Qu’est-ce que le Gold Standard?

L’étalon-or est un système monétaire dans lequel la monnaie ou le papier-monnaie d’un pays a une valeur directement liée à l’or. Avec l’ étalon-or, les pays ont accepté de convertir le papier-monnaie en une quantité fixe d’or. Un pays qui utilise l’étalon-or fixe un prix fixe pour l’or et achète et vend de l’or à ce prix. Ce prix fixe est utilisé pour déterminer la valeur de la devise. Par exemple, si les États-Unis fixent le prix de l’or à 500 $ l’once, la valeur du dollar serait de 1 / 500e d’once d’or.

L’étalon-or n’est actuellement utilisé par aucun gouvernement. La Grande-Bretagne a cessé d’utiliser l’étalon-or en 1931 et les États-Unis ont emboîté le pas en 1933 et ont abandonné les vestiges du système en 1973.1 L’étalon-or a été complètement remplacé par la monnaie fiduciaire, un terme pour décrire la monnaie utilisée à cause d’un gouvernement. ordre, ou fiat, que la monnaie doit être acceptée comme moyen de paiement. Aux États-Unis, par exemple, le dollar est de la monnaie fiduciaire, et pour le Nigéria, c’est le naira.

L’attrait d’un étalon-or est qu’il arrête le contrôle de l’émission d’argent entre les mains d’êtres humains imparfaits. Avec la quantité physique d’or agissant comme une limite à cette émission, une société peut suivre une règle simple pour éviter les maux de l’ inflation. L’objectif de la politique monétaire n’est pas seulement de prévenir l’inflation, mais aussi la déflation et de contribuer à promouvoir un environnement monétaire stable dans lequel le plein emploi peut être atteint. Un bref historique de l’étalon-or américain suffit pour montrer que lorsqu’une règle aussi simple est adoptée, l’inflation peut être évitée, mais le strict respect de cette règle peut créer une instabilité économique, voire des troubles politiques.

Système Gold Standard par rapport au système Fiat

Comme son nom l’indique, le terme étalon-or fait référence à un système monétaire dans lequel la valeur de la monnaie est basée sur l’or. Un système fiduciaire, en revanche, est un système monétaire dans lequel la valeur de la monnaie n’est basée sur aucune marchandise physique, mais est au contraire autorisée à fluctuer dynamiquement par rapport à d’autres devises sur les marchés des changes. Le terme «fiat» est dérivé du latin «fieri», qui signifie un acte ou un décret arbitraire. Conformément à cette étymologie, la valeur des monnaies fiduciaires repose en définitive sur le fait qu’elles sont définies comme ayant cours légal par décret gouvernemental.

Dans les décennies qui ont précédé la Première Guerre mondiale, le commerce international se faisait sur la base de ce qui est devenu l’étalon-or classique. Dans ce système, le commerce entre les nations était réglé en utilisant de l’or physique. Les nations ayant des excédents commerciaux ont accumulé de l’or pour payer leurs exportations. À l’inverse, les pays ayant des déficits commerciaux ont vu leurs réserves d’or diminuer, alors que l’or sortait de ces pays en paiement de leurs importations.

L’étalon-or: une histoire

« Nous avons de l’or parce que nous ne pouvons pas faire confiance aux gouvernements », a déclaré le président Herbert Hoover en 1933 dans sa déclaration à Franklin D. Roosevelt. Cette déclaration prévoyait l’un des événements les plus draconiens de l’histoire financière des États-Unis: le Emergency Banking Act, qui a obligé tous les Américains à convertir leurs pièces d’or, leurs lingots et leurs certificats en dollars américains. Bien que la loi a permis de stopper l’écoulement de l’ or au cours de la Grande Dépression, il n’a pas changé la conviction de bugs d’or, les gens qui sont toujours confiants dans la stabilité de l’ or comme une source de richesse.

L’or a une histoire comme celle d’aucune autre classe d’actifs en ce sens qu’il a une influence unique sur sa propre offre et demande. Les punaises d’or s’accrochent toujours à un passé où l’or était roi, mais le passé de l’or comprend également une chute qu’il faut comprendre pour bien évaluer son avenir.

