie de couverture contre la volatilité va dans les deux sens.
Swaps de devises et contrats à terme
Les entreprises qui sont exposées aux marchés étrangers peuvent souvent couvrir leur risque avec des contrats de swap de devises à terme. De nombreux fonds et FNB couvrent également le risque de change au moyen de contrats à terme.
Un contrat de change à terme, ou devise à terme, permet à l’acheteur de bloquer le prix qu’il paie pour une devise. En d’autres termes, le taux de change est mis en place pour une période de temps spécifique. Ces contrats peuvent être achetés pour chaque devise principale.
Le contrat protège la valeur du portefeuille si les taux de change rendent la monnaie moins précieuse – protégeant un portefeuille d’actions orienté vers le Royaume-Uni si la valeur de la livre baisse par rapport au dollar, par exemple. D’un autre côté, si la livre devient plus précieuse, le contrat à terme n’est pas nécessaire et l’argent pour l’acheter a été gaspillé.
Il y a donc un coût à payer pour acheter des contrats à terme. Les fonds qui utilisent la couverture de change estiment que le coût de la couverture sera amorti au fil du temps. L’objectif du fonds est de réduire le risque de change et d’accepter le coût supplémentaire d’achat d’un contrat à terme.
Swaps de devises et fonds communs de placement
Un portefeuille couvert entraîne plus de coûts mais peut protéger votre investissement en cas de forte baisse de la valeur d’une devise.
Prenons l’exemple de deux fonds communs de placement entièrement composés de sociétés basées au Brésil. Un fonds ne couvre pas le risque de change. L’autre fonds contient exactement le même portefeuille d’actions, mais achète des contrats à terme sur la devise brésilienne, le real.
Si la valeur du réel reste la même ou augmente par rapport au dollar, le portefeuille non couvert surperformera, car ce portefeuille ne paie pas les contrats à terme. Cependant, si la valeur de la devise brésilienne baisse, le portefeuille couvert se comporte mieux, puisque ce fonds s’est couvert contre le risque de change.
La ligne de fond
Le risque de change n’affecte pas uniquement les entreprises et les investisseurs internationaux. Les variations des taux de change dans le monde entier ont des effets d’entraînement qui ont un impact sur les acteurs du marché du monde entier.
Les parties exposées à une forte exposition au change, et donc au risque de change, peuvent améliorer leur profil de risque et de rendement grâce aux swaps de devises. Les investisseurs et les entreprises peuvent choisir de renoncer à un certain rendement en couvrant le risque de change susceptible d’avoir un impact négatif sur un investissement.