Fusion cumulative
Qu’est-ce qu’une fusion roll-up?
Une fusion cumulative est l’achat de deux concurrents ou plus dans un secteur dans le but de les regrouper en une seule entreprise plus grande. Les sociétés de capital-investissement sont souvent à l’origine de telles entreprises.
La fusion cumulative combine plusieurs petites entreprises en une seule entité plus grande qui est mieux positionnée pour des économies d’échelle. Dans certains cas, cela réduit la concurrence directe. Dans d’autres, l’objectif est de créer une entreprise de services complets plus efficace à partir d’un certain nombre de sociétés aux capacités complémentaires. Par exemple, une société d’exploration pétrolière pourrait être associée à une société de forage et à un raffineur.
Comprendre la fusion roll-up
Les roll-ups font partie du processus de consolidation qui se produit généralement à mesure qu’un secteur de marché mûrit. Les entreprises combinées peuvent produire plus de produits et de services que les petits acteurs indépendants. Les entreprises combinées peuvent également étendre la couverture géographique, réduire les coûts de production et gagner en notoriété.
Points clés à retenir
- On dit qu’un marché qui compte de nombreux petits concurrents est «fragmenté».
- En utilisant la stratégie de fusion roll-up, le private equity rachète plusieurs acteurs pour les combiner en un seul acteur dominant.
- Les grandes entreprises ont l’avantage en raison des économies d’échelle et d’une plus grande reconnaissance du nom.
À titre d’incitation supplémentaire, les grandes entreprises sont généralement évaluées à un multiple de bénéfices plus élevé que les petites entreprises. Une société de capital-investissement qui a acheté et intégré un certain nombre de petites entreprises peut réaliser un bénéfice plus élevé lorsqu’elle vend la société roll-up ou crée une offre publique initiale (IPO).
Lorsqu’une fusion roll-up est exécutée, les propriétaires des entreprises individuelles reçoivent des espèces et des actions en échange de leurs participations. Les sociétés sont ensuite transférées dans une société holding.
Les clés du succès pour les fusions cumulatives
Les fusions roll-up peuvent être difficiles à réaliser. Combiner plusieurs entreprises avec des cultures, des infrastructures et des bases de clients différentes est un travail compliqué. Si cela n’est pas fait correctement, l’entité postérieure à la fusion risque de ne jamais atteindre les gains d’efficacité, d’échelle ou de rentabilité souhaités.
En règle générale, les fusions cumulatives réussies partagent ces caractéristiques:
- Ils ciblent des industries lucratives qui n’ont pas d’acteur dominant.
- Les consolidateurs ont un processus éprouvé qui crée de la valeur.
- Les consolidateurs ont un plan de jeu éprouvé pour identifier les cibles, les évaluer et les intégrer.
Le scénario de fusion roll-up
La réalité est que les grandes entreprises ont tendance à dominer leurs marchés. L’ampleur de leur offre de produits, leurs économies d’échelle et leur notoriété leur donnent l’avantage. Lorsqu’un marché manque de gros joueurs, on dit qu’il est «fragmenté».
La fragmentation est une opportunité pour une société de capital-investissement ou un autre groupe d’investisseurs de consolider les petites entreprises existantes dans le cadre d’une fusion cumulative. Les licenciements sont éliminés, la productivité est augmentée et des profits plus élevés sont générés.
Quest diagnostics domine désormais le marché des tests médicaux, qui était autrefois fragmenté en de nombreuses entreprises desservant des régions ou des spécialités de diagnostic spécifiques.
Les roll-ups sont une grosse affaire. Les investisseurs ont investi plus de 30 milliards de dollars de capitaux dans des roll-ups et des fonds dédiés à l’identification des roll-ups, selon la stratégie du site Web + business.
Exemples de fusions cumulatives
Waste Management Inc., une société créée en 1968 pour regrouper plus de 100 petits transporteurs de déchets locaux, est un exemple classique de fusion par enroulement. Il est devenu public en 1971 et en 1982, il était le plus grand transporteur de déchets aux États-Unis.
Un exemple plus récent est Quest Diagnostics Inc., qui fournit aujourd’hui des services de tests cliniques à environ la moitié des médecins et des hôpitaux aux États-Unis. Le secteur des tests médicaux était autrefois très fragmenté, à la fois par géographie et par spécialité médicale. Quest a grandi lentement pendant de nombreuses années jusqu’à ce qu’en 2011, il achète Athena Diagnostics, qu’il décrit comme «un laboratoire ésotérique spécialisé dans les tests génétiques pour les troubles neurologiques», pour 740 millions de dollars.