American Depositary Receipt (ADR)
Qu’est-ce qu’un certificat de dépôt américain (ADR)?
Un certificat de dépôt américain (ADR) est un certificat négociable émis par une banque dépositaire américaine représentant un nombre spécifié d’actions – souvent une action – des actions d’une société étrangère. L’ADR se négocie sur les marchés boursiers américains comme toute action nationale le ferait.
Les ADR offrent aux investisseurs américains un moyen d’acheter des actions de sociétés étrangères qui ne seraient pas disponibles autrement. Les entreprises étrangères en bénéficient également, car les ADR leur permettent d’attirer des investisseurs et des capitaux américains sans les tracas et les frais liés à l’inscription sur les bourses américaines.
Points clés à retenir
- Un certificat de dépôt américain (ADR) est un certificat émis par une banque américaine qui représente des actions étrangères.
- Les ADR sont négociés sur les bourses américaines.
- Les ADR et leurs dividendes sont évalués en dollars américains.
- Les ADR représentent un moyen facile et liquide pour les investisseurs américains de posséder des actions étrangères.
Comment fonctionnent les certificats de dépôt américains?
Les ADR sont libellés en dollars américains, le titre sous – jacent étant détenu par une institution financière américaine, souvent par une succursale à l’étranger. Les détenteurs d’ADR n’ont pas à effectuer de transactions dans la devise étrangère ni à se soucier de l’échange de devises sur le marché des changes. Ces titres sont évalués et négociés en dollars et compensés par des systèmes de règlement américains.
Pour proposer des ADR, une banque américaine achètera des actions sur un change. La banque conservera le stock comme inventaire et émettra un ADR pour le commerce intérieur. ADRs liste soit la Bourse deNew York (NYSE) ou le Nasdaq, mais ils sont également vendus de gré àgré (OTC).
Les banques américaines exigent que les entreprises étrangères leur fournissent des informations financières détaillées. Cette exigence permet aux investisseurs américains d’évaluer plus facilement la santé financière d’une entreprise.
Types d’effets indésirables
Les certificats de dépôt américains se divisent en deux catégories de base:
- Une banque émet un ADR sponsorisé au nom de la société étrangère. La banque et l’entreprise concluent un accord juridique. Habituellement, la société étrangère paiera les frais d’émission d’un ADR et d’en conserver le contrôle, tandis que la banque gérera les transactions avec les investisseurs. Les ADR sponsorisés sont classés en fonction du degré de conformité de la société étrangère aux réglementations de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis et aux procédures comptables américaines.
- Une banque émet également unADR non sponsorisé. Cependant, ce certificat n’a pas d’implication directe, de participation ou même d’autorisation de la société étrangère. Théoriquement, il pourrait y avoir plusieurs ADR non sponsorisés pour la même société étrangère, émis par différentes banques américaines. Ces différentes offres peuvent également offrir des dividendes variables. Avec les programmes sponsorisés, il n’y a qu’un seul ADR, émis par la banque travaillant avec l’entreprise étrangère.
L’une des principales différences entre les deux types d’ADR est de savoir où les investisseurs peuvent les acheter. Tous sauf le niveau le plus bas des ADR sponsorisés s’inscrivent auprès de la SEC et se négocient sur les principales bourses américaines. Les ADR non sponsorisés ne seront négociés que de gré à gré. De plus, les ADR non sponsorisés n’incluent jamais de droits de vote.
Les ADR sont en outre classés en trois niveaux, selon la mesure dans laquelle l’entreprise étrangère a accédé aux marchés américains:
- Niveau I – Il s’agit du type d’ADR le plus élémentaire où les entreprises étrangères ne sont pas éligibles ou ne souhaitent pas que leur ADR soit coté en bourse. Ce type d’ADR peut être utilisé pour établir une présence commerciale mais pas pour lever des capitaux. Les ADR de niveau I que l’on trouve uniquement sur le marché de gré à gré ont les exigences les plus souples de la Securities and Exchange Commission (SEC) – et ils sont généralement hautement spéculatifs. Bien qu’ils soient plus risqués pour les investisseurs que les autres types d’ADR, ils constituent un moyen simple et peu coûteux pour une société étrangère d’évaluer le niveau d’intérêt des investisseurs américains pour ses titres.
