Théorie de la tarification de l’arbitrage (APT)

Qu’est-ce que la théorie de la tarification de l’arbitrage (APT)?

La théorie des prix d’arbitrage (APT) est un multi-facteur modèle d’évaluation des actifs repose sur l’idée que le rendement d’ un actif peut être prédit en utilisant la relation linéaire entre le rendement prévu et un certain nombre de variables macro – économiques qui capture le risque systématique de l’actif. C’est un outil utile pour analyser les portefeuilles dans une perspective d’ investissement de valeur, afin d’identifier les titres qui peuvent être temporairement mal évalués.

La formule du modèle de la théorie des prix d’arbitrage est

Les coefficients bêta du modèle APT sont estimés en utilisant une régression linéaire. En général, les rendements historiques des titres sont régressés sur le facteur pour estimer son bêta.

Comment fonctionne la théorie de la tarification de l’arbitrage

La théorie du prix d’arbitrage a été développée par l’économiste Stephen Ross en 1976, comme alternative au modèle de tarification des actifs financiers (CAPM). Contrairement au CAPM, qui suppose que les marchés sont parfaitement efficaces, l’APT suppose que les marchés évaluent parfois mal les titres, avant que le marché ne se corrige finalement et que les titres ne reviennent à la juste valeur. En utilisant APT, les arbitragistes espèrent profiter de tout écart par rapport à la juste valeur marchande.

Cependant, il ne s’agit pas d’une opération sans risque au sens classique de l’ arbitrage, car les investisseurs supposent que le modèle est correct et effectuent des transactions directionnelles – plutôt que de bloquer des profits sans risque.

Modèle mathématique pour l’APT

Bien que l’APT soit plus flexible que le CAPM, il est plus complexe. Le CAPM ne prend en compte qu’un seul facteur – le risque de marché – alors que la formule APT comporte plusieurs facteurs. Et il faut une quantité considérable de recherches pour déterminer la sensibilité d’un titre à divers risques macroéconomiques.

Les facteurs ainsi que le nombre d’entre eux utilisés sont des choix subjectifs, ce qui signifie que les investisseurs auront des résultats variables en fonction de leur choix. Cependant, quatre ou cinq facteurs expliquent généralement la majeure partie du rendement d’un titre. (Pour en savoir plus sur les différences entre le CAPM et l’APT, en savoir plus sur les différences entre le CAPM et la théorie des prix d’arbitrage.)

Les facteurs APT sont le risque systématique qui ne peut être réduit par la diversification d’un portefeuille d’investissement. Les facteurs macroéconomiques qui se sont révélés les plus fiables en tant que prédicteurs de prix comprennent les changements inattendus de l’inflation, du produit national brut (PNB), des écarts des obligations de sociétés et des variations de la courbe des taux. Les autres facteurs couramment utilisés sont le produit intérieur brut (PIB), les prix des produits de base, les indices de marché et les taux de change.

Exemple d’utilisation de la théorie de la tarification de l’arbitrage

Par exemple, les quatre facteurs suivants ont été identifiés comme expliquant le rendement d’une action et sa sensibilité à chaque facteur et la prime de risque associée à chaque facteur ont été calculées:

• Croissance du produit intérieur brut (PIB): ß = 0,6, RP = 4%
• Taux d’inflation: ß = 0,8, RP = 2%
• Prix ​​de l’or: ß = -0,7, RP = 5%
• Rendement de l’indice Standard and Poor’s 500: ß = 1,3, RP = 9%
• Le taux sans risque est de 3%

En utilisant la formule APT, le rendement attendu est calculé comme suit:

• Rendement attendu = 3% + (0,6 x 4%) + (0,8 x 2%) + (-0,7 x 5%) + (1,3 x 9%) = 15,2%