Pourquoi il est important d’annuler la version bêta lors des calculs WACC

Les entreprises et les investisseurs examinent le coût moyen pondéré du capital (WACC) pour évaluer les rendements qu’une entreprise doit réaliser pour s’acquitter de toutes ses obligations en capital, y compris celles des créanciers et des actionnaires. Le bêta est essentiel aux calculs du WACC, où il aide à «pondérer» le coût des capitaux propres en tenant compte du risque. Le WACC est calculé comme suit:

WACC = (poids des fonds propres) x (coût des capitaux propres) + (poids de la dette) x (coût de la dette).

Cependant, comme toutes les obligations en capital n’impliquent pas de dette (et donc un risque de défaut ou de faillite ), les comparaisons entre différentes obligations nécessitent un calcul bêta qui est dépourvu de l’impact de la dette. Ce processus est appelé «désengorger la version bêta».

Qu’est-ce que la bêta à effet de levier?

Le bêta des actions est la volatilité des actions d’une entreprise par rapport à l’ensemble du marché. Un bêta de 2 signifie théoriquement que l’action d’une entreprise est deux fois plus volatile que le marché en général. Le nombre qui apparaît sur la plupart des sites financiers, tels que Yahoo! ou Google Finance, est la version bêta à effet de levier.

Le bêta à effet de levier se caractérise par deux composantes de risque: commerciale et financière. Le risque commercial comprend les problèmes spécifiques à l’entreprise, tandis que le risque financier est lié à la dette ou à l’endettement. Si l’entreprise n’a aucune dette, le bêta sans effet de levier et le bêta à effet de levier sont les mêmes.

Désamorcer la bêta

Les calculs du WACC intègrent une version bêta à effet de levier et sans effet de levier, mais il le fait à différentes étapes lors du calcul. Un bêta sans effet de levier montre la volatilité des rendements sans effet de levier financier. Le bêta sans levier est connu sous le nom de bêta d’actif, tandis que le bêta à effet de levier est connu sous le nom de bêta d’actions. La version bêta sans levier est calculée comme suit:

Unlevered beta = Levered beta / [1 + (1 – Tax rate) * (Dette / Equity)]

La version bêta sans effet de levier est essentiellement le coût moyen pondéré sans effet de levier. C’est ce que serait le coût moyen sans recours à la dette ou à l’effet de levier. Pour prendre en compte les entreprises ayant des dettes et une structure de capital différentes, il est nécessaire de désactiver le bêta. Ce nombre est ensuite utilisé pour trouver le coût des capitaux propres.

Pour calculer le bêta sans effet de levier, un investisseur doit rassembler une liste des bêtas d’entreprises comparables, prendre la moyenne et la réévaluer en fonction de la structure du capital de l’entreprise qu’ils analysent.

Re-exploiter la bêta

Après avoir trouvé un bêta sans effet de levier, le WACC relance le bêta vers la structure du capital réelle ou idéale. La structure du capital idéale entre en jeu lorsque l’on cherche à acheter la société, ce qui signifie que la structure du capital va changer. La relance de la version bêta se fait comme suit:

Bêta à effet de levier = Bêta sans effet de levier * [1 + (1 – Taux d’imposition) * (Dette / Capitaux propres)]

En un sens, les calculs ont démonté toutes les obligations en capital d’une entreprise, puis les ont réassemblées pour comprendre l’impact relatif de chaque partie. Cela permet à l’entreprise de comprendre le coût des capitaux propres, en montrant combien d’intérêt l’entreprise est tenue de payer par dollar de financement. Le WACC est très utile pour déterminer la faisabilité d’une future expansion du capital.

Exemple de bêta sans levier

La société ABC cherche à déterminer son coût des capitaux propres. L’entreprise opère dans le secteur de la construction où, sur la base d’une liste d’entreprises comparables, le bêta moyen est de 0,9. Les entreprises comparables ont un ratio d’endettement moyen de 0,5. La société ABC a un ratio d’endettement de 0,25 et un taux d’imposition de 30%.

La version bêta sans effet de levier est calculée comme suit:

0,67 = 0,9 / [1 + (1 – 0,3) * (0,5)]

Ensuite, pour réévaluer le bêta, nous calculons le bêta à effet de levier en utilisant le bêta sans effet ci-dessus et le ratio d’endettement de l’entreprise:

0,79 = 0,67 * [1 + (1 – 0,3) * (0,25)]

Désormais, la société utiliserait le bêta à effet de levier ci-dessus, ainsi que le taux sans risque et la prime de risque du marché, pour calculer son coût des capitaux propres.