Assurance de portefeuille à proportion constante (IPC)
Qu’est-ce que l’assurance de portefeuille à proportion constante (IPC)?
L’assurance de portefeuille à proportion constante (CPPI) est un type d’ assurance de portefeuille dans lequel l’investisseur fixe un plancher sur la valeur en dollars de son portefeuille, puis structure l’allocation d’actifs autour de cette décision. Les deux classes d’actifs utilisées dans l’IPCP sont un actif risqué (généralement des actions ou des fonds communs de placement) et un actif prudent de trésorerie, d’équivalents ou d’obligations du Trésor. Le pourcentage attribué à chacun dépend de la valeur «coussin», définie comme la valeur actuelle du portefeuille moins la valeur plancher, et d’un coefficient multiplicateur, où un nombre plus élevé dénote une stratégie plus agressive.
Comprendre l’assurance de portefeuille à proportion constante (IPC)
L’assurance de portefeuille à proportion constante (CPPI) permet à un investisseur de maintenir son exposition au potentiel de hausse d’un actif risqué tout en offrant une garantie de capital contre le risque de baisse. Le résultat de la stratégie CPPI est quelque peu similaire à celui de l’achat d’une option d’achat, mais n’utilise pas de contrats d’option. Ainsi, l’IPCP est parfois appelé une stratégie convexe, par opposition à une «stratégie concave» comme un mélange constant. Les institutions financières vendent des produits CPPI sur une variété d’actifs risqués, y compris des actions et des swaps sur défaillance de crédit.
Points clés à retenir
- L’IPCP est une stratégie visant à combiner la hausse de l’exposition aux marchés boursiers avec des investissements dans un instrument financier prudent. Cela se fait en allouant un pourcentage d’investissement spécifiquement calculé à un compte à risque.
- Un multiplicateur est utilisé pour déterminer le niveau de risque qu’un investisseur est prêt à assumer.
- Les investisseurs peuvent rééquilibrer leurs avoirs mensuellement ou trimestriellement.
Comment fonctionne l’assurance de portefeuille à proportion constante (CPPI)
L’investisseur effectuera un investissement initial dans l’actif risqué égal à la valeur de: (multiplicateur) x (valeur de coussin en dollars) et investira le reste dans l’actif prudent. La valeur du multiplicateur est basée sur le profil de risque de l’investisseur et est obtenue en demandant d’abord quelle pourrait être la perte maximale d’une journée sur l’investissement risqué. Le multiplicateur sera l’inverse de ce pourcentage. À mesure que la valeur du portefeuille évolue au fil du temps, l’investisseur se rééquilibrera selon la même stratégie.
L’ICPP se compose de deux comptes: un compte de risque et un compte de sécurité. Comme leur nom l’indique, les deux comptes servent des objectifs spécifiques dans la stratégie d’investissement globale d’un individu. Le compte de risque est mis à profit avec des avoirs à terme afin de se protéger de la baisse d’une exposition importante aux actions. Les fonds sont transférés dynamiquement entre les deux comptes en fonction de l’environnement économique.
Le calendrier du rééquilibrage est à la discrétion de l’investisseur, les exemples mensuels ou trimestriels étant souvent cités. En règle générale, l’ICPP est mis en œuvre sur une période de cinq ans. Idéalement, la valeur du coussin augmentera au fil du temps, ce qui permettra à plus d’argent de circuler dans l’actif risqué. Si, cependant, le coussin baisse, l’investisseur peut avoir besoin de vendre une partie de l’actif risqué afin de maintenir les objectifs d’allocation d’actifs intacts.
L’un des problèmes liés à la mise en œuvre d’une stratégie IPCP est qu’elle ne «dé-risque» pas immédiatement ses avoirs lorsque les marchés évoluent dans la direction opposée. Une stratégie hypothétique de l’IPC sur un horizon de placement de cinq ans aurait sous-performé le S&P 500 pendant plusieurs années après la crise financière de 2008.
Exemple de CPPI
Prenons un portefeuille hypothétique de 100 000 $, dont l’investisseur décide que 90 000 $ est le plancher absolu. Si la valeur du portefeuille tombe à 90 000 $, l’investisseur déplacera tous ses actifs en liquidités pour préserver le capital.
Si l’on décide que 20 pour cent est la possibilité maximale de « crash », la valeur du multiplicateur sera (1 / 0,20), ou 5. Les valeurs du multiplicateur entre 3 et 6 sont très courantes. Sur la base des informations fournies, l’investisseur attribuerait 5 x (100 000 $ – 90 000 $) ou 50 000 $ à l’actif risqué, le reste étant investi dans la trésorerie ou l’actif prudent.