- Niveau II – Comme pour les ADR de niveau I, les ADR de niveau II peuvent être utilisés pour établir une présence commerciale en bourse, et ils ne peuvent pas être utilisés pour lever des capitaux. Les ADR de niveau II ont un peu plus d’exigences de la SEC que les ADR de niveau I, mais ils offrent une visibilité et un volume de négociation plus élevés.
- Les ADR deniveau III – niveau III sont les plus prestigieux. Avec ces derniers, un émetteur lance une offre publique d’ADR sur une bourse américaine. Ils peuvent être utilisés pour établir une présence commerciale substantielle sur les marchés financiers américains et lever des capitaux pour l’émetteur étranger. Les émetteurs sont soumis à un reporting complet auprès de la SEC.
Prix et coûts des certificats de dépôt américains
Un ADR peut représenter les actions sous-jacentes sur une base de un pour un, une fraction d’action ou plusieurs actions de la société sous-jacente. La banque dépositaire fixera le ratio des ADR américains par action du pays d’origine à une valeur qui, selon elle, plaira aux investisseurs. Si la valeur d’un ADR est trop élevée, cela pourrait dissuader certains investisseurs. À l’inverse, s’il est trop bas, les investisseurs peuvent penser que les titres sous-jacents ressemblent à des penny stocks plus risqués.
En raison de l’ arbitrage, le prix d’un ADR suit de près celui des actions de la société sur sa bourse.
Les détenteurs d’ADR réalisent tous les dividendes et gains en capital en dollars américains. Cependant, les paiements de dividendes sont nets des frais de conversion de devises et des impôts étrangers. Habituellement, la banque retient automatiquement le montant nécessaire pour couvrir les dépenses et les impôts étrangers. Comme c’est la pratique, les investisseurs américains devraient demander un crédit à l’IRS ou un remboursement à l’autorité fiscale du gouvernement étranger pour éviter la double imposition sur les gains en capital réalisés.
Avantages
- Facile à suivre et à échanger
- Libellé en dollars
- Disponible auprès de courtiers américains
- Offrir une diversification du portefeuille
Les inconvénients
- Pourrait faire face à une double imposition
- Sélection limitée d’entreprises
- Les ADR non sponsorisés peuvent ne pas être conformes à la SEC
- L’investisseur peut encourir des frais de conversion de devises
Histoire des certificats de dépôt américains
Avant l’introduction des certificats de dépôt américains dans les années 1920, les investisseurs américains qui voulaient des actions d’une société cotée non américaine ne pouvaient le faire que sur les bourses internationales – une option irréaliste pour le citoyen moyen à l’époque.
Bien que plus facile à l’ère numérique contemporaine, l’achat d’actions sur les bourses internationales présente encore des inconvénients potentiels. Les problèmes de change sont un obstacle particulièrement redoutable. Un autre inconvénient important est les différences réglementaires entre les bourses américaines et les bourses étrangères.
Avant d’investir dans une société cotée à l’international, les investisseurs américains doivent se familiariser avec les réglementations des différentes autorités financières, faute de quoi ils risquent de mal comprendre des informations importantes, telles que les données financières de l’entreprise. Ils devront peut-être également ouvrir un compte à l’étranger, car tous les courtiers nationaux ne peuvent pas faire de commerce international.
Les ADR ont été élaborés en raison des complexités liées à l’achat d’actions dans des pays étrangers et des difficultés liées à la négociation à des prix et des valeurs de devises différents. Leprédécesseur deJP Morgan (JPM ), Guaranty Trust Co., a été le pionnier du concept ADR. En 1927, il a créé et lancé le premier ADR, permettant aux investisseurs américains d’acheter des actions du célèbre détaillant britannique Selfridges et aidant le magasin de départ de luxe à exploiter les marchés mondiaux. L’ADR était coté sur le New York Curb Exchange. Quelques années plus tard, en 1931, la banque introduisit le premier ADR sponsorisé pour la société de musique britannique Electrical & Musical Industries (également connue sous le nom d’EMI), la future patrie des Beatles. Aujourd’hui, JP Morgan et une autre banque américaine – BNY Mellon – continuer à participer activement aux marchés de l’ ADR.
