Pourquoi certaines actions ont-elles un prix plus élevé que d’autres?
La réponse peut être trouvée dans les fractionnements d’actions – ou plutôt, leur absence. La grande majorité des sociétés ouvertes choisissent d’utiliser le fractionnement d’actions, ce qui augmente le nombre d’actions en circulation d’un certain facteur (par exemple, d’un facteur de deux dans un fractionnement 2-1) et diminue le cours de leur action du même facteur.
Ce faisant, une entreprise peut maintenir le prix de négociation de ses actions dans une fourchette de prix raisonnable. La plupart des sociétés cotées en bourse maintiennent le cours de leurs actions en dessous de 100 dollars, en grande partie pour maintenir une fourchette de prix raisonnable qui garantit que la liquidité de l’action ne s’érode pas à mesure que la valeur de la société augmente. En termes simples, cela signifie que si une entreprise divise ses actions à chaque fois qu’elle franchit la barre des 100 $, les investisseurs pourront investir dans l’entreprise par tranches relativement petites, ce qui peut être avantageux pour constituer un portefeuille d’ actions équilibré.
Action de croissance tenace depuis sa création, Microsoft (MSFT) est un bon exemple de fractionnement d’actions utilisé pour maintenir une fourchette de négociation raisonnable. Depuis 1987, MSFT s’est scindé neuf fois. En 1986, il se négociait à environ 30 $ l’action – à peu près le même prix auquel il se négociait en 2005. Cependant, chaque fois que l’action se scindait, son prix était abaissé et son nombre d’actions doublait. Ainsi, pour comparer le prix réel de 2005 à 1987, nous devons utiliser un prix ajusté en fonction du fractionnement qui supprime les effets des neuf fractionnements. Lorsque nous faisons cela, nous constatons que le prix ajusté du fractionnement de Microsoft en 1987 n’est que d’environ 0,08 USD par action, tandis que la fourchette de 2005 est bien sûr d’environ 30 USD. Cela signifie que les actions Microsoft valent aujourd’hui environ 375 fois ce qu’elles valaient en 1987. Si elles ne s’étaient jamais divisées, les actions Microsoft se négocieraient dans une fourchette de plus de 10 000 $ par action!
Bien sûr, étant donné que Microsoft s’est divisé tant de fois, ce n’est pas le cas. Mais il y a quelques entreprises qui, pour une raison ou une autre, choisissent de ne pas recourir aux fractionnements d’actions. La société holding de Warren Buffett, Berkshire Hathaway, en est l’exemple le plus frappant. Depuis que Buffett a pris le contrôle de l’entreprise, son action ne s’est jamais divisée, même si la valeur des actions a considérablement augmenté chaque décennie depuis les années 1960. Contrairement à Microsoft, l’action de Berkshire Hathaway se négociait déjà à plus de 8 000 dollars par action à la fin des années 80. En 2005, après environ 40 ans de croissance sans scission, les actions de Berkshire Hathaway Classe A ( BRK. A ) se négocient pour plus de 80 000 $.
Qu’une entreprise se négocie à 80 000 $ ou 8 $, nous pouvons avoir une idée de son coût en comparant son prix à son potentiel de revenus. Au moment de la rédaction de cet article (août 2005), BRK. A a un ratio P / E sur 12 mois un peu inférieur à 20, tandis que MSFT a un P / E final d’environ 24. Par cette mesure, les actions de BRK. A sont en fait un peu moins cher que les actions MSFT, même si elles se négocient dans des dénominations beaucoup plus importantes.