Briser le double mandat de la Réserve fédérale
Le mandat actuel de la Réserve fédérale américaine a été façonné par les événements des années 1970, qui ont été marqués par une inflation et un chômage simultanément élevés, une condition connue sous le nom de stagflation. La Federal Reserve Act de 1977 a modifié la loi originale établissant la Réserve fédérale en 1913 et clarifié les rôles du Conseil des gouverneurs et du Federal Open Market Committee (FOMC).
Le Congrès a explicitement déclaré que les objectifs de la Fed devraient être «un emploi maximum, des prix stables et des taux d’intérêt à long terme modérés». Ce sont ces objectifs qui sont venus à être connu sous lenom de la Fed «double mandat ».
La première chose à noter à propos du double mandat est qu’il s’agit en fait de trois objectifs: 1) un emploi maximal; 2) des prix stables et 3) des taux d’intérêt à long terme modérés. Nous commencerons par examiner l’emploi maximal avant de nous tourner vers les deux autres objectifs, qui peuvent effectivement être traités comme un mandat unique.
Points clés à retenir
- La Réserve fédérale a deux mandats: maintenir un emploi maximal et maintenir des prix stables et des taux d’intérêt à long terme modérés.
- L’emploi maximum ne signifie pas 100% d’emploi, ce qui n’est pas possible, mais plutôt le niveau d’emploi probable dans des conditions économiques normales lorsqu’il n’y a ni boom ni récession.
- Des prix stables et des taux d’intérêt à long terme modérés peuvent être considérés comme essentiellement un mandat, puisque les taux d’intérêt à long terme sont fixés en vue de gérer la pression sur les prix et l’inflation.
Emploi maximum
Lors de la réflexion sur le premier mandat, il y a deux points très importants à faire: 1) l’emploi maximum ne signifie pas 100% d’emploi ou zéro% de chômage, et 2) il n’y a pas un seul niveau d’emploi, gravé dans le marbre et valable pour toute l’éternité., connu sous le nom de «niveau maximum d’emploi».
Les économistes reconnaissent qu’il y aura toujours un certain niveau de chômage. En effet, il y aura toujours des gens qui quitteront ou créeront de nouveaux emplois, des entreprises échoueront et de nouvelles démarreront, ou des secteurs spécifiques se contracteront et d’autres seront en expansion. Parce qu’il faut du temps pour trouver un nouvel emploi, il y aura toujours un certain niveau de chômage, et donc le niveau que la Fed est chargée d’atteindre n’est pas un taux de chômage de zéro pour cent.
Le niveau de chômage souhaité est celui qui prévaudrait dans des conditions économiques normales, c’est-à-dire en l’absence de boom ou de récession. Ce taux est désormais connu sous le nom de taux de chômage naturel. Ce taux naturel est déterminé par des facteurs structurels qui affectent la flexibilité ou la mobilité du marché du travail. Par exemple, si les travailleurs ont une plus grande mobilité dans leur pays pour travailler dans une autre région, cela contribuerait à réduire le taux naturel de chômage. Les réglementations qui restreignent la mobilité de la main-d’œuvre auront tendance à augmenter le taux naturel.
Il n’est pas toujours évident de savoir si l’économie est en période économique normale ou même quel est le taux naturel de chômage s’il l’était. La Fed doit se fier auxévaluations de ses membres malgré l’incertitude, et celles-ci sont toujours sujettes à révision. En mai 2020, l’estimation du taux de chômage naturel ou normal à long terme variait n’importe où est d’environ 4,5%. (Pour en savoir plus, voir: Le taux de chômage: devenir réel.)
0,25%
Le taux des fonds fédéraux à compter de mars 2020. Le FOMC a réduit les taux d’un point de pourcentage complet en réponse à la pandémie de coronavirus.
Prix stables et taux d’intérêt à long terme modérés
Pour que les particuliers et les entreprises puissent planifier leur avenir, ils doivent être raisonnablement convaincus que les prix resteront relativement constants au fil du temps. En conséquence, l’instabilité des prix sous forme de déflation ou d’inflation rapide peut avoir des conséquences dramatiques sur la stabilité économique.
Nous avons noté plus haut que des prix stables et des taux d’intérêt à long terme modérés pourraient effectivement être interprétés comme constituant un seul mandat. En effet, les taux d’intérêt nominaux à long terme sont fixés en tenant compte des anticipations d’inflation. Pour tout taux d’intérêt nominal donné, une augmentation rapide des prix diminuera le taux d’intérêt réel que les prêteurs reçoivent et que les débiteurs doivent payer. Ainsi, dans un environnement monétaire instable avec une hausse rapide des prix, les prêteurs voudront appliquer des taux d’intérêt beaucoup plus élevés pour atténuer le risque de taux d’inflation. (Pour en savoir plus, voir: Comprendre les taux d’intérêt: nominal, réel et effectif.)
Le 27 août 2020, la Réserve fédérale a annoncé qu’elle n’augmenterait plus les taux d’intérêt en raison du chômage tombant en dessous d’un certain niveau si l’inflation reste faible. Il a également modifié sa cible d’inflation en une moyenne, ce qui signifie qu’elle permettra à l’inflation de s’élever légèrement au-dessus de sa cible de 2% pour compenser les périodes où elle était inférieure à 2%.
Ayant juste combiné les objectifs de prix stables et de taux d’intérêt à long terme modérés en un seul mandat, il peut être surprenant de constater que depuis janvier 2012, le FOMC a ciblé un taux d’inflation de 2% pour remplir son double mandat. Cela semble plus comme un seul mandat, cequi est laraison pourlaquelle on peut voir la Fed comme étant conforme au mandat unique de lastabilité des prix demandé par la Banque centrale européenne (BCE).
Le raisonnement de la Fed est que cet objectif d’inflation, en assurant la stabilité des prix, crée un environnement économique stable capable de favoriser l’objectif d’emploi maximum. Lorsque les prix sont stables, les particuliers et les entreprises peuvent prendre des décisions économiques à plus long terme nécessaires à une croissance économique stable. Cela conduit à de meilleures opportunités d’emploi.
Des prix stables et des taux d’intérêt à long terme sont des objectifs de la Réserve fédérale qui s’influencent directement les uns les autres, ce qui en fait essentiellement un seul mandat.
La ligne de fond
Qu’il s’agisse d’un mandat triple, double ou unique, l’objectif premier de la Réserve fédérale est de créer un environnement monétaire stable. Pour y parvenir, la Fed a estimé que cibler l’inflation (en la maintenant à un taux bas et stable de 2%) est le meilleur moyen d’atteindre une telle stabilité. Donc, tout ce qui est fait pour changer les taux d’intérêt consiste vraiment à maintenir les prix stables afin de favoriser la croissance économique et de promouvoir un emploi maximal.