Risque de défaut vs risque de spread de crédit

Le risque de défaut et le risque de spread sont les deux composantes du risque de crédit, qui est un type de risque de contrepartie. Pensez au risque de défaut comme plus étroitement associé à la conception générale du risque de contrepartie: non-respect des spécifications et des termes d’un contrat. Le risque de spread peut être lié au risque d’investissement, par exemple lorsqu’un prix ou un rendement change à la suite d’un changement de notation de crédit.

Le risque de spread de crédit n’est pas la même chose que les risques associés à une option de spread de crédit, bien qu’il existe des risques de spread de crédit dans une option de spread de crédit. Les options de spread de crédit sont un type de dérivé dans lequel une partie transfère le risque de crédit à une autre partie, généralement en échange d’une promesse d’effectuer des paiements en espèces si l’écart de crédit change. Ce type de contrat est le plus courant parmi les titres de créance dont la cote de crédit est faible.

Risque de défaut

Presque chaque prêt ou extension de crédit s’accompagne d’une forme de risque de défaut. Le risque de défaut est mesuré par la probabilité qu’une personne ou une entreprise n’effectue pas de paiements contractuels sur une créance. Le risque de défaut n’existe pas avec les transactions financières, par exemple les achats de stocks, sans garantie de paiement.

Pour un exemple simple de risque de défaut, considérons un emprunteur qui contracte un prêt immobilier de 300 000 $. La banque qui a accordé le prêt ne sait pas avec certitude si l’emprunteur remboursera le prêt à temps, elle assume donc le risque de défaut dans la transaction. Pour compenser le risque de défaut, un taux d’intérêt est appliqué au prêt et la banque peut également exiger un acompte important.

Sous réserve d’un litige en toute bonne foi de la part de l’émetteur, le défaut de paiement représente un défaut de paiement de tout montant dû de l’actif de référence ou de toute autre dette future de l’émetteur pour des fonds empruntés, levés ou garantis. Les obligations, les prêts, les lignes de crédit et même les achats contre remboursement (COD) assument tous une sorte de risque de défaut.

Propagation du risque

Les risques de spread ne sont pas associés aux garanties contractuelles mais proviennent plutôt de l’intersection des taux d’intérêt, des notations de crédit et du coût d’opportunité. Il existe en réalité deux types de risque de propagation, bien qu’ils ne s’excluent pas mutuellement.

Le premier type, le vrai risque de spread, représente la probabilité que la valeur de marché d’un contrat ou d’un instrument spécifique soit réduite en fonction des actions de la contrepartie. Si l’émetteur d’une obligation ne fait pas défaut à ses obligations obligataires, mais commet d’autres erreurs financières qui abaissent la cote de crédit de l’émetteur, la valeur des obligations diminue probablement. Ce risque est assumé par l’investisseur.

Le deuxième type de risque de spread provient des spreads de crédit. Les spreads de crédit sont la différence entre les rendements de divers titres de créance. Plus le risque de défaut est faible, plus le taux d’intérêt requis est bas; des risques de défaut plus élevés s’accompagnent de taux d’intérêt plus élevés. Le coût d’opportunité d’accepter un risque de défaut plus faible est donc un revenu d’intérêts plus élevé. Le risque de spread de crédit est une composante importante mais souvent ignorée de l’investissement de revenu.