Conversion forcée
Qu’est-ce qu’une conversion forcée?
La conversion forcée se produit lorsque l’émetteur d’un titre convertible exerce son droit d’ appeler l’émission. Ce faisant, l’émetteur oblige les détenteurs du titre convertible à convertir leurs titres en un nombre prédéterminé d’actions.
Souvent, les émetteurs choisissent d’initier une conversion forcée lorsque les taux d’intérêt ont considérablement baissé depuis l’émission de leur titre convertible. Dans un tel scénario, la conversion forcée profite à l’émetteur du titre car elle lui permet de réduire sa charge d’intérêts et d’émettre potentiellement de nouveaux titres de créance à un taux d’intérêt inférieur.
Points clés à retenir
- La conversion forcée est la pratique consistant à convertir la dette en capitaux propres à la demande d’un émetteur de titres.
- Les investisseurs courent le risque d’être soumis à des conversions forcées lorsqu’ils achètent des titres convertibles remboursables.
- Étant donné que les conversions forcées représentent un risque pour les investisseurs, les titres appelables ont tendance à offrir des rendements légèrement supérieurs par rapport aux alternatives similaires non remboursables.
Comment fonctionnent les conversions forcées
Les conversions forcées sont l’un des risques auxquels sont confrontés les acheteurs de titres convertibles, qui sont un type de titre de créance pouvant être converti en actions sous-jacentes. Par exemple, une obligation convertible peut donner à l’investisseur le droit d’échanger son titre de créance contre un certain nombre d’actions de la société émettrice de l’obligation. Selon la façon dont le prix des actions change au fil du temps, le porteur d’obligations peut penser qu’il vaut mieux exercer son privilège de conversion et devenir un actionnaire ordinaire.
Dans certains cas, les titres convertibles peuvent également être rachetés, ce qui signifie qu’ils donnent à l’émetteur le droit de forcer le porteur de titres à convertir ses avoirs. Dans le cas des obligations convertibles, par exemple, cela entraînerait une conversion forcée des obligations en un nombre prédéterminé d’actions ordinaires. Les conversions forcées étant initiées à la discrétion de l’émetteur du titre, elles ne sont généralement pas favorables aux investisseurs. Pour cette raison, les titres qui peuvent être appelés par l’émetteur se négocient généralement avec une décote par rapport à des titres comparables ne disposant pas de cette disposition.
Lorsqu’il décide d’acheter un titre convertible, l’investisseur tiendra compte du ratio de conversion du titre. Le ratio de conversion spécifie le nombre d’actions de la société émettrice que l’investisseur recevrait si une conversion forcée était déclenchée. Par exemple, une obligation convertible avec un ratio de conversion de 10 à 1 permettrait au détenteur de l’obligation d’échanger chaque tranche de 1 000 $ de valeur nominale en 10 actions. Si le cours de l’action augmente après l’achat de l’obligation, cela rendrait plus tentant pour le détenteur de l’obligation d’exercer cette option. De même, cela pourrait également encourager l’émetteur d’obligations convertibles à appeler l’obligation, déclenchant une conversion forcée.
Exemple réel de conversion forcée
Michaela est un investisseur de détail avec un portefeuille d’obligations convertibles. Sa plus grande position individuelle se trouve dans les obligations convertibles de XYZ Enterprises, qu’elle a achetées avec un ratio de conversion de 25 pour 1. Michaela a investi 100 000 dollars dans les obligations convertibles de XYZ, et les actions de la société se négociaient à 40 dollars au moment où elle les a achetées.
Récemment, Michaela a reçu un avis de XYZ indiquant qu’ils avaient choisi d’appeler ses obligations convertibles, déclenchant une conversion forcée de sa dette en actions. Parce que les obligations offraient un ratio de conversion de 25 actions pour chaque tranche de 1 000 $ de valeur nominale, cela signifie que Michaela a été forcée d’échanger ses 100 000 $ d’obligations XYZ contre 2 500 actions ordinaires XYZ. Au moment de la conversion forcée, les actions de XYZ se négociaient toujours à 40 $, ce qui signifie que la valeur des actions ordinaires de Michaela était toujours de 100 000 $, la même qu’avant la conversion.
Michaela a estimé que XYZ avait probablement décidé de forcer la conversion parce que les taux d’intérêt avaient considérablement baissé depuis l’émission des obligations convertibles. En forçant la conversion, XYZ a renoncé à sa dette existante, se libérant ainsi d’emprunter de nouveaux fonds à des taux d’intérêt plus bas. Michaela, quant à elle, a la possibilité de conserver ses actions ordinaires ou de les vendre et d’investir le produit ailleurs.