Double effet de levier
Qu’est-ce que le double effet de levier?
Un double effet de levier se produit lorsqu’une société de portefeuille bancaire effectue une offre de dette pour acquérir une participation importante dans une filiale bancaire. Idéalement, les dividendes gagnés sur les actions de la filiale financent les paiements d’intérêts de la holding. Bien que la stratégie soit intéressante pour certaines sociétés de portefeuille bancaires, les régulateurs préviennent que cette pratique pourrait amplifier le risque financier et nuire à la stabilité.
Points clés à retenir
- Les holdings bancaires utilisent un double effet de levier lorsque la dette est émise par la société mère et le produit est ensuite investi dans des filiales sous forme de capitaux propres.
- Les évaluations de l’adéquation des fonds propres d’une banque sont perturbées par la survenue d’un double effet de levier, car il masque l’exposition réelle au risque.
- Les autorités financières ont fréquemment soulevé des inquiétudes quant à la question du double effet de levier en raison de ce type de financement intra-entreprise.
Le double effet de levier expliqué
Une société de portefeuille bancaire est une société qui détient une participation majoritaire dans une ou plusieurs banques mais qui n’offre pas elle-même de services bancaires. Les sociétés holding ne gèrent pas les opérations quotidiennes des banques qu’elles possèdent. Cependant, ils exercent un contrôle sur la direction et les politiques de l’entreprise. Ils peuvent embaucher et licencier des managers, définir et évaluer des stratégies et suivre la performance des activités des filiales.
Avec un double effet de levier, la société holding injecte des capitaux dans une filiale bancaire, qui est en mesure d’augmenter encore ses propres emprunts et d’aggraver ainsi la dette de la société mère d’origine. À noter que le capital autonome de la société mère ne change pas, du fait du double effet de levier, la société mère devient néanmoins plus fortement exposée à la filiale.
Étant donné que les banques ont des exigences de fonds propres strictes sur le montant de la dette qu’elles peuvent détenir, par rapport à d’autres types d’entreprises, le double effet de levier peut être une solution indirecte pour donner à la banque l’accès au capital fondé sur la dette. Certains universitaires suggèrent que le fait que les banques soient disposées à utiliser un double effet de levier peut suggérer que les régulateurs devraient autoriser les banques à recourir davantage au financement par emprunt.
Exemple récent de double effet de levier
En avril 2018, Reuters a signalé que certaines sociétés de développement commercial (BDC) avaient reçu l’approbation du conseil d’administration pour augmenter le montant de la dette qu’elles pouvaient emprunter. Cela fait suite à l’adoption de la législation américaine en mars 2018 qui leur a permis de doubler l’effet de levier sur leurs fonds.
Une BDC est une organisation qui investit dans et aide les petites et moyennes entreprises à croître aux premiers stades de leur développement, comme à certains égards les sociétés de capital-investissement ou de capital de risque. De nombreuses BDC se distinguent par le fait qu’elles sont constituées comme des fonds d’investissement à capital fixe. Les BDC sont généralement des sociétés ouvertes, contrairement à de nombreuses sociétés de capital-investissement. Les actions de BDC se négocient sur les principales bourses, telles que l’American Stock Exchange (AMEX), le Nasdaq et d’autres.
Les BDC spécifiques qui ont reçu l’approbation de l’augmentation des niveaux d’endettement comprenaient Apollo Investment Corp (AINV), FS Investment Corp (FSIC), PennantPark Floating Rate Capital Ltd (PFLT) et Gladstone Capital Corp (GLAD). En outre, Ares Capital Corp (ARCC) devrait également discuter de plans de mise en œuvre spécifiques.
Préoccupations concernant le double effet de levier
Plusieurs autorités financières se sont inquiétées de la question du double effet de levier pour deux raisons: premièrement, un tel financement intra-entreprise peut permettre l’ arbitrage du capital; et deuxièmement, il assume un risque supplémentaire. Des recherches récentes montrent que les sociétés de portefeuille bancaires sont plus sujettes au risque lorsqu’elles augmentent leur double effet de levier. Cela se produit en particulier lorsque la participation de la société mère au sein des filiales est supérieure au capital de la société mère en soi.
Certaines études suggèrent que les décideurs devraient être plus efficaces dans leur réglementation des entités financières complexes afin de promouvoir la stabilité. Lorsqu’une entité contracte un volume de dette aussi important, la capacité de remboursement devient de plus en plus difficile même si l’emprunteur a un historique de flux de trésorerie solide et des flux de revenus diversifiés.