Repo vs Reverse Repo: quelle est la différence?
Repo vs Reverse Repo: un aperçu
L’accord de mise en pension (repo ou RP) et l’accord de prise en pension (RRP) sont deux outils clés utilisés par de nombreuses grandes institutions financières, banques et certaines entreprises. Ces accords à court terme offrent des possibilités de prêt temporaires qui aident à financer les opérations en cours. La Réserve fédérale utilise également le repo et le RRP comme méthode pour contrôler la masse monétaire.
Essentiellement, les pensions et les prises en pension inversées sont les deux faces d’une même pièce – ou plutôt d’une transaction – reflétant le rôle de chaque partie. Un repo est un accord entre les parties dans lequel l’acheteur accepte d’acheter temporairement un panier ou un groupe de titres pendant une période déterminée. L’acheteur s’engage à revendre ces mêmes actifs au propriétaire d’origine à un prix légèrement plus élevé en utilisant un RRP.
Les parties de rachat et de prise en pension du contrat sont déterminées et convenues au début de la transaction.
Points clés à retenir
- Les accords de mise en pension, ou pensions, sont une forme d’emprunt à court terme utilisée sur les marchés monétaires, qui impliquent l’achat de titres avec l’accord de les revendre à une date précise, généralement à un prix plus élevé.
- Les dépôts et les dépôts inversés représentent la même transaction mais sont intitulés différemment selon le côté de la transaction dans lequel vous vous trouvez. Pour la partie qui vend initialement le titre (et accepte de le racheter à l’avenir), il s’agit d’un accord de mise en pension (RP). Pour la partie qui achète initialement le titre (et accepte de vendre à l’avenir), il s’agit d’un accord de prise en pension (RRP) ou de prise en pension.
- Bien qu’il soit considéré comme un prêt, le contrat de mise en pension implique la vente d’un actif qui est détenu en garantie jusqu’à ce que le vendeur le rachète avec une prime.
Repo
Un accord de mise en pension (RP) est un prêt à court terme dans lequel les deux parties conviennent de la vente et du rachat futur d’actifs pendant une période contractuelle spécifiée. Le vendeur vend un bon du Trésor ou un autre titre gouvernemental avec la promesse de le racheter à une date précise et à un prix qui comprend un paiement d’intérêts.
Les accords de mise en pension sont généralement des transactions à court terme, souvent littéralement du jour au lendemain. Cependant, certains contrats sont ouverts et n’ont pas de date d’échéance fixe, mais la transaction inverse se produit généralement dans un délai d’un an.
Les courtiers qui achètent des contrats de mise en pension lèvent généralement des liquidités à court terme. Les gestionnaires de fonds spéculatifs et d’autres comptes à effet de levier, les compagnies d’assurance et les fonds communs de placement du marché monétaire font partie des personnes actives dans de telles transactions.
Sécurisation du repo
Le repo est une forme de prêt garanti. Un panier de titres sert de garantie sous-jacente au prêt. La propriété légale des titres passe du vendeur à l’acheteur et revient au propriétaire d’origine à la fin du contrat. La garantie la plus couramment utilisée sur ce marché est constituée de titres du Trésor américain. Cependant, les obligations d’État, les titres d’agence, les titres adossés à des hypothèques, les obligations de sociétés ou même les actions peuvent être utilisés dans un accord de mise en pension.
La valeur de la garantie est généralement supérieure au prix d’achat des titres. L’acheteur s’engage à ne pas vendre la garantie à moins que le vendeur ne fasse défaut de sa part du contrat. À la date spécifiée par le contrat, le vendeur doit racheter les titres ainsi que l’intérêt ou le taux de pension convenu.
Dans certains cas, la garantie sous-jacente peut perdre de la valeur marchande pendant la période de l’accord de pension. L’acheteur peut demander au vendeur de financer un compte sur marge où la différence de prix est compensée.
Comment la Fed utilise les accords de pension
Aux États-Unis, les accords de rachat standard et de prise en pension sont les instruments les plus couramment utiliséspour les opérations d’ open market de la Réserve fédérale.
La banque centrale peut stimuler la masse monétaire globale en achetant des bons du Trésor ou d’autres instruments de dette publique auprès de banques commerciales. Cette action imprègne la banque de liquidités et augmente ses réserves de liquidités à court terme. La Réserve fédérale revendra plus tard les titres aux banques.
Lorsque la Fed veut resserrer la masse monétaire – en retirant de l’argent du flux de trésorerie – elle vend les obligations aux banques commerciales en utilisant un repo. Plus tard, ils rachèteront les titres via une prise en pension inversée, ce qui rendra l’argent au système.
Inconvénients des Repos
Les accords de pension présentent un profil de risque similaire à toute opération de prêt de titres. Autrement dit, ce sont des transactions relativement sûres car il s’agit de prêts garantis, utilisant généralement un tiers comme dépositaire.
Le risque réel des opérations de pension est que le marché pour elles a la réputation de fonctionner parfois de manière rapide et souple sans trop examiner la solidité financière des contreparties impliquées, de sorte qu’un risque de défaut est inhérent.
Il existe également un risque que les titres concernés se déprécient avant la date d’échéance, auquel cas le prêteur risque de perdre de l’argent sur la transaction. Ce risque de temps est la raison pour laquelle les opérations de rachat les plus courtes génèrent les rendements les plus favorables.
Repo inversé
Un accord de prise en pension (RRP) est un acte d’achat de titres avec l’intention de restituer ou de revendre ces mêmes actifs dans le futur avec un profit. Ce processus est le côté opposé de la médaille à l’accord de mise en pension. Pour la partie qui vend le titre avec l’accord de le racheter, il s’agit d’un accord de mise en pension. Pour la partie qui achète le titre et accepte de le revendre, il s’agit d’un accord de prise en pension. La prise en pension est la dernière étape de l’accord de mise en pension, la clôture du contrat.
Dans un accord de mise en pension, un courtier vend des titres à une contrepartie avec l’accord de les racheter à un prix plus élevé à une date ultérieure. Le concessionnaire lève des fonds à court terme à un taux d’intérêt favorable avec peu de risque de perte. La transaction est complétée par un reverse repo. Autrement dit, la contrepartie les a revendues au concessionnaire comme convenu.
La contrepartie perçoit des intérêts sur la transaction sous la forme d’un prix plus élevé de vente des titres au courtier. La contrepartie obtient également l’utilisation temporaire des titres.
Bien qu’un accord de mise en pension implique une vente d’actifs, il est traité comme un prêt à des fins fiscales et comptables.
Considérations particulières
Bien que le but du repo soit d’emprunter de l’argent, il ne s’agit pas techniquement d’un prêt: la propriété des titres concernés passe en fait dans les deux sens entre les parties concernées. Néanmoins, il s’agit de transactions à très court terme avec une garantie de rachat.
Par conséquent, les accords de mise en pension et de prise en pension sont qualifiés de prêts garantis parce qu’un groupe de titres – le plus souvent des obligations d’État américaines – garantit (sert de garantie pour) l’accord de prêt à court terme. Ainsi, dans les états financiers et les bilans, les accords de pension sont généralement déclarés dans la colonne dette ou déficit en tant que prêts.