Classe d’amortissement ciblé (TAC)
Qu’est-ce que la classe d’amortissement ciblé?
La classe d’amortissement ciblé (TAC) est un type de titre adossé à des actifs conçu pour protéger les investisseurs contre le risque de remboursement anticipé. Une tranche de catégorie d’amortissement ciblée est conçue pour payer selon un barème de solde de capital défini créé à l’aide d’une hypothèse de vitesse de remboursement anticipé (PSA). Une tranche TAC est similaire à une tranche de classe d’amortissement planifié (PAC) en ce qu’elle protège les investisseurs du remboursement anticipé, en fournissant un flux de trésorerie stable et stable et un calendrier de paiement du principal fixe. Cependant, les tranches de classes d’amortissement ciblées sont structurées différemment des tranches PAC en ce qu’elles n’utilisent qu’un seul PSA plutôt qu’une fourchette, comme le font les tranches PAC.
Comprendre la classe d’amortissement ciblé (TAC)
Les tranches de catégorie d’amortissement ciblé sont des produits structurés qui augmentent la certitude des flux de trésorerie. Les tranches de TAC peuvent être créées avec n’importe quel titre adossé à des actifs avec un calendrier de paiement, mais elles sont le plus fortement associées aux obligations hypothécaires garanties (CMO) et aux titres adossés à des créances hypothécaires (MBS). La tranche de la classe d’amortissement ciblée est essentiellement une obligation sous CMO ou MBS. Pour les tranches de TAC, le principal est payé selon un calendrier prédéterminé. Tout remboursement anticipé qui se produit est amorti afin de maintenir le calendrier, étirant le flux de trésorerie de manière prévisible plutôt que de rembourser le capital dans ce qui est susceptible d’être un environnement à taux d’intérêt plus bas qu’au moment de la création du produit.
La relation entre TAC et PAC
Comme mentionné, une tranche de catégorie d’amortissement planifié utilise une gamme de taux de remboursement anticipé, alors qu’une tranche de catégorie d’amortissement ciblée en utilise un. Pour un PAC, les changements dans les taux de remboursement anticipé – soit une augmentation du paiement anticipé ou un épuisement professionnel – sont intégrés dans le modèle dans une certaine mesure. Contrairement à un détenteur de PAC, un investisseur TAC verra plus ou moins de capital que prévu selon que le taux de remboursement anticipé est supérieur ou inférieur au taux défini. Par exemple, si les taux de remboursement anticipé sont inférieurs au taux utilisé pour le TAC, les montants en principal ne seront pas disponibles pour le paiement prévu, de sorte que la durée de vie du TAC devra être prolongée. Alternativement, la protection de prépaiement est également limitée si le taux de prépaiement dépasse le PSA utilisé pour le TAC. Les investisseurs verront leur investissement rentabilisé dans ce qui sera forcément un environnement de taux d’intérêt pire.
En fait, l’existence de tranches PAC a un impact négatif sur les tranches TAC. Les tranches PAC sont supérieures aux tranches TAC. Ainsi, dans la hiérarchie, les tranches PAC rapportent moins et présentent le risque le plus faible, les tranches TAC rapportent plus que les PAC mais comportent une protection limitée, et les autres tranches rapportent plus mais ne comportent aucune protection contre le remboursement anticipé.