Une histoire d’amour Gold Standard qui dure 5000 ans

Depuis 5000 ans, la combinaison de lustre, de malléabilité, de densité et de rareté de l’or a captivé l’humanité comme aucun autre métal. Selon le livre de Peter Bernstein,The Power of Gold: The History of Obsession, l’or est si dense qu’une tonne peut être emballée dans un pied cube.

Au début de cette obsession, l’or était uniquement utilisé pour le culte, démontré par un voyage dans l’un des anciens sites sacrés du monde. Aujourd’hui, l’utilisation la plus populaire de l’or est la fabrication de bijoux.

Vers 700 avant JC, l’or a été transformé en pièces de monnaie pour la première fois, améliorant son utilisation en tant qu’unité monétaire. Avant cela, l’or devait être pesé et vérifié pour sa pureté lors du règlement des transactions.

Les pièces d’or n’étaient pas une solution parfaite, car une pratique courante pendant des siècles à venir était de couper ces pièces légèrement irrégulières pour accumuler suffisamment d’or qui pourrait être fondu en lingots. En 1696, le Great Recoinage en Angleterre a introduit une technologie qui automatise la production de pièces de monnaie et met fin au détourage.

Comme elle ne pouvait pas toujours compter sur des approvisionnements supplémentaires de la terre, l’offre d’or n’a augmenté que par la déflation, le commerce, le pillage ou l’avilissement.

La première grande ruée vers l’or est arrivée en Amérique au XVe siècle. Le pillage par l’Espagne des trésors du Nouveau Monde a augmenté l’offre d’or de l’Europe de cinq fois au XVIe siècle. Les ruées vers l’or qui ont suivi dans les Amériques, en Australie et en Afrique du Sud ont eu lieu au 19e siècle.

L’introduction européenne du papier-monnaie a eu lieu au XVIe siècle, avec l’utilisation d’instruments de dette émis par des parties privées. Alors que les pièces d’or et les lingots ont continué à dominer le système monétaire européen, ce n’est qu’au XVIIIe siècle que le papier-monnaie a commencé à dominer. La lutte entre le papier-monnaie et l’or aboutirait finalement à l’introduction d’un étalon-or.

La montée de l’étalon-or

L’étalon-or est un système monétaire dans lequel le papier-monnaie est librement convertible en une quantité fixe d’or. En d’autres termes, dans un tel système monétaire, l’or soutient la valeur de la monnaie. Entre 1696 et 1812, le développement et la formalisation de l’étalon-or ont commencé car l’introduction du papier-monnaie posait quelques problèmes.

La Constitution américaine de 1789 a donné au Congrès le droit exclusif de frapper de la monnaie et le pouvoir de régler sa valeur. Création d’ une monnaie nationale unifiée a permis la normalisation d’un système monétaire qui avait jusque – là consistait à faire circuler monnaie étrangère, la plupart du temps d’ argent.

L’argent étant plus abondant que l’or, une norme bimétallique a été adoptée en 1792. Alors que le rapport de parité argent-or officiellement adopté de 15: 1 reflétait fidèlement le rapport du marché à l’époque, après 1793 la valeur de l’argent régulièrement a refusé, poussant l’or hors de la circulation, conformément à  la loi de Gresham.

Le problème ne sera pas résolu avant le Coinage Act de 1834, et non sans une forte animosité politique. Les amateurs d’ argent dur ont préconisé un ratio qui ramènerait les pièces d’or en circulation, pas nécessairement pour sortir l’argent, mais pour pousser les billets en papier de petite valeur émis par la Banque des États-Unis alors détestée. Un ratio de 16: 1 qui surévaluait de façon flagrante l’or a été établi et a renversé la situation, plaçant les États-Unis sur un étalon-or de facto.

En 1821, l’Angleterre est devenue le premier pays à adopter officiellement un étalon-or. L’augmentation spectaculaire du commerce et de la production mondiale du siècle a entraîné de grandes découvertes d’or, ce qui a aidé l’étalon-or à rester intact jusqu’au siècle suivant. Comme tous les déséquilibres commerciaux entre les nations ont été réglés avec de l’or, les gouvernements étaient fortement incités à stocker de l’or pendant les périodes plus difficiles. Ces stocks existent encore aujourd’hui.

L’étalon-or international est apparu en 1871 après son adoption par l’Allemagne. En 1900, la majorité des pays développés étaient liés à l’étalon-or. Ironiquement, les États-Unis ont été l’un des derniers pays à adhérer. En fait, un puissant lobby de l’argent a empêché l’or d’être la seule norme monétaire aux États-Unis tout au long du 19e siècle.

