Critique de Roll
Qu’est-ce que la critique de Roll?
Roll’s Critique est une idée économique qui suggère qu’il est impossible de créer ou d’observer un portefeuille de marché véritablement diversifié. Il s’agit d’une idée importante car un portefeuille véritablement diversifié est l’une des variables clés du modèle d’évaluation des actifs financiers (CAPM ), qui est un outil largement utilisé par les analystes de marché.
Selon ce point de vue, un véritable «portefeuille de marché» comprendrait tous les investissements sur tous les marchés, y compris les produits de base, les objets de collection et pratiquement tout ce qui a une valeur marchande. Ceux qui utilisent encore le modèle d’évaluation des immobilisations le font avec un indice de marché, tel que le S&P 500, comme indicateur du rendement global du marché. La critique est une idée qui a été proposée par l’économiste Richard Roll, qui, en 1977, a émis l’hypothèse que toute tentative de diversification d’un portefeuille devient simplement un indice qui tente de se rapprocher de la diversification.
Points clés à retenir
- La critique de Roll suggère que l’on ne peut jamais complètement diversifier un portefeuille et que même un «portefeuille de marché», tel que le S&P 500, n’est qu’une approximation d’un portefeuille entièrement diversifié.
- Le modèle de tarification des immobilisations offre une base solide pour choisir des investissements afin de diversifier les portefeuilles, mais il est limité car il s’appuie sur le S&P 500 pour simuler le rendement global du marché.
Les bases de la critique de Roll
Les équations qui composent le modèle de tarification des immobilisations sont très sensibles aux entrées variables de la formule. Un petit changement dans le taux de rendement du marché utilisé dans la formule CAPM peut avoir un impact significatif sur la solution de la formule. En raison de cela et de l’absence d’un véritable portefeuille entièrement diversifié, la formule CAPM a été considérée par Roll comme non testable.
Le modèle de tarification des immobilisations offre une base solide pour choisir les investissements à ajouter à un portefeuille diversifié, mais après avoir pris connaissance de la critique de Roll et d’autres, de nombreux chercheurs sont passés à l’utilisation de modèles supplémentaires et différents. La critique de Roll rappelle que l’on ne peut que diversifier un portefeuille et que les tentatives des investisseurs pour comprendre et connaître le marché dans son ensemble ne sont que des tentatives.