Offre de fiducie synthétique à large indice (BISTRO)
Que signifie une offre de fiducie synthétique à large indice?
Une offre de fiducie synthétique à large indice (BISTRO) est un nom exclusif utilisé par JP Morgan pour créer des titres de créance garantis (CDO) à partir de dérivés de crédit. BISTRO a été introduit en 1997 et a été le prédécesseur des produits de dette synthétique garantis qui ont gagné en popularité. Ces produits de la dette ont contribué à la crise financière de 2007-2008.
Comprendre l’offre de fiducie synthétique à large indice (BISTRO)
Une offre de fiducie synthétique à large indice (BISTRO) était considérée comme un instrument financier historique au moment de son lancement. On pense que le BISTRO est l’un des premiers instruments de créance garantie synthétiques (CDO) jamais créés. En tant que tel, il a contribué à transformer le secteur bancaire moderne. Le secteur financier avait utilisé des swaps de devises synthétiques, qui sont des accords d’échange de titres de créance et de flux de trésorerie futurs dans différentes devises et des swaps d’obligations et de taux d’intérêt depuis le début des années 80. BISTRO représente une évolution de cette idée.
Plutôt que d’échanger des revenus de devises ou d’obligations, JP Morgan a proposé d’échanger le risque de défaut. Les swaps seraient synthétiques ou simulés artificiellement. La banque mettrait en commun plusieurs dettes différentes de prêts et d’obligations, puis permettrait aux investisseurs d’investir dans des lots de swaps sur défaillance de crédit. La structure a permis à la banque de transférer le risque vers les investisseurs tout en générant des revenus en vendant ce risque.
Les offres initiales de fiducie synthétique à large indice sont arrivées sur le marché en décembre 1997 et faisaient référence à un portefeuille sous-jacent de 307 prêts commerciaux, ainsi que des obligations d’entreprises et municipales. La Réserve fédérale américaine a autorisé JP Morgan à obtenir des fonds propres réglementaires pour ses transactions BISTRO. BISTRO a été extrêmement populaire auprès des investisseurs, et quatre autres offres de fiducie synthétique d’indices plus larges ont suivi au cours des 12 mois suivants.
Initialement créé pour permettre à JP Morgan de couvrir son risque de crédit, BISTRO a finalement ouvert un nouveau marché important dans le secteur financier. Suite à l’introduction de BISTRO, d’autres institutions financières ont proposé des produits similaires et développé des structures de copie.
Conséquences de BISTRO
BISTRO a été crédité d’avoir inauguré l’ère des titres de créance garantis synthétiques CDO, qui utilisaient des dérivés de crédit pour transférer le risque de crédit dans un portefeuille. Le marché des CDO synthétiques a connu une croissance substantielle, passant de 10 milliards de dollars en 2000 à 105 milliards de dollars en 2007. Certaines institutions financières ont commencé à créer des CDO synthétiques intégrant des actifs immobiliers, tels que les prêts hypothécaires à risque, dans leurs pools de référence sous-jacents. Au lendemain de la crise financière de 2007-2008, les experts ont fait valoir qu’en permettant aux banques de déplacer le risque, les CDO synthétiques ont contribué au krach.