Swap de la Bond Market Association (BMA)
Qu’est-ce qu’un swap de la Bond Market Association (BMA)?
Un swap Bond Market Association (BMA) est un type d’accord de swap dans lequel deux parties conviennent de changer les taux d’intérêt sur les titres de créance, le taux variable étant basé sur l’indice américain SIFMA Municipal Swap. L’une des parties concernées échangera un taux d’intérêt fixe contre un taux variable, tandis que l’autre partie échangera un taux variable contre un taux fixe. Le swap BMA est également appelé swap de taux d’intérêt municipal.
Comprendre le swap de la Bond Market Association (BMA)
La Bond Market Association (BMA) est une ancienne association commerciale composée de courtiers, de courtiers, de souscripteurs et de banques qui traitaient des titres de créance. En 2006, la BMA a fusionné avec la Securities Industry Association pour former la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA).
BMA contre SIFMA
SIFMA est un groupe de négoce de valeurs mobilières aux États-Unis qui représente les intérêts communs des sociétés de valeurs mobilières, des banques et des sociétés de gestion d’actifs. L’association a créé l’indice de swap municipal de la Securities Industry and Financial Markets Association (anciennement appelé The Bond Market Association / PSA Municipal Swap Index), qui est un indice de marché de haute qualité composé de centaines d’ obligations à vue à taux variable (VRDO) exonérées d’impôt..
Les VRDO sont des obligations municipales à taux d’intérêt variables. L’indice est calculé sur une base hebdomadaire comme la moyenne non pondérée des taux hebdomadaires des différentes émissions VRDO incluses dans l’indice. L’indice américain SIFMA Municipal Swap sert de taux variable de référence dans les transactions de swap municipales.
Lorsqu’un swap de taux d’intérêt est conclu par un émetteur et une contrepartie, telle qu’un courtier, une banque, une compagnie d’assurance ou une autre institution financière, les deux parties conviennent d’échanger les flux de paiement selon un montant de principal notionnel qui n’est jamais échangé mais uniquement utilisé. pour calculer les paiements de trésorerie. Dans un swap de taux d’intérêt, deux contreparties «swap» des paiements à taux d’intérêt fixe contre des paiements à taux variable.
Un swap de la Bond Market Association (BMA) est un swap de taux d’intérêt municipal dont les paiements à taux variable sont basés sur l’indice SIFMA. Étant donné que les intérêts reçus des VRDO sont éligibles à certaines exonérations d’impôt sur le revenu, le taux SIFMA tend à évoluer vers un taux qui rend la position après impôt d’un détenteur de VRDO à peu près équivalente à la position après impôt d’un détenteur de droits non fiscaux. obligations exonérées.
Considérations particulières
Tout comme le London InterBank Offered Rate (LIBOR) est la mesure la plus courante des taux d’imposition à court terme, le SIFMA est la mesure la plus courante des taux d’exonération d’impôt à court terme. Le taux SIFMA se négocie généralement sous forme de fraction du LIBOR, reflétant les avantages fiscaux associés aux obligations municipales.
L’indice SIFMA est généralement compris entre 64% et 70% de son LIBOR à trois mois équivalent imposable. Par exemple, supposons que le LIBOR à trois mois est de 2,29% et que le taux SIFMA est d’environ 67,5% du LIBOR à trois mois, le taux SIFMA peut être calculé à 0,675 * 2,29% = 1,55%.
L’Intercontinental Exchange, l’autorité responsable de LIBOR, arrêtera lapublication d’une semaine et deux mois LIBOR USD après le31 décembre 2021. Tous lesautres LIBOR sera interrompu après le30 Juin, 2023.
Exemple de swap BMA
Dans un swap de taux d’intérêt municipal, l’émetteur conclut un accord de swap pour convertir synthétiquement une dette à taux fixe existante en une dette à taux variable, ou vice versa. Un émetteur qui a une dette à taux fixe mais s’attend à ce que les taux d’intérêt en vigueur sur le marché baissent et ne souhaite pas refinancer ou rembourser son émission de dette existante, peut choisir d’ajouter une exposition variable en concluant un swap BMA.
Dans ce cas, l’émetteur paiera à la contrepartie le taux SIFMA en vigueur et la contrepartie paiera à l’émetteur un taux d’intérêt fixe convenu. Cependant, l’émetteur continuera de payer à ses obligataires l’intérêt fixe régulier associé à l’émission obligataire existante.
Si le taux variable est inférieur au taux fixe, l’émetteur reçoit un excédent de la contrepartie qui peut être utilisé pour effectuer ses paiements d’intérêts. En effet, le risque de taux variable dont l’émetteur dispose désormais réduit ses frais d’intérêts globaux ou ses paiements au titre du service de la dette.
Les avantages de deux parties concluant un accord de swap de taux d’intérêt peuvent être importants. Souvent, chacune des deux entreprises concernées a un avantage comparatif dans son obligation de taux d’intérêt fixe ou variable. Par conséquent, pour des raisons de budgétisation ou de prévision, une entreprise peut souhaiter contracter un prêt à taux d’intérêt fixe ou variable dans lequel elle ne dispose pas d’un avantage comparatif.
Le swap BMA peut être utilisé soit pour parier sur la direction des taux d’intérêt sur le marché municipal, soit pour couvrir l’ exposition à la dette des États américains et des collectivités locales.