Devise de financement

Qu’est-ce qu’une devise de financement?

La devise de financement est la devise qui est échangée dans une transaction de report de devises. Une devise de financement a généralement un taux d’intérêt bas par rapport à la devise à haut rendement (actif). Les investisseurs empruntent la devise de financement et prennent des positions courtes dans la devise de l’actif, qui a un taux d’intérêt plus élevé.

Comment fonctionne une devise de financement

Le yen japonais a toujours été populaire comme monnaie de financement parmi les traders de forex en raison des faibles taux d’intérêt au Japon. Par exemple, un commerçant empruntera du yen japonais et achètera une devise avec un taux d’intérêt plus élevé, comme le dollar australien ou le dollar néo-zélandais. Les autres devises de financement comprennent le franc suisse et, dans certains cas, le dollar américain.

En période d’optimisme élevé et de hausse des cours des actions, les devises de financement seront sous-performantes car les investisseurs sont prêts à prendre plus de risques. En revanche, lors de crises financières, les investisseurs se précipiteront pour financer des devises car elles sont considérées comme des valeurs refuges.

Par exemple, au cours des 12 mois précédant la Grande Récession, le dollar australien et le dollar néo-zélandais se sont appréciés de plus de 25% par rapport au yen japonais. Cependant, à partir de la mi-2007, alors que la crise commençait à se dérouler, ces carry trades ont été dénoués et les investisseurs ont abandonné les devises à plus haut rendement en faveur de la devise de financement. Le dollar australien et le dollar néo-zélandais ont perdu plus de 50% de leur valeur par rapport au yen japonais pendant la récession.

Devises de financement et politique de taux d’intérêt

Les banques centrales de financement des devises comme le yen japonais se sont souvent engagées dans des mesures de relance monétaire agressives qui se sont traduites par des taux d’intérêt bas. À la suite de l’éclatement d’une bulle des prix des actifs au début des années 1990, l’économie japonaise est tombée dans une récession et un malaise économique dont elle a lutté depuis pour sortir, en partie à cause de l’effet déflationniste d’une population en déclin. En réponse, la Banque du Japon a mis en place une politique de taux d’intérêt bas qui dure jusqu’à ce jour.

Le franc suisse a également été un instrument de carry trade populaire, car la Banque nationale suisse a été contrainte de maintenir des taux d’intérêt bas afin d’éviter que le franc suisse ne s’apprécie trop fortement par rapport à l’euro.

Le commerce de transport de devises

Les devises de financement financent le carry trade de devises, l’une des stratégies les plus populaires sur le forex, avec des milliards de prêts transfrontaliers en cours. Le carry trade a été assimilé à ramasser des centimes devant un rouleau compresseur, car les traders utilisent souvent un effet de levier massif pour augmenter leurs petites marges bénéficiaires.

Les carry trades les plus populaires ont consisté à acheter des  paires de devises  comme le dollar australien / yen japonais et le dollar néo-zélandais / yen japonais, car les  écarts  de taux d’intérêt  de ces paires de devises ont été assez élevés. La première étape de la mise en place d’un carry trade consiste à déterminer quelle devise offre un rendement élevé et laquelle offre un rendement faible.

Le gros risque dans un carry trade est l’incertitude des taux de change. En utilisant l’exemple ci-dessus, si le dollar américain venait à baisser par rapport au yen japonais, le trader court le risque de perdre de l’argent. En outre, ces transactions sont généralement effectuées avec beaucoup d’effet de levier, de sorte qu’un léger mouvement des taux de change peut entraîner d’énormes pertes à moins que la position ne soit couverte de manière appropriée.

Contes de devises de financement prudent

Le yen japonais (JPY) est une devise de carry trade privilégiée au début des années 2000. Alors que l’économie tombait en récession et en malaise économique en partie à cause de l’effet déflationniste d’une population en déclin, la BoJ a institué une politique de baisse des taux d’intérêt. Sa popularité provient des taux d’intérêt proches de zéro au Japon. Au début de 2007, le yen avait été utilisé pour financer environ 1 billion de dollars américains de carry trades sur devises. Le carry trade du yen s’est effondré de façon spectaculaire en 2008, alors que les marchés financiers mondiaux se sont effondrés, ce qui a fait que le yen a bondi de près de 29% contre la plupart des principales devises. Cette augmentation massive signifiait qu’il était beaucoup plus coûteux de rembourser la monnaie de financement empruntée et a provoqué une onde de choc sur le marché des opérations de portage de devises.

Une autre devise de financement privilégiée est le  franc suisse  (CHF) fréquemment utilisé dans le commerce CHF / EUR. La Banque nationale suisse (BNS) avait maintenu des taux d’intérêt bas pour empêcher le franc suisse de s’apprécier fortement par rapport à l’euro. En septembre 2011, la banque a rompu avec la tradition et a fixé la devise à l’euro, le fix étant fixé à 1,2 000 francs suisses par euro. Il a défendu l’ancrage avec des ventes sur le marché libre du CHF pour maintenir l’ancrage sur le marché des changes. En janvier 2015, la BNS a soudainement abandonné le peg et a relancé la devise, faisant des ravages sur les marchés boursiers et forex.

Exemple d’échange de devises

À titre d’exemple de portage de devises, supposons qu’un  commerçant  remarque que les taux au Japon sont de 0,5%, alors qu’ils sont de 4% aux États-Unis. Cela signifie que le commerçant s’attend à un profit de 3,5%, ce qui correspond à la différence entre les deux taux. La première étape consiste à emprunter des yens et à les convertir en dollars. La deuxième étape consiste à investir ces dollars dans un titre payant le taux américain. Supposons que le taux de change actuel est de 115 yens pour un dollar et que le commerçant emprunte 50 millions de yens. Une fois converti, le montant qu’il aurait est:

Dollars américains = 50 millions de yens ÷ 115 = 434782,61 $

Après un an investi au taux américain de 4%, le trader a:

Solde final = 434 782,61 $ x 1,04 = 452 173,91 $

Maintenant, le commerçant doit le principal de 50 millions de yens plus 0,5% d’intérêt pour un total de:

Montant dû = 50 millions de yens x 1,005 = 50,25 millions de yens

Si le taux de change reste le même au cours de l’année et se termine à 115, le montant dû en dollars américains est:

Montant dû = 50,25 millions de yens ÷ 115 = 436956,52 $

Le commerçant profite de la différence entre le solde de clôture en dollars américains et le montant dû, qui est:

Bénéfice = 452 173,91 $ – 436 956,52 $ = 15217,39 $

Notez que ce profit correspond exactement au montant attendu: 15217,39 $ ÷ 434 782,62 $ = 3,5%

Si le taux de change évolue par rapport au yen, le trader en profiterait davantage. Si le yen devient plus fort, le trader gagnera moins de 3,5% ou pourra même subir une perte.