De 1871 à 1914, l’étalon-or était à son apogée. Pendant cette période, des conditions politiques quasi idéales existaient dans le monde. Les gouvernements ont très bien travaillé ensemble pour faire fonctionner le système, mais tout cela a changé à jamais avec le déclenchement de la Grande Guerre en 1914.

La chute de l’étalon-or

Avec la Première Guerre mondiale, les alliances politiques ont changé, l’endettement international s’est accru et les finances publiques se sont détériorées. Bien que l’étalon-or n’ait pas été suspendu, il était dans les limbes pendant la guerre, démontrant son incapacité à résister à la fois aux bons et aux mauvais moments. Cela a créé un manque de confiance dans l’étalon-or qui n’a fait qu’exacerber les difficultés économiques. Il est devenu de plus en plus évident que le monde avait besoin de quelque chose de plus flexible sur lequel fonder son économie mondiale.

Dans le même temps, le désir de revenir aux années idylliques de l’étalon-or est resté fort parmi les nations. Alors que l’offre d’or continuait de prendre du retard par rapport à la croissance de l’économie mondiale, la livre sterling britannique et le dollar américain sont devenus les monnaies de réserve mondiales. Les petits pays ont commencé à détenir davantage de ces devises au lieu d’or. Le résultat fut une consolidation accentuée de l’or entre les mains de quelques grandes nations.

Le krach boursier de 1929 n’a été qu’une des difficultés mondiales d’après-guerre. La livre et le franc français étaient horriblement désalignés avec les autres monnaies;les dettes de guerre et les rapatriements étouffaient encore l’Allemagne;les prix des matières premières s’effondraient;et les banques étaient surexploitées. De nombreux pays ont essayé deprotéger leur stock d’or en augmentant les taux d’intérêt  pour inciter les investisseurs à conserver leurs dépôts intacts plutôt que de les convertir en or. Ces taux d’intérêt plus élevés n’ont fait qu’empirer les choses pour l’économie mondiale. En 1931, l’étalon-or en Angleterre a été suspendu, ne laissant que les États-Unis et la France avec de grandes réserves d’or.

Puis, en 1934, le gouvernement américain a réévalué l’or de 20,67 $ / oz à 35 $ / oz, augmentant la quantité de papier-monnaie qu’il fallait pour acheter une once pour aider à améliorer son économie. Comme d’ autres nations pourraient convertir leurs avoirs en or existants en plus de dollars américains, une dévaluation spectaculaire du dollar a eu lieu instantanément. Ce prix plus élevé de l’or a augmenté la conversion de l’or en dollars américains, permettant ainsi aux États-Unis de se saisir du marché de l’or. La production d’or a grimpé en flèche de sorte qu’en 1939, il y en avait suffisamment dans le monde pour remplacer toute la monnaie mondiale en circulation.

Alors que la Seconde Guerre mondiale touchait à sa fin, les principales puissances occidentales se sont réunies pour élaborer l’  Accord de Bretton Woods, qui servirait de cadre aux marchés mondiaux des devises jusqu’en 1971. Dans le système de Bretton Woods, toutes les monnaies nationales étaient évaluées par rapport au Dollar américain, qui est devenu la monnaie de réserve dominante. Le dollar, à son tour, était convertible en or au taux fixe de 35 $ l’once. Le système financier mondial a continué de fonctionner selon un étalon-or, quoique de manière plus indirecte.

L’accord a abouti à une relation intéressante entre l’or et le dollar américain au fil du temps. À long terme, un dollar en baisse signifie généralement une hausse des prix de l’or. À court terme, ce n’est pas toujours vrai et la relation peut être au mieux ténue, comme le montre le graphique journalier sur un an suivant. Dans la figure ci-dessous, remarquez l’indicateur de corrélation qui passe d’une forte corrélation négative à une corrélation positive et inversement. Cependant, la corrélation est toujours biaisée vers l’inverse (négative dans l’étude de corrélation), de sorte que lorsque le dollar augmente, l’or diminue généralement.