Exemple concret d’ADR
Entre 1988 et 2018, le constructeur automobile allemand Volkswagen AG a négocié OTC aux États-Unis en tant qu’ADR sponsorisé sous le symbole VLKAY. En août 2018, Volkswagen a mis fin à son programme ADR. Le lendemain, JP Morgan a établi un ADR non sponsorisé pour Volkswagen, qui se négocie désormais sous le symbole VWAGY.
Les investisseurs qui détenaient les anciens ADR VLKAY avaient la possibilité d’encaisser, d’échanger les ADR contre des actions réelles de Volkswagen – négociées sur les bourses allemandes – ou de les échanger contre les nouveaux ADR VWAGY.
Questions fréquemment posées
Si je possède un ADR, est-ce la même chose que de détenir des actions de la société?
Pas exactement. Les ADR sont des certificats libellés en dollars américains qui se négocient sur les bourses américaines et suivent le cours des actions nationales d’une société étrangère. Les ADR représentent les prix de ces actions, mais ne vous accordent pas réellement de droits de propriété comme le font généralement les actions ordinaires. Certains ADR rapporteront des dividendes. Les ADR peuvent être émis à différents ratios, le plus courant étant 1: 1, où chaque ADR représente une action ordinaire de la société.
Si un ADR est coté sur une bourse, vous pouvez acheter et vendre par l’intermédiaire de votre courtier comme n’importe quelle autre action. Pour cette raison, et comme leur prix est libellé en dollars américains, les ADR permettent aux investisseurs américains de diversifier géographiquement leurs portefeuilles sans avoir à ouvrir des comptes à l’étranger ni à faire face aux taux de change et aux taxes.
Pourquoi les entreprises étrangères répertorient-elles les ADR?
Les sociétés étrangères cherchent souvent à faire négocier leurs actions sur les bourses américaines via des ADR afin d’obtenir une plus grande visibilité sur le marché international, un accès à un plus grand nombre d’investisseurs et une couverture par plus d’analystes actions. Les entreprises qui émettent des ADR peuvent également trouver plus facile de lever des fonds sur les marchés internationaux lorsque leurs ADR sont cotés sur les marchés américains.
Qu’est-ce qu’un ADR sponsorisé ou non sponsorisé?
Tous les ADR doivent obligatoirement faire intervenir une banque d’investissement américaine en tant que banque dépositaire. La banque dépositaire est l’institution qui émet des ADR, tient un registre des détenteurs d’ADR, enregistre les transactions effectuées et distribue les dividendes ou les intérêts sur les paiements de capitaux propres en dollars aux détenteurs des ADR. Dans un ADR sponsorisé, la banque dépositaire travaille avec la société étrangère et sa banque dépositaire dans son pays d’origine pour enregistrer et émettre les ADR. Un ADR non parrainé est plutôt émis par une banque dépositaire sans l’implication, la participation ou même le consentement de la société étrangère dans laquelle il représente la propriété. le compteur (OTC). Les ADR sponsorisés sont plus couramment trouvés sur les échanges.
Quelle est la différence entre un ADR et un GDR?
Les ADR permettent de coter des actions étrangères sur un seul marché: les Global Depositary Receipts (GDR) américains donnent au contraire accès à deux ou plusieurs marchés, le plus souvent le marché américain et les Euromarkets, avec un seul titre fongible. Les GDR sont le plus couramment utilisés lorsque l’émetteur lève des capitaux sur le marché local ainsi que sur les marchés internationaux et américains, soit par le biais de placements privés ou d’offres publiques.
Un ADR est-il identique à une action de dépositaire américaine (ADS)?
Les actions de dépositaire américaines (ADS) sont les actions sous-jacentes réelles que l’ADR représente. En d’autres termes, l’ADS est la part réelle disponible à la négociation, tandis que l’ADR représente l’ensemble des ADS émis.