Risque d’inadéquation
Qu’est-ce que le risque d’inadéquation?
Le risque de non-concordance a plusieurs définitions qui se réfèrent essentiellement à la possibilité que des contreparties appropriées pour les contrats de swap ne puissent être trouvées, que des investissements inappropriés aient été effectués pour certains investisseurs ou que les flux de trésorerie des actifs et des passifs ne correspondent pas.
1) Le risque d’inadéquation des contrats de swap fait référence à la possibilité qu’un négociant en swap ne soit pas en mesure de trouver une contrepartie appropriée pour une transaction de swap pour laquelle il agit en tant qu’intermédiaire.
2) Pour les investisseurs, le risque de discordance survient lorsqu’un investisseur choisit des investissements qui ne sont pas adaptés à sa situation, à sa tolérance au risque ou à ses moyens.
3) Pour les entreprises, le risque de discordance survient lorsque les actifs générant des liquidités pour couvrir les passifs n’ont pas les mêmes taux d’intérêt, dates d’échéance et / ou devises.
Points clés à retenir
- Le risque de non-concordance survient lorsqu’un courtier de swap a du mal à trouver une contrepartie pour un swap, que l’investissement d’un investisseur ne correspond pas à ses besoins ou que les flux de trésorerie d’une entreprise ne correspondent pas aux passifs.
- Le risque d’inadéquation peut être atténué par une partie acceptant des conditions légèrement différentes dans un contrat de swap, un investisseur sortant d’investissements inappropriés et faisant preuve de prudence dans le suivi de sa stratégie d’investissement, et les entreprises gérant strictement leurs finances entre la réception de fonds ou la conclusion de swaps.
Comprendre le risque de non-concordance
Les investisseurs ou les entreprises sont exposés à un risque de discordance lorsque les transactions dans lesquelles ils s’engagent ou les actifs qu’ils détiennent ne correspondent pas à leurs besoins.
Comme indiqué ci-dessus, il existe trois types courants de risque de non-concordance liés aux opérations de swap, aux investissements des investisseurs et aux flux de trésorerie.
Risque de non-concordance avec les swaps
Pour les swaps, un certain nombre de facteurs peuvent rendre difficile pour une banque de swap ou un autre intermédiaire de trouver une contrepartie pour une transaction de swap. Par exemple, une société peut avoir besoin de s’engager dans un swap avec un principal notionnel très important, mais a du mal à trouver une contrepartie disposée à prendre l’autre côté de la transaction. Le nombre de permutateurs potentiels peut être limité, dans ce cas.
Un autre exemple peut être un swap avec des termes très spécifiques. Encore une fois, les contreparties peuvent ne pas avoir besoin de ces conditions exactes. Afin de bénéficier de certains des avantages du swap, la première société devra peut-être accepter des conditions légèrement modifiées. Cela pourrait le laisser avec une couverture imparfaite ou une stratégie qui pourrait ne pas correspondre à ses prévisions spécifiques.
Risque d’inadéquation pour les investisseurs
Pour les investisseurs, une inadéquation entre le type d’investissement et l’horizon d’investissement peut être une source de risque d’inadéquation. Par exemple, un risque de non-concordance existerait dans une situation où un investisseur avec un horizon d’investissement court (comme celui qui est proche de la retraite) investit massivement dans des actions spéculatives de biotechnologie. En règle générale, les investisseurs ayant des horizons de placement courts devraient se concentrer sur des placements moins spéculatifs tels que les titres à revenu fixe et les actions de premier ordre.
Un autre exemple serait un investisseur dans une tranche d’imposition faible investissant dans des obligations municipales non imposables. Ou un investisseur averse au risque qui achète un fonds commun de placement agressif ou des investissements à forte volatilité.
Risque d’inadéquation des flux de trésorerie
Pour les entreprises, une inadéquation entre les actifs et les passifs peut produire des flux de trésorerie qui ne correspondent pas aux passifs. Un exemple pourrait être lorsqu’un actif génère des paiements semestriels, mais que l’entreprise doit payer le loyer, les services publics et les fournisseurs sur une base mensuelle. L’entreprise peut être exposée à manquer à ses obligations de paiement si elle ne gère pas étroitement son argent entre les réceptions de fonds.
Un autre exemple pourrait être une entreprise recevant des revenus dans une devise mais devant payer ses obligations dans une autre devise. Des swaps de devises pourraient être utilisés pour atténuer ce risque.
Exemple d’incompatibilité classique
L’exemple classique des risques entre actifs et passifs est une banque qui emprunte sur le marché à court terme pour prêter sur le marché à long terme. Lorsque les taux d’intérêt à court terme augmentent et que les taux à long terme restent stables, la capacité de la banque à tirer des bénéfices diminue. L’écart entre les taux à court et à long terme, ou la courbe des taux, se rétrécit et cela serre les marges bénéficiaires de la banque.
Ajoutez à cela le risque pour une banque mondiale avec des asymétries de devises et la nécessité d’une transaction de swap exotique et difficile à réaliser pour atténuer ces risques et la banque a un triple décalage. Par exemple, supposons qu’une banque ait 1 milliard de dollars d’emprunts à court terme en USD et 1 milliard de dollars de prêts à long terme à l’étranger dans différentes devises. Bien qu’ils puissent avoir d’autres emprunts et prêts qui aident à couvrir le risque de change, ils peuvent néanmoins être exposés aux fluctuations de change qui affectent leur rentabilité. Ils pourraient conclure un contrat de swap pour aider à compenser certaines des fluctuations de change. Cela peut à nouveau leur laisser un risque de non-concordance lié aux opérations de swap.