À la fin de la Seconde Guerre mondiale, les États-Unis détenaient 75% de l’or monétaire mondial et le dollar était la seule monnaie encore directement adossée à l’or. Cependant, alors que le monde se reconstruisait après la Seconde Guerre mondiale, les États-Unis ont vu leurs réserves d’or baisser régulièrement alors que l’argent affluait vers les pays déchirés par la guerre et leur propre forte demande d’importations. L’environnement inflationniste élevé de la fin des années 1960 a aspiré le dernier morceau d’air de l’étalon-or.

En 1968, un pool d’or, qui comprenait les États-Unis et un certain nombre de pays européens, a cessé de vendre de l’or sur le marché de Londres, permettant au marché de déterminer librement le prix de l’or. De 1968 à 1971, seules les banques centrales pouvaient négocier avec les États-Unis à 35 $ l’once. En mettant à disposition un pool de réserves d’or, le prix du marché de l’or pourrait être maintenu en ligne avec le taux de parité officiel. Cela a allégé la pression sur les pays membres pour qu’ils apprécient leur monnaie afin de maintenir leurs stratégies de croissance tirées par les exportations.

Cependant, la compétitivité croissante des pays étrangers combinée à la monétisation de la dette pour payer les programmes sociaux et la guerre du Vietnam ont rapidement commencé à peser sur la balance des paiements de l’Amérique. Avec un excédent se transformant en déficit en 1959 et des craintes croissantes que les nations étrangères commencent à racheter leurs actifs libellés en dollars contre de l’or, le sénateur John F. Kennedy a publié une déclaration à la fin de sa campagne présidentielle selon laquelle, s’il était élu, il ne le ferait pas. tenter de dévaluer le dollar.

Le Gold Pool s’est effondré en 1968 alors que les pays membres hésitaient à coopérer pleinement pour maintenir le prix du marché au prix américain de l’or. Dans les années suivantes, la Belgique et les Pays-Bas ont encaissé de l’or en dollars, l’Allemagne et la France exprimant des intentions similaires. En août 1971, la Grande-Bretagne a demandé à être payée en or, forçant la main de Nixon et fermant officiellement la fenêtre d’or. En 1976, c’était officiel; le dollar ne serait plus défini par l’or, marquant ainsi la fin de tout semblant d’étalon-or.

En août 1971, Nixon a rompu la convertibilité directe des dollars américains en or. Avec cette décision, le marché international des devises, qui dépendait de plus en plus du dollar depuis la promulgation de l’Accord de Bretton Woods, a perdu son lien formel avec l’or. Le dollar américain et, par extension, le système financier mondial qu’il soutenait effectivement, sont entrés dans l’ère de la monnaie fiduciaire.

La ligne de fond

Si l’or fascine l’humanité depuis 5000 ans, il n’a pas toujours été la base du système monétaire. Un véritable étalon-or international existait depuis moins de 50 ans – de 1871 à 1914 – à une époque de paix et de prospérité mondiales qui coïncidait avec une augmentation spectaculaire de l’offre d’or. L’étalon-or était le symptôme et non la cause de cette paix et de cette prospérité.

Bien qu’une forme moindre de l’étalon-or ait continué jusqu’en 1971, sa mort avait commencé des siècles auparavant avec l’introduction du papier-monnaie – un instrument plus flexible pour notre monde financier complexe. Aujourd’hui, le prix de l’or est déterminé par la demande du métal, et bien qu’il ne soit plus utilisé comme étalon, il remplit toujours une fonction importante. L’or est un  actif financier majeur  pour les pays et  les banques centrales. Il est également utilisé par les banques comme moyen de se prémunir contre les prêts consentis à leur gouvernement et comme indicateur de la santé économique.

Dans un système de marché libre, l’ or devrait être considéré comme une monnaie comme l’euro, le yen ou le dollar américain. L’or a une relation de longue date avec le dollar américain et, à long terme, l’or aura généralement une relation inverse. Avec l’instabilité du marché, il est courant d’entendre parler de créer un autre étalon-or, mais ce n’est pas un système sans faille. Considérer l’or comme une monnaie et le négocier en tant que tel peut atténuer les risques par rapport au papier-monnaie et à l’économie, mais il faut être conscient que l’or est tourné vers l’avenir. Si l’on attend que la catastrophe se produise, cela peut ne pas offrir un avantage s’il est déjà passé à un prix qui reflète une économie en